Что такое недооцененная акция
Как найти недооцененные акции
Ищем недооцененные акции
Для поиска бумаг с заниженной стоимостью, а также расчета разницы между их номинальной ценой и рыночной применяются приемы фундаментального анализа. Стоит сразу же учесть, что возвращение стоимости компании к ее реальному уровню может длиться даже годами, поэтому не стоит ждать быстрых результатов. Первоначально стоимость бумаг должна соответствовать стоимости самой компании, в том числе ее финансовым и материальным активам. Весь список активов в собственности фирмы делится на количество выпущенных ею акций, и результат должен отразить номинальную цену каждой бумаги. На реальном рынке инвесторы зачастую видят, что стоимость может быть как ниже, так и выше. Согласно концепции недооцененных бумаг, в какой-то момент времени рыночная цена будет находиться в сбалансированном паритете с номиналом, а затем либо упадет, либо возрастет. Когда случится указанный паритет, никто с полной уверенностью утверждать не сможет. Для того чтобы иметь об этом представление, нужно проводить анализ отчетности предприятия, а также реакции рыночных участников на эти данные.
Где и как найти недооцененные акции
Недооцененные компании можно отыскать в каждой отрасли. Наиболее распространено явление недооценки среди фирм, которые ведут цикличную деятельность: в некоторые периоды уровень прибыли резко падает, поэтому стоимость акций резко снижается. В дальнейшем прибыль снова возрастает и бумаги вновь дорожают, и цель инвестора – купить бумаги в момент крайнего спада. Второе распространенное явление – это молодые компании, которые еще не приобрели высокую популярность. Они считаются наиболее перспективным направлением для инвесторского анализа. В свою очередь, если акции падают на фоне серьезных проблем предприятия, то в этом случае речь о недооценке идти не может, и такие случаи не рассматриваются. В качестве простой стратегии можно использовать следующий способ. Создается портфель из активов недооцененных фирм различных отраслей в равном процентном соотношении, которые удерживаются в течение квартала. Затем акции продаются в случае возвращения к номинальной стоимости. После этого покупаются акции других фирм, и алгоритм повторяется.
Подводные камни
Работа с недооцененными акциями привлекательна из-за своей доступности и эффективности. Однако и у данной методики имеются свои недостатки. Суть в том, что вся информация, которая есть по любой компании, взята и ее официальных финансовых отчетов, которые не всегда являются действительным отображением положения дел фирмы. К примеру, бизнес некой компании освещался как исключительно стабильный в течение нескольких месяцев. Но внезапно после приобретения ее бумаг инвестор видит минорный отчет, который демонстрирует, что стабильность компании утрачена и дела идут плохо. Как правило, подобные ситуации объясняются простым замалчиванием реальных данных по фирме ее топ-менеджментом. К сожалению, полной защиты от подобных инцидентов не существует, поэтому единственно верное решение – это диверсификация своих вложений.
С вами был Молодой Инвестор!
Разумных вам инвестиций!
Всегда ли стоит покупать недооцененные акции, или Как не купить откровенный мусор
Инвестпривет, друзья! Некоторые инвесторы (особенно начинающие) убеждены, что если покупать постоянно акции недооцененных компаний по заветам Грэма и Баффетта (и никогда не продавать, т.е. следовать стратегии «купи и держи»), то в итоге удастся многократно преумножить свой капитал. И, конечно, обыграть индекс. Однако это не совсем так. Ведь если не обращать на качество бизнеса, то вместо недооцененной акции можно купить откровенный мусор, который не вырастет никогда. Сегодня разберемся в том, как выявить по-настоящему перспективные, но недооцененные компании.
Что такое недооцененные акции
Для начала разберемся с терминологией. Недооцененные акции в теории стоимостного инвестирования – это акции, которые фундаментально недооценены рынком и стоят ниже своей справедливой стоимости.
Справедливая стоимость акции (fair value) может рассчитываться разными способами: по коэффициенту Грэма, методом дисконтирования денежных потоков, методом дисконтирования дивидендов, методом сравнительного анализа (по мультипликаторам) и т.д.
