Что такое гудвилл в балансе

Что такое гудвилл компании и как он влияет на стоимость акций

Мечта любого инвестора – иметь возможность точно определять стоимость компании-эмитента купленных ценных бумаг в текущий момент времени и в перспективе. В этом случае очень просто решались бы задачи расчета доходности оценки рисков и, главное, составления инвестиционного портфеля, оптимального для сформулированных целей. К сожалению, точный расчет в настоящее время практически невозможен. Проблема в том, что в стоимости компании отражаются не только материальные активы (земля, здания, оборудования, средства в обороте и т. д.), но и нематериальные, в том числе неидентифицируемые. К числу последних относится гудвилл.

Понятие гудвилла

Гудвилл (в англ. варианте goodwill – добрая воля, доброжелательность) – экономический термин, который показывает в денежном выражении оценку конкурентных преимуществ компании. Именно гудвилл включает все те нематериальные факторы, которые повышают интерес к компании со стороны покупателей/инвесторов:

С этой точки зрения гудвилл является активом, за счет которого предприятие может получать (и получает) сверхприбыль. Но актив этот нематериален и фактически не может быть идентифицирован и оценен прямыми методами.

На заметку! У компаний есть и идентифицируемые нематериальные активы, например, лицензии и патенты. Их отличает точно известная стоимость, которая учитывается в балансовых показателях компании. В гудвилл эти активы не включают.

Вместе с тем в бухгалтерии и экономике применяются достаточно простые методики расчета гудвилла. Согласно им его рассматривают как премию к балансовой стоимости компании, уплачиваемую при покупке. Это понимание распространяется и на покупку выпущенных эмитентом ценных бумаг.

Рассмотрим пример. Инвестор покупает 1 % акций компании и уплачивает за них 1 млн руб. При этом балансовая стоимость компании составляет 50 млн руб. Нетрудно посчитать, что доля инвестора в этой балансовой стоимости составит 500 тыс. руб. Разница между уплаченной им ценой за акции и балансовой стоимостью и есть гудвилл, который фактически оказывается равным 500 тыс. руб.

Важное замечание! Из такого бухгалтерского подхода следует несколько парадоксальный вывод: гудвилл, созданный внутри предприятия, оценить невозможно. Он появляется только при заключении некоторой сделки, в которой происходит купля/продажа всей компании или части ее активов.

Гудвилл и цены акций

О влиянии гудвилла на ценные бумаги точно сказал Уоррен Баффет: «Если бизнес идет хорошо, акции рано или поздно последуют за ним». Действительно, если компания прилагает значительные усилия для создания конкурентных преимуществ, например, повышения деловой репутации, интерес инвесторов к ней обязательно растет. В результате, естественно, повышается спрос на ценные бумаги этого эмитента и их стоимость.

Следует отметить, что в настоящее время этот процесс значительно ускорился и стал играть решающую роль в формировании цен на акции. Так, еще в 2000 г. аудиторы Arthur Andersen провели интересное исследование. Для 3500 компаний из США анализировалась доля балансовой стоимости в рыночной по данным за 20 лет. Анализ показал, что еще в 1977 г. этот показатель находился на уровне 96 %, а с 1997 сократился до 27 %. По данным других исследований, к 2020 г. эта доля стала еще меньше и не превышала 16 %.

Фактически эти цифры отражают оценки инвесторами текущего состояния дел компании и ее перспектив. Налицо явный рост именно гудвилла. Но в этом контексте подразумевается гудвилл, созданный внутри компании. Пока не используются четкие механизмы его оценки, рассматривать такое влияние можно только в плане предположений и интуиции, что для желающего заработать инвестора приемлемо далеко не всегда.

Другое дело – «бухгалтерский» гудвилл, получающий точное денежное выражение при заключении сделок купли/продажи или слияния/поглощения компаний. Он отражается в отчетности и, как все бухгалтерские показатели, может быть пересмотрен в сторону как увеличения (например, при покупке бренда), так и уменьшения (процессы носят название обесценивания и амортизации).

