Алфавит венчурного инвестирования
Согласно принятой терминологии различают следующие стадии венчурного финансирования:
Посевная стадия (seed round)
«Посев» — первый этап венчурного финансирования. На этом уровне, как правило, реализуются сравнительно скромные объемы капитала, предоставленные изобретателям или предпринимателям для финансирования раннего развития нового продукта или услуги. Средства этого уровня могут быть направлены для оплаты предварительных операций на разработку продукта, исследования рынка, формирование команды управленцев и разработку бизнес-плана.
Посевной капитал, являясь в некотором роде формой ценных бумаг, предполагает приобретение инвестором части нового бизнеса. Термин «посева» появился по аналогии и описывает самые ранние инвестиции, предназначенные для «поддержки штанов» бизнеса, пока он не сможет генерировать собственные денежные потоки или до тех пор, пока не будут инициированы дальнейшие инвестиции. Капитал этого уровня включает варианты использования средств друзей, семьи, бизнес-ангелов и краудфандинг.
Начальное финансирование является самым рискованным, поскольку инвестор не видит материализованного продукта и обладает только предпосылочными оценками реализации проекта финансирования.
Посевные венчурные фонды участвуют и в более поздних раундах инвестирования наряду с другими игроками, финансирующими расходы на развитие и расширение бизнеса.
«Ангельский» раунд
Возникновению этого термина мы обязаны Уильяму Ветцелю (William Wetzel), профессору Университета Нью-Гемпшира, в 1978 году опубликовавшему исследование, в котором он описывал венчурных инвесторов, по аналогии с меценатами бродвейских театральных постановок.
Этот уровень финансирования иногда объединяют с посевным, если посевные инвестиции были получены от бизнес-ангелов. Соответственно, размещенное выше описание посевных инвестиций в части касающейся венчурных капиталистов справедливо для этого раунда финансирования. Если ангельский раунд отделен от посевного, на этом уровне инвестиции предлагаются взамен обыкновенных акций компании.
Особенностью ангельского инвестирования является то, что помимо денежных средств предлагается помощь в организации, управлении и правильном распределении этих средств. Многие ангелы обладают такими недокументированными возможностями, по сравнению с которыми вложение ими денежных средств может оказаться мелкой услугой.
Литерные раунды инвестиций
Серия «А» является, как правило, первым значительным раундом венчурного финансирования. Название отражает обмен привилегированных акций на инвестиционные средства. Привлеченный капитал расходуется на рост дохода и образование прибыли, расширение и финансирование. Инвестиции серии «А» требуются для скорейшего развития и роста. Чаще всего в этот период активизируются конкуренты, а также есть возможность захвата значительной части рынка.
Привилегированные акции этого раунда распределяются на участников посевных и ранних инвестиций. Эти акция часто конвертируются в обыкновенные акции в случаях продажи компании или IPO.
Источниками капитала серии «А» чаще всего становятся венчурные фонды и частные лица, причем пересечение инвесторов с предпринимателями происходит посредством различных конференций и демо-дней, поскольку молодые компании не являются публичными и информация о них не печатается в финансовых изданиях.
Справедливости ради стоит отметить тот факт, что все раунды инвестиций чаще всего являются смешанными инвестициями, включающими средства ангельских, институциональных и частных инвесторов, а также собранные на краудфандинговых платформах.
Структура инвестиций серии «А» предполагает расходование меньших инвестиционных пакетов на привлечение и проведение крупных инвестиций, финансовые расходы для обслуживания новых инвесторов, а также анализ и аудит со стороны институциональных инвесторов. Таким образом, компании, нуждающиеся в операционных средствах и не подготовленные к крупным венчурным инвестициям, стараются привлечь ангельский капитал. На этом этапе привлечение крупных инвестиционных пакетов не только необоснованно, но и практически губительно для неоперившегося бизнеса.
Обычно инвестиции серии «А» в технологический сектор широко освещаются в деловой прессе, блогах, отраслевых отчетах и других средствах массовой информации. В других отраслях этот раунд венчурных инвестиций происходит схожим образом, на таких же правовых и финансовых началах, различаясь в основном специфической отраслевой терминологией.
В зависимости от потребностей и возможностей компании, серия «А» может продвинуть компанию до точки, в которой она сможет оперировать своими собственными денежными потоками.
Серия «В» предполагает инвестиции, расходуемые на развитие и рост бизнеса. Чаще всего под этим понимается перенос бизнес-модели компании на новые рынки.
Вообще все литерные раунды инвестиций полностью отличаются лишь типом предлагаемых ценных бумаг, по функциям и структуре расходов раунды могут обладать схожими признаками. Соответственно литере раунда различаются и бумаги. Так первый раунд финансирования компании включает выдачу привилегированных бумаг серии «A», второй тур — бумаги серии «B» и так далее. Большинство стартапов не выходят за рамки инвестиционных серий «C» или «D». Бумаги каждой серии обладают разным достоинством.