Если в результате всех этих калькуляций рыночная цена акции оказывается ниже ее справедливой стоимости, то она (акция) считается недооцененной.
Теория эффективного рынка предполагает, что рано или поздно рынок увидит недооцененность и устранит ее, т.е. цена акции придет к справедливому значению. Поэтому стоимостные инвесторы стараются выявить недооцененки как можно раньше и купить их до того, как прочие участники торгов увидят потенциал роста.
Здесь важный момент. Инвестору нужно понимать причины, которые привели к дисконту цены. Ведь если акция выглядит недооцененной, это не значит, что она является недооцененной.
Не нужно забывать, что рынок – это не нечто абстрактное, а цена – что-то, устанавливаемое сверху. Рынок – это сообщество трейдеров и инвесторов (пусть и очень большое), а цена – это некое значение, которое считается справедливым в данный момент для этой конкретной акции в конкретной отрасли в конкретной стране. Поэтому, грубо говоря, любая акция в любой момент времени оценена рынком справедливо.
Другое дело, что рынок (точнее, инвесторы) со временем производят переоценку стоимости акции, приводя ее к значению, которое ожидает стоимостный инвестор. И если инвестор верно определил тренды и понял, какие акции в будущем могут быть переоценены дороже – то он соберет профит.
Если же предпосылки либо выводы инвестора оказались ложными, и он купил акцию, которая только выглядела недооцененной по каким-то формальным критерием, а не оказалась такой (т.е. рынок не видит в ней потенциал для переоценки), то — увы: на счете окажется акция, тянущая портфель вниз.
Еще раз. Соответствие каких-то формальным критериям еще не делают акцию недооцененной. Цена каждой бумагой в момент времени определяется рынком в целом справедливо. Но эта справедливая рыночная цена не равна справедливой цене, рассчитанной по мультипликаторам или по методу дисконтирования денежных потоков, т.е. внутренней стоимости (поэтому дальше я буду говорить именно о внутренней стоимости акции, подразумевая разницу между реальной справедливой ценой и рыночной справедливой ценой).
Иногда рынок закладывает дисконт в цену акции, который со временем будет устранен. Задача стоимостного инвестора: распознать именно такие акции и добавить их в свой портфель.
Почему возникает дисконт к справедливой стоимости
Если бы рынки были эффективными, то каждая акция в каждый момент времени соответствовала бы своей внутренней стоимости. Например, балансовой стоимости компании, деленной на количество акций. Или сумме дисконтированных денежных потоков ближайших 10 лет.
Но на практике такого не происходит. Дело в том, что при выборе, какую акцию купить, инвесторы смотрят не только на мультипликаторы и норму прибыли. Они оценивают акцию по множеству параметров:
Асват Дамодаран на своем сайте скрупулезно подсчитывает уровни риска и ставки дисконтирования для каждой страны, отрасли и даже отдельных акций. Так что рекомендую ознакомиться с этой информацией более детально.
Суть здесь в чем: чем больше рисков закладывает рынок относительно страны, отрасли и конкретного эмитента, чем больший дисконт у рыночной цены акции относительно ее внутренней стоимости.
Инвесторы как бы договариваются: да, это акция сталелитейной компании стоит 100 долларов. Но сейчас у главы компании проблемы – он находится под наблюдением у налоговой службы, да и вообще, продажи у компании идут из рук вон плохо из-за спада в строительстве и низких цен на сталепрокатную продукцию. Поэтому компания в целом хорошая, но мы согласны купить ее только за 80 долларов.
Однако если главу компании сменят (или он решит свои проблемы), а цены на сталь вернутся к прежнему уровню, то мы согласны покупать акцию за ее справедливую внутренную стоимость – за 100 долларов.
Понимание всего этого – важный момент. Иначе можно «нарваться» на дешевую компанию, которая реально является дешевой. Вот пример.