Этот показатель также может оказывать влияние на стоимость акций, хотя и не столь однозначное. Рассмотрим пример:

Внимание! Обесценивание гудвилла может быть как реальным, так и манипулятивным со стороны компаний. Топ-менеджмент может идти на такие шаги с целью уменьшения показателей чистой прибыли без реальных убытков (гудвилл ведь актив нематериальный, поэтому потери отражаются исключительно на бумаге). Это не остается без внимания регуляторов, например, в случае с Kraft Heinz было назначено расследование SEC.

Поскольку, как было сказано, гудвилл играет все большую роль в стоимости компаний, инвесторам придется освоить новые методы его оценки, помимо бухгалтерской отчетности. Сегодня их разработано достаточно много, среди наиболее простых и эффективных:

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Гудвилл, «доброе имя» фирмы (goodwill)

У всякой организации есть материальное имущество в виде зданий, сооружений, инструментов, сырьевых припасов, денег и прочего. Однако материальные ценности могут также выражаться в виде репутации фирмы, на формирование которой повлияли клиенты, партнеры, торговая марка, популярность на рынке и иные составляющие, подвергнуть оценке которые сразу и не получается. Несмотря на это при совершении сделки по продаже готового предприятия, при слияниях двух компаний, даже когда требуется взвешенный подход при руководстве стоимостью фирмы, надо представлять себе также стоимость нематериальных ценностей предприятия. Как их оценивать — читайте далее.

Пока еще не сформировалось единого понимания такого понятия, как гудвилл. Термин интерпретируется по-разному: как репутация, популярность, признание, престижность. Авторская трактовка этого понятия такова: это распространенное среди людей мнение о бренде, дизайне, стиле, логотипе, изделиях компании. Кроме того, сюда относится и позиция по отношению к клиенту, абоненту, пользователю. Гудвилл может происходить и от конкретного продавца в сетевом бутике, и от грамотно подобранного меню в кафе.

Согласно нормативам BSV-I1, существующим еще с 1988 г., в которые были внесены дополнения в 1991 г., Американское общество оценщиков дало определение термину. И оно означает буквально доброе имя компании, в которое и включаются нематериальные ценности, складывающиеся из репутации фирмы, престижности, отношений клиентов, месторасположения, ассортимента продукции и прочего. Эти обстоятельства не фигурируют ни в одном отчетном документе компании, но кардинально влияют на ее доход.

Гудвилл физически не ощутим, но есть он или его нет, мы видим по результатам детальности фирмы. Например, взять несколько предприятий, ведущих однонаправленную деятельность в одних и тех же условиях: это касается местоположения, стоимости товара, качества обслуживания. Какая-то из них пользуется большей популярностью у клиентов, нежели другие. Это говорит о том, что гудвилл этой компании дороже. Специалисты могут называть его также более сильным. Для любого предприятия очень важно сделать свое имя узнаваемым: из имени сделать бренд. И конечно, сформировать свою клиентскую базу. Сила бренда, узнаваемость торговой марки, рост постоянной клиентуры — все это невозможно без поддержания норм качества и без определенного поведения с клиентами, подразумевающего в числе прочего и проведение бонусных кампаний и т. п. Эти и многие другие приемы способствуют появлению и удержанию гудвилла надолго.

Оценка гудвилла: почему она нужна

При каких обстоятельствах требуется оценка гудвилла? На это есть несколько причин:

Авторы материала считают, что оценку стоимости гудвилла прежде всего нужно проводить в тех случаях, когда сменяется владелец компании — иными словами, когда происходит сделка по ее купле/продаже.

Не переоценен ли гудвилл: как на него смотрят за рубежом

Некоторым иностранным компаниям, участвовавшим в последнее время в масштабных слияниях-поглощениях, приходится делать переоценку гудвилла, потому что заявленная стоимость компаний кажется чересчур завышенной. Так, холдинг медиаотрасли Time Warner сделал заявление, что спишет 54 млрд долл. США, чтобы отразить уменьшение стоимости собственной компании. Главная причина этого кроется в том, что был неверно оценен гудвилл, когда происходило слияние холдинга с интернет-провайдером AOL. У остальных компаний такие же планы: Clear Channel собирается списывать до 25 млрд долл. США, французская Vivendi SA — до 13,2 млрд долл. США, WorldCom — до 20 млрд долл. США. Согласно выводу специалистов, по завершении этих бизнес-процессов пропадет не меньше 100 млрд долл. США от всей стоимости ценностей. Конечно же, от этого пострадает фондовый рынок.