Некая компания стабильно платит дивиденды по 1 доллару в квартал, ее выручка стабильна, но при этом ее акции постоянно дешевеют. Дивидендная доходность растет, мультипликаторы падают, метод дисконтирования денежных потоков показывает справедливую стоимость в 150 долларов – но акция упорно стремится вниз. Вот она стоит уже 100 долларов, вот 90, а вот – 80. Годовая дивдоходность – 5%! Что не так с этой акцией?
Анализ отчетности показал нам, что компания по уши в долгах. Да, она стабильно зарабатывает примерно одну и ту же сумму, но ее расходы растут. Плюс она старается увеличивать дивиденды. Поэтому компания занимает деньги на выплату дивидендов и покрытие текущих расходов.
Инвесторы понимают, что если долговая нагрузка компании растет, то рано или поздно наступит «час расплаты». Как именно он будет реализован – банкротство, дефолт, реструктуризация долга, поглощение – не важно. Главное – есть риск, и он осязаем.
К тому же у компании нет факторов роста, т.е. ВНЕЗАПНО она не сможет сделать что-то прорывное, как Apple или Tesla и разом расплатиться с долгами. Это не компания – а большое болото с заманухой-цветком в виде высокой дивдоходности для доверчивых инвесторов.
Теперь вы понимаете, почему дешевая рыночная цена и недооцененность акции – это не всегда плюс? И что долгосрочно удерживать подобные акции – не есть хорошо? Тогда поехали дальше.
Как определить здоровую недооцененную компанию?
Окей, мы составили некую модель для фильтрации недооцененных компаний (например, выставили на скринере такие настройки: ROI и ROE выше 0, EV/EBITDA ниже 10, P/S ниже 5, P/E от 1 до 35, P/BV ниже 2, Net/EBITDA ниже 4) и получили пул акций. На американском рынке, например, таким настройкам соответствует порядка 140 акций (на момент написания статьи).
Какие дополнительные параметры нужно учитывать:
Например, после применения обозначенных фильтров у меня на скринере tradingview осталось только 49 эмитентов.
Дополнительно можно отфильтровать акции без дивидендов или только с дивидендами, ввести другие критерии или ужесточить имеющиеся – это уже на ваше усмотрение.
Что я делаю дальше? Я залезаю в отчетность компании и проверяю каждую на соответствии определенным критериям. На мой взгляд, есть несколько факторов, на которые должен обратить инвестор при анализе недооцененных компаний:
При этом важно анализировать не только квартальную, но и годовую отчетность. Это дает более «глубинный» взгляд.
Определите причины недооцененности
Итак, вы выявили недооцененные акции по мультипликаторам, заглянули в отчетность – но всё еще не понимаете, почему такая хорошая бумага недооценена? Значит, нужно копать глубже. «Пробейте» компанию по такому чек-листу:
Также проверьте новостной фон. Возможно, компанию покупают – и поэтому акции стремятся вниз, потому что цена выкупа ниже рыночной стоимости. Или компания подала на реорганизацию. Возможно, у нее не «взлетели» прорывные эксперименты, на которые они делали ставку – и в результате в этом году образуется существенный убыток, который пока не отражен в отчетности.
А, возможно, компанию исключили из какого-то индекса, и теперь все индексные фонды ее продают ребалансировки для – т.е. просадка носит локальный характер.
И еще причина отсутствия движения по котировкам может быть банальной: недостаточный free-float и небольшие объемы торгов. Тогда компания годами может быть недооцененной – и продолжит таковой быть вечность. Конечно, такая проблема больше свойственна для небольших рынков типа нашей России, где у инвесторов просто нет денег, чтобы «вкачать» их во все акции.
Примеры таких низколиквидных акций: Аптека 36,6, РБК, Диод, Корпорация «Иркут», Ашинский завод. Они традиционно являются «недооцененными», но лично я не вижу перспектив их роста – как раз из-за низкой ликвидности.
Здесь «недооцененные» равно «неинтересные». А раз эти акции не интересны широкому кругу инвесторов, то как они будут расти? Никто их не накачает деньгами, вот и всё =)
Если заранее отсечь акции по достаточному free-float и объему торгов, то такие бумаги вообще не появятся для анализа.
Недооцененные отрасли
Еще один момент, на который стоит обратить внимание. По методу сравнительного анализа (по мультипликаторам) нужно сопоставлять между собой компании одной отрасли.
Дело в том, что разные отрасли оцениваются рынком по-разному. Например, IT, биотех и зеленая энергетика сейчас оцениваются очень высоко. Средние мультипликаторы в отрасли будут выше среднерыночных.
Например, по S&P500 сейчас средний P/E составляет около 35-40, а в IT-отрасли – 65-70. Разница почти в 2 раза. И если сравнивать условный Netflix с условной General Motors, то GM – явно недооцененная компания, в то время как Netflix космически переоценен. В то же время в своей сфере Netflix еще не самый дико растущий и в целом недооценен по сравнению с Apple, Google или Amazon.
В целом компании реального сектора имеют меньшие мультипликаторы в сравнении с прочими, так как обладают большей капиталоемкостью. Так что такие отрасли формально более недооценены.
Но если делать портфель из компаний только реального сектора, то можно долго ждать роста прибыли (можно и не дождаться), к тому же вы упустите интересные растущие истории, которые инвесторы охотно накачивают деньгами.
И еще одна опасность – в портфель могут попасть компании только одной отрасли, а это – плохо для диверсификации.
Например, в России есть отрасль, которая традиционно недооценена – это электрогенерация и электрораспределение (да-да, те самые многочисленные МРСК и Энерго). Если делать анализ недооцененнок без учета этой специфики, то в портфеле недооцененных российских компаний около 70% займут акции электроэнергетики. И такой портфель фиг вырастет даже через 10 лет.
На своем канале на Boosty.to я составил гипотетический портфель из российских недооцененных акций – прямо по шагам с учетом всего вышесказанного. Советую ознакомиться с моим исследованием.
Таким образом, при анализе недооцененных акций мало смотреть только на мультипликаторы и высчитывать справедливую цену бумаги. Причин дисконта к справедливой внутренней цене акции может быть великое множество, и их обязательно стоит учитывать. На этом всё, надеюсь, было полезно. Удачи, а да пребудут с вами деньги!
Как найти недооцененные акции: полное руководство по выбору с конкретными примерами
Для долгосрочного инвестора важно выбрать такие акции для инвестирования, котировки которых в перспективе вырастут. И рост этот будет основан не на слухах, а на объективных фактах эффективной деятельности компании. Большие шансы на это есть у так называемых недооцененных акций. Именно такие бумаги стремятся обнаружить инвесторы, вложить в них деньги, пока рынок не вернется к справедливой оценке, и заработать.
В статье рассмотрим, что такое и как найти недооцененные акции на примере российских компаний.
Понятие недооцененной акции
Рыночная цена акции отражает то, на сколько рынок в данный момент времени оценивает стоимость компании. Выделяют три понятия, которые связаны с уровнем этой оценки:
Причины, по которым бумаги оказываются недооценены рынком, могут быть разными. И не всегда заниженная цена означает, что надо срочно покупать акции в свой портфель и ждать гарантированного роста. Велика вероятность, что вы купите неэффективную компанию, которая движется к своему закату.
Возможные причины недооцененности:
Методы оценки
Ниже я приведу полное руководство по выбору недооцененных акций и расскажу, где их искать и как выбрать.
Рассмотрим два метода оценки, которые используют инвесторы для поиска самых недооцененных ценных бумаг на бирже.
Оценка по мультипликаторам
Расчет мультипликаторов – это обязательная часть фундаментального анализа. Показателей много. Но ни один из них нельзя рассматривать как самостоятельный критерий. Решение о том, какие акции стоит покупать, а какие нет, следует принимать только в результате расчета нескольких показателей.
Рассмотрим основные мультипликаторы, которые участвуют в поиске.