Когда принимаются управленческие решения, связанные с увеличением стоимости компании, показатели гудвилла тоже необходимы. Ведь владельцы, по сути, формируют то или иное положение предприятия на рынке, которое оно будет занимать в будущем. Гудвилл при этом в той или иной степени будет характеризовать актуальную позицию фирмы на рынке. Выходит, когда у предприятия устойчивое положение, это говорит о том, что и его гудвилл достаточно стойкий. Если положение слабое, то и гудвилл желает лучшего.

Методы оценки

Нематериальные ценности, которыми владеет бизнес, условно можно распределить на три категории. Первая включает нематериальные средства, непосредственно связанные с компанией, например: персонал, прошедший должное обучение по направлению фирмы; результаты в деле продвижения товара; достоинства местоположения; имидж компании. Этот вид активов обычно действителен неопределенный промежуток времени, и оценить его можно только комплексно. Кроме того, у этих активов нельзя выявить степень амортизации, поэтому они относятся к неамортизируемым средствам.

Ко второй категории относятся нематериальные средства, которые непредставимы без конкретного сотрудника фирмы. Сюда входит его сложившаяся репутация, профессионализм, опыт, в том числе его изобретения, навыки в сфере финансовых процедур и т. п. Как и в случае с предыдущей категорией, активы второй группы не отделяются от конкретной персоны, бессрочны и также являются неамортизируемыми средствами.

Третья категория включает нематериальные средства, которые можно отделить от компании. Это авторское право, торговая марка, фирменный знак и т. п. Каждый актив категории оценивается по отдельности и имеет ограниченный срок действия. Подобные нематериальные средства являются амортизируются и ставятся на баланс фирмы.

Специалисты-оценщики не пришли к единой точке зрения по поводу того, что конкретно является составляющей гудвилла. Но авторами статьи дается узкое определение этому понятию — это те нематериальные средства, вошедшие в первую описываемую категорию. Далее в статье гудвилл будет рассматриваться в качестве активов, которые не отделяются от производства.

Чтобы оценить стоимость гудвилла компании, существуют методы, больше всего подходящие для российского рынка:

Оценка гудвилла: разность между оценкой предприятия в денежном выражении и ценой его активов на рынке

Первый способ, когда гудвилл оценивается как разница между общей рыночной стоимостью средств компании и ценой всего предприятия, делится на две части.

Прежде всего, рассчитывается рыночная стоимость средств предприятия. Она определяется из их максимального эффективного применения. Иными словами, оценивается гудвилл из соображений, что средства компании используются максимально продуктивно, и такой их оборот технически реален, рационален и легален. Для этого требуется слаженная работа экономиста-оценщика и бухгалтера. Последний определяет, какие нематериальные средства фирмы ставить на баланс. Оставшиеся нематериальные средства лягут в основу гудвилла.

Вторым способом определяется стоимость всего предприятия. Для этого применяется сравнительный метод или оценивается доходность. Какой из этих методов выбрать, обусловлено наличием и достоверностью сведений, применяемых при оценивании. Если при этом возможно использование реальных цифр по продажам в компаниях с такой же направленностью, то лучше всего выбрать сравнительный метод, чтобы оценить компанию. Если нет таких сведений, то прежде всего бизнес будет считаться источником прибыли, и его ценность определяется методом дохода.

После процедуры оценивания всех средств предприятия в сумме, включая и нематериальные средства, которые возможно ставить на баланс компании, и стала известна рыночная стоимость фирмы, гудвилл определяется как остаток между разностью этих получившихся в результате оценивания стоимостей.

Бухгалтерская сторона

Согласно нормативам отечественного бухучета, деловой имидж (гудвилл) является разностью между стоимостью компании (как купленного имущества в совокупности) и стоимостью, получаемой из бухгалтерского баланса всех средств фирмы и ее обязательств.

Деловая репутация, складывавшаяся в течение нескольких лет, ставится на баланс организации, срок ее амортизации равен 20 годам. Но в то же время он не может быть больше срока функционирования предприятия. В той ситуации, когда обретенная деловая репутация компании является плохой, она все равно сказывается на денежных результатах фирмы в качестве операционной прибыли.

Как оценивается гудвилл с точки зрения избыточной прибыли

Способ оценивания гудвилла, который предполагает избыточную прибыль, основан на том соображении, что если у какой-то компании объем заработка больше на единицу средств, чем у других компаний той же направленности деятельности, то это значит, что сверхурочный доход компании дает не что иное, как ее гудвилл или, другими словами, престижность, деловая репутация.

Принцип выявления гудвилла таким способом, когда за основу берется избыточная прибыль, был разработан налоговыми службами Америки и внедрен Минфином этой страны в 1920 г. Выдвигалось предположение, что средства всех фирм являются источниками равного дохода. Из этого следует, что, определив норматив прибыли на единицу средств, необходимо сравнить его с реальными цифрами, свидетельствующими о доходности средств, и выявить объем упущенных из учета средств, иными словами, гудвилла. Руководством налоговых служб Америки от 1968 г. ставки прибыли как на единицу материальных, так и нематериальных средств были определены искусственно. Для компаний, чьи риски были самые низкие, норма прибыли составляла 8 и 15% для материальных и нематериальных средств соответственно. Если риски фирмы были высокие, то норма дохода была, соответственно, 10 и 20%.

В отечественной бизнес-среде нет таких установленных норм доходности. Из-за этого сложно как-либо оценивать гудвилл, но, с другой стороны, если скрупулезно выбрать компании со схожим видом деятельности, то можно получить результат с высокой точностью и избежать упущений, которые характерны для абстрактных выводов. Выбирая компании-аналоги, у которых можно сопоставить доходы, нельзя упускать из виду некоторые критерии:

Как оценивается гудвилл исходя из объемов продаж

Чтобы применить способ оценивания гудвилла по объемам продаж, необходимо иметь представление о среднеотраслевой норме прибыльности. Гудвилл предприятия вычисляется формулой:

GV = (NOI – Qf × Rq) / Rg, где

NOI — точная прибыль от деятельности фирмы. Воспринимается в качестве валового дохода без учета затрат на компенсацию (текущее обслуживание);

Rq — среднеотраслевая норма доходности от продаж;

Rg — показатель, представляющий собой норму капитализации нематериальных средств (доходы предприятия по отношению к цене совокупности нематериальных средств, поставленных на баланс);

Qf — цифра, означающая, сколько стоит реализованная продукция.

Чтобы оценить гудвилл, придется потратить много времени и денежных средств. Это значит, что, выбирая один из способов, необходимо понимать, что расходы на анализ оправдаются важностью полученных сведений.

Какую роль играет гудвилл при оценке предприятия

Исходя из того, какое значение имеет гудвилл при формировании стоимости фирмы, все компании и малого, и среднего предпринимательства делятся на три категории:

Вторая категория компаний — это те фирмы, стоимость гудвилла которых не меньше 25% от стоимости всего бизнеса. Прежде всего в группу входят компании, имеющие аудиторскую, консалтинговую и юридическую специализацию. Однако у нас отсутствуют оценочные данные о подобных компаниях. Кроме того, в эту категорию включаются парикмахерские, кафе, ателье и иные предприятия, задействованные в отрасли сервиса. Все они устойчиво начинают получать доход лишь в том случае, если у них сформируется клиентская база и сложится положительный имидж, иначе говоря гудвилл. Действующие в этой сфере фирмы имеют большую степень продаваемости и покупаемости. Приведем в пример популярный столичный ресторан. Стоимость его материальных средств составляет 500 000 долл. США. При этом не все активы являются ликвидными. К примеру, предмет мебели, обитый кожей жирафа и стоящий 30 000 долл. США, вряд ли мог бы быть куплен еще кем-то. И при этом стоимость ресторана была определена в 800 000 долл. США. На стоимость повлияла популярность предприятия, репутация как элитного ресторана с оригинальной на отечественном рынке идеей. Эти составляющие в совокупности позволили сделать прогноз о том, что ресторан окупится за пару лет и является отличным предложением для вложения средств.