P/E – отношение капитализации к чистой прибыли. Чем больше значение, тем выше стоимость бумаги по отношению к чистой прибыли эмитента. Низкое значение говорит о недооцененности. Применяют для сравнения компаний из одной отрасли и со средним значением по отрасли. Для российской экономики пороговым значением эксперты считают 5–6. Если ценная бумага имеет P/E ниже этой цифры, ее можно назвать недооцененной.
P/S – показатель, который отличается от предыдущего тем, что в знаменателе стоит не чистая прибыль, а выручка. У некоторых компаний чистой прибыли может не быть или она отрицательная, тогда и P/E рассчитать не получится. Но это не означает, что предприятие надо удалить из дальнейшего анализа.
На прибыль могут влиять факторы краткосрочного характера (например, уплата крупного штрафа), но операционную деятельность они никак не затрагивают. Большая выручка как раз и покажет, как чувствует себя эмитент. Значение до 1 считается достаточным для того, чтобы признать ценную бумагу недооцененной рынком.
EV/EBITDA – отношение реальной стоимости компании к доналоговой прибыли. Используют для поиска недооцененных бумаг в одном секторе экономики. Чем меньше значение, тем лучше. Но эксперты рекомендуют ориентироваться на цифру 6, аналогично мультипликатору P/E.
P/BV – в знаменателе балансовая стоимость компании, т. е. стоимость активов за вычетом обязательств. Показывает, сколько рублей рыночной капитализации приходится на 1 рубль реальной стоимости активов, к которым относятся здания, сооружения, машины, оборудование и пр. Значение меньше 1 – признак недооцененности, т. е. рынок оценивает компанию ниже, чем стоимость ее реальных активов.
P/FCF – отношение рыночной капитализации к свободному денежному потоку, т. е. к размеру реальных денег, которые остаются в распоряжении предприятия после оплаты всех текущих расходов и капитальных вложений. Чем ниже показатель, тем больше свободных средств имеет эмитент, которые можно потратить на выплату дивидендов, обратный выкуп ценных бумаг или погашение долгов. Однако слишком большое значение CF может говорить о том, что у компании нет инвестиционных программ и она не вкладывает деньги в свое развитие. Инвесторы ориентируются на значение P/FCF Оценка по стоимости чистых активов
Суть метода заключается в определении справедливой цены акции на основе расчета чистых активов, т. е. реального имущества предприятия за вычетом долгов. Рассмотрим на примере строительной компании ЛСР.
Шаг 1. Определяем количество акций в обращении. Из карточки ЛСР на Московской бирже видно, что выпущено 103 030 215 штук.
Шаг 2. Определяем разницу между активами и суммарными обязательствами. Это и есть чистые активы. Воспользуемся годовым отчетом по МСФО за 2020 год. Его можно скачать с сайта e-disclosure.ru или сайта эмитента. Стоимость активов – 282 405 млн руб., обязательств – 190 677 млн руб. Разница равна 91 728 млн руб.
Шаг 3. Определяем справедливую цену акций как отношение стоимости чистых активов к количеству акций в обращении. Справедливая цена акции ЛСР равна 890,3 руб.
Шаг 4. Сравниваем рыночную стоимость со справедливой. Если рыночная цена меньше, то акциям есть куда расти. На момент написания статьи акции ЛСР на Мосбирже торговались за 756 руб. Это значительно меньше справедливой оценки по методу чистых активов.
Для объективного анализа лучше применять оба метода. Для составления списка достойных кандидатов и облегчения работы инвесторы часто используют скринеры. Это фильтры, специально разработанные для поиска ценных бумаг по определенным критериям. Например, для сегодняшней статьи я воспользовалась скринером на сайте Smart-Lab, тем более он бесплатный. Брокер Тинькофф разработал для своих клиентов скринер с большим количеством показателей, и он тоже бесплатный.
Другие критерии оценки компании
Двумя перечисленными методами поиск недооцененных акций не ограничивается. Помимо чисто математических показателей, которые лежат в основе выбора, инвестор должен обращать внимание и на другие критерии:
Заключение
По сути, все перечисленное в статье – это и есть полноценный фундаментальный анализ.