К третьей категории относятся неизвестные и «непрокачанные» фирмы. Из-за недостаточно проработанного гудвилла обладатели компаний не получат за них хороших денег в случае продажи. Приведем в пример фирму «Дарис», производящую картофельные чипсы. Компания оценена в 120 000 долл. США. При этом лишь 5000 долл. США пришлись на нематериальные средства, формирующие гудвилл. По результатам многочисленных исследований, российский рынок продуктов для перекуса, в том числе чипсов, ее даже не насыщен. При этом фирмы, рационально подошедшие к делу и сделавшие свое имя узнаваемым, могут получить за свой гудвилл столько же, сколько стоят их материальные средства.

Как оценивается гудвилл в России

На отечественном рынке пока еще оценивать гудвилл и использовать эти показатели в работе полностью не научились. И этому есть объяснение. Во-первых, отсутствуют точные сведения о компаниях (формальная бухгалтерская отчетность намного снижает эти данные), и оценщикам трудно анализировать и делать выводы. Во-вторых, недостаточно сведений статистики о совершенных продажах готового бизнеса. Из-за этого также невозможно делать оценку. В то же время недостатки, имеющиеся у западных методик для расчета гудвилла, требуют внесения в них множества поправок для применения на деле. Широко использоваться методы оценки гудвилла будут после того, как большинство руководителей компаний встанут на путь по достижению одной цели — увеличить стоимость своего предприятия. И эта цель должна стать одной из главных стратегических установок любой компании.

Источник

Когда одна компания приобретает другую, цена приобретения распределяется на все приобретенные идентифицируемые активы (материальные и нематериальные) и обязательства, на основе справедливой стоимости.

Если цена приобретения превышает справедливую стоимость приобретенных идентифицируемых активов и обязательств, то сумма превышения признается в качестве актива, описываемого как гудвил (англ. ‘goodwill’).

Чтобы понять, почему приобретатель платит при покупке компании сумму, превышающую справедливую стоимость ее идентифицируемых активов за вычетом обязательств, рассмотрим следующие три наблюдения.

Во-первых, как уже отмечалось выше, некоторые статьи нематериальных активов не признаются в собственной финансовой отчетности компании (например, ее репутация, навыки управления, узнаваемость продуктов и т.п.), но обладают при этом ценностью.

Во-вторых, расходы приобретаемой компании на исследования и разработки (R&D) могут не привести к появлению отдельно идентифицируемого актива, который отвечает критериям признания, но, тем не менее, эти R&D создают определенную ценность.

В-третьих, часть стоимости приобретения может возникнуть в результате получения стратегического преимущества по отношению к конкурентам или от эффекта синергии в результате приобретения. Цена приобретения может относиться не только к отдельным приобретенным идентифицируемым активам и обязательствам и, таким образом, может превышать стоимость этих чистых активов, благодаря особой роли приобретения для приобретателя или экономии затрат и прочих выгод от объединения компаний.

Признание гудвила в финансовой отчетности имеет как сторонников, так и противников среди профессионалов.

Сторонники признания гудвила утверждают, что гудвил является приведенной (текущей) стоимостью избыточных доходов, которые компания намеревается заработать в результате приобретения. Эта группа утверждает, что определение приведенной стоимости этих избыточных доходов является аналогом определения приведенной стоимости будущих денежных потоков, связанных с другими активами и проектами.

Противники признания гудвила считают, что цены, уплаченные за его приобретение, часто основываются на нереалистичных ожиданиях, что в дальнейшем приводит к списанию гудвила.

Финансовые аналитики должны различать бухгалтерский гудвил и экономический гудвил.

Экономический гудвил (англ. ‘economic goodwill’) основан на экономических показателях компании, в то время как бухгалтерский гудвил (англ. ‘accounting goodwill’) основан на бухгалтерских стандартах и представляется в отчетности только в случае приобретения.

Экономический гудвил важен для аналитиков и инвесторов, и он не обязательно отражается на балансе. Вместо этого, экономический гудвил отражается в цене акций (по крайней мере, в теории).

Некоторые пользователи финансовой отчетности считают, что гудвил не должен учитываться на балансе, так как его нельзя продать отдельно от компании. Эти пользователи финансовой отчетности считают, что на балансе компании должны отражаться только отделимые активы, т.е. те, которые можно отделить от компании и продать.

Другие пользователи финансовой отчетности анализируют гудвил и любые последующие убытки от обесценения для оценки эффективности решений руководства при осуществлении приобретений.

В соответствии с МСФО и US GAAP, бухгалтерский гудвил, возникающий в результате приобретения, капитализируется. Гудвил не амортизируется, но проверяется на предмет обесценения ежегодно. Если гудвил признается обесцененным, убытки от обесценения списываются в текущем периоде.

Убыток от обесценения уменьшает текущую прибыль. Убыток от обесценения также уменьшает совокупные активы компании, поэтому некоторые показатели эффективности, такие как рентабельность активов (чистая прибыль, деленная на средние совокупные активы), могут фактически увеличиться в будущих периодах.

Убыток от обесценения представляет собой немонетарную (неденежную) статью.

Требования стандартов МСФО и US GAAP к признанию гудвила можно кратко представить в виде следующих шагов:

A. Определяется общая стоимость приобретения целевой компании.

B. Идентифицируемые активы приобретаемой компании (англ. ‘acquiree’) оцениваются по справедливой стоимости. Обязательства, а также условные обязательства приобретаемой компании также оцениваются по справедливой стоимости. Разница между справедливой стоимостью идентифицируемых активов и суммы обязательств и условных обязательств равна чистой сумме идентифицируемых приобретенных активов (англ. ‘net identifiable assets’).

C. Гудвил, образовавшийся в результате приобретения, является превышением:

Иногда, сделка будет включать в себя приобретение чистых идентифицируемых активов по более высокой цене, чем стоимость приобретения. Такая сделка называется «burgain purchase», т.е. «выгодная покупка». Прибыль от такого приобретения отражается в отчете о прибылях и убытках в том периоде, в котором она возникла.

Компании также должны раскрывать информацию, позволяющую пользователям отчетности оценить характер и финансовый эффект от объединения бизнесов.

Требуемые раскрытия включают в себя, например, справедливую стоимость на дату приобретения общих затрат на приобретение целевой компании, сумма, балансовую стоимость на дату приобретения каждого основного класса активов и обязательств, а также качественное описание факторов, определяющих признанный гудвил.

Несмотря на правила и руководства стандартов бухгалтерского учета, финансовые аналитики должны понимать, что оценка гудвила в значительной степени зависит от суждений руководства компании. Стоимость нематериальных активов, таких как компьютерное программное обеспечение, нельзя легко подтвердить при анализе приобретения.

Суждения руководства об оценке, в свою очередь, влияют на текущие и будущие финансовые отчеты, так как идентифицируемые нематериальные активы с конечным сроком полезного использования амортизируются в течение длительного времени. В отличие от них, ни гудвил, ни идентифицируемые нематериальные активы с неопределенным сроком полезного использования не амортизируются; вместо этого, как уже отмечалось, они ежегодно тестируются на обесценение.

Признание и обесценение гудвила могут существенно повлиять на сопоставимость финансовой отчетности разных компаний. Поэтому финансовые аналитики часто корректируют финансовую отчетность компаний путем устранения влияния гудвила.

Такие корректировки включают:

Кроме того, аналитики могут формировать ожидания относительно предстоящих приобретений компании, исходя из отношения уплаченной цены покупки к чистой стоимости активов и перспектив получения прибыли от приобретенной компании.

Пример 4 представляет собой исторический пример обесценения гудвила.

Пример (4) обесценения гудвила.

Компания Safeway Inc., является ритейлером продуктов питания и медикаментов в Северной Америке. 25 февраля 2010 года Safeway выпустила пресс-релиз, который включал следующую информацию:

Решение для части 1:

Обесценение гудвила составило более 80% от общей стоимости гудвила и 11% от общего объема активов, так что очевидно, что было значительным.

Решение для части 2:

Гудвил возник в результате предыдущих приобретений. Обесценение означает, что приобретенный бизнес теперь стоит меньше цены, заплаченной за его приобретение.

Гудвил составляет 50,1% от общего объема активов компании SAP и только 1.5% от общего объема активов компании Apple. Аналитика может обеспокоить то, что гудвил составляет такую ​​большую долю в общем объеме активов SAP.

Источник