Математические методы используют для первичного отбора недооцененных акций. Но останавливаться на этом нельзя. Каждую попавшую в список бумагу надо пропустить сквозь более глубокое исследование. Да, это требует знаний и аналитических способностей.
Поиск достойных кандидатов в портфель не назовешь простым и понятным любому гуманитарию. У кого нет возможностей и желания этим заниматься, тот инвестирует в индексные фонды и упрощает себе жизнь. А вы что выбираете: инвестиции в отдельных эмитентов или в индекс?
Акции недооценены или перегреты. Как это понять?
В инвестиционном мире можно часто услышать или о перегретости всего рынка, или отдельной отрасли, или определенной компании. Порой, оптимистичные настроения инвесторов настолько велики, что толкают график все к новым и новым вершинам несмотря ни на что.
Но в то же время необоснованный пессимизм может предоставить инвестору отличные возможности и помочь в разы увеличить процентную доходность инвестиционного капитала. В этой статье мы попробуем на простых примерах разобраться с тем, когда компания недооценена, а когда акции перегреты настолько, что вложение в них сегодня может привести к серьезным убыткам в будущем.
Самый простой способ
Начнем с самого легкого и простого способа, который я часто применяю, когда собираюсь приобрести акции той или иной компании. Первым делом мы изучаем фундаментальные показатели, смотрим, растет ли прибыль из года в год, увеличивается ли выручка и не растут ли долги у компании. И, если показатели устраивают, то я смотрю на график за последние 5 лет. Возьмем для примера акции компании Amazon:
Как мы с вами можем видеть, акции сейчас находятся на историческом максимуме. Да, они показывают отличный рост из года в год, и, вероятно еще через 5 лет будут стоить дороже, чем сегодня. Но! Их цена на пике сегодня, и кто знает, может уже через пару недель произойдет спад, который мы наблюдали в 2018-м году, и восстановления придется ждать больше года. Поэтому на данный момент мы можем считать эти акции перегретыми и слишком дорогими для нашей покупки. Ведь, как говорил Грэм, разумный инвестор всегда ищет акции компании, которые торгуются со скидкой. Скидки на сегодняшний день нет.
Событие, которое поможет приобрести акции со скидкой
Второй несложный метод связан с тем, что вам не нужно искать недооцененную компанию.
Затем мы просто ждем, когда произойдет некое «Событие», которое сможет повлиять на цену акций из вашего списка и сделает их на время недооцененными.
Однако следует принять к сведению, что данное событие должно быть таким, чтобы не сильно повредить самой компании, а лишь заставить большинство людей на панике начать продавать акции.
А вот Disney, к примеру, сегодня стоит дешевле, чем несколько месяцев назад. А в определенный момент их акции торговались по цене 5-ти летней давности. Эти акции уже были в моем портфеле, и чтобы не упускать момент распродажи со скидкой, я приобрел еще данных акций, тем самым усреднив их общую стоимость покупки в моем портфеле по привлекательной цене:
Третий вариант (тот, о котором вы, вероятно, подумали с самого начала)
Третий способ упомяну в самом конце, потому что им я пользуюсь реже всего. Это оценка недооцененности той или иной акции путем отслеживания показателя P/E (цена/прибыль).
Исторически, на американском рынке принято считать среднее значение этого показателя равным 16. То есть, в среднем, ваши вложения в акцию окупятся через 16 лет при неизменной прибыли. И, если P/E акции находится в диапазоне ниже 16, например, 10 или 12, то можно говорить о недооцененности акции. А если показатель выше, например 40-50, то о перегретости.
Но и здесь есть свои подводные камни. Так как показатель прибыли – это не всегда константа. И один год она может быть высокой, потому что компания реализовала крупный проект, который готовился к запуску несколько лет, а на следующий год прибыли может вообще не быть, так как все средства вложены в следующий крупный проект. А если прибыли нет, то и показатель P/E никак не вычислить. Поэтому этот индикатор я бы советовал использовать только в последнюю очередь, если предыдущие два метода не смогли вас полностью подготовить к покупке или продаже актива.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.