Когда достичь целей инвестиционного раунда не удается, компания переходит к следующему, но инвесторам следует учитывать, что поздние раунды обладают меньшей прибыльностью. Предпринимателям, в свою очередь, нужно помнить о возможности размытия капитала компании и потере контроля.
Также поздние серии могут свидетельствовать о том, что компания развивается не так, как ожидалось. В этом случае инвесторы могут беспокоиться о том, что компания провела слишком много раундов привлечения средств, посчитав это признаком стагнации.
Бывает что также выделяют серии «АА», «ВВ»,… На сегодняшний день инвестиции этих раундов принято выделять как предварительные перед соответствующими по литере раундами. Серией «АА» иногда даже называют посевные инвестиции, что на мой взгляд совершенно не отражает ее сущность. Серия «АА» используется для поддержки менее капиталоемкого роста бизнеса и отличается упрощенными процедурами и низкими юридическими издержками, что в свою очередь, не может не привлекать ранних инвесторов и учредителей.
Некоторые выделяют еще промежуточные раунды инвестиций, но их реализация достаточно редкое и спорное событие. Эти раунды предполагают привлечение средств, дающих повышенный инвестиционный доход, но обладающих самым низким приоритетом погашения.
Тема венчура на сегодня одна из самых востребованных и интересных, поскольку переживает очередное перерождение. При этом существует определенная сложность изучения процессов рынка венчурного капитала, заключающаяся в отсутствии единого теоретического и методологического подхода к венчурному инвестированию.
Так как рынок венчурного капитала зародился и получил наибольшее развитие в США, мы вынуждены мириться с существующей терминологией. При этом характерно, что американская система венчурных инвестиций отличается как от европейской, так и от нашей, и основана на непрерывном цикле финансирования (основной задачей венчурного рынка является аккумулирование средств и их размещение). С американской точки зрения в понятие венчурного капитала вкладывается высокорисковый капитал на «посевной» и «начальной» стадиях развития. Европейский подход (впрочем как и российский) дополняет венчурный капитал инвестициями на поздних стадиях развития. Также особенностью отечественного венчурного капитализма является формирование фондов венчурных и прямых инвестиций под конкретный проект, часто продвигаемый государством. При этом в американском варианте прямые инвестиции вообще не входят в понятие венчурного капитала.
Согласно исследованиям Dow Jones VentureSource, описанным на сайте «Ведомостей», американские венчурные капиталисты щедрее европейских: если «посевные» инвестиции примерно одинаковы по обе стороны Атлантики, то уже в следующем раунде инвестиций стартапы в США получают приблизительно в два раза больше, чем в Европе, не говоря уже о последующих раундах.
Зачем эти сложности с разделением инвестпакетов и распределением средств? Не проще ли разом проинвестироваться на полную катушку?
Нет, не проще. Вы когда-нибудь пробовали проглотить арбуз целиком? Так и здесь, молодой компании необходимо постепенное инвестирование для преобразования своих бизнес процессов. Каждый инвестиционный пакет должен поступать не раньше и не позже, чем нужно, в противном случае велик риск загубить компанию.
Какие бывают раунды привлечения инвестиций
Венчурное инвестирование предполагает привлечение стороннего капитала в перспективный стартап. Эти средства, в свою очередь, позволяют либо разработать новый продукт, либо развить (модернизировать) уже существующий бизнес. Такие вложения принято считать рискованными, однако риск подобных проектах оправдывает ожидание сверхприбыли, которая в случае венчурного инвестирования многократно превышает объём вложений.
Чтобы минимизировать риски и упорядочить вложения сам процесс финансирования проекта через венчурные фонды принято делить на несколько этапов. Они называются раундами привлечения инвестиций.В зависимости от конкретного случая, инвестор может проводить финансирование, реализуя все раунды или один из них.
вложения перед продажей компании стратегическому инвестору или перед выходом на IPO. Т.н. предпродажное финансирование.
Помимо основных раундов финансирования венчурные фонды могут выделять промежуточное этапы. Кроме того, в зависимости от конкретного проекта тот или иной раунд может быть смешанным. Например, когда в рамках одного раунда, в связи с какими-то особенностями, могут выделяться средства на запуск и на масштабирование (AB) или на масштабирование и достижение самообеспечения (ВС).
Следует также учитывать, что указанные минимальные объёмы финансирования достаточно условны и варьируются в зависимости от масштабности проекта, ситуации на рынке, самого инвестора. Например, известно, что американские венчурные инвесторы, как правило предоставляют в 2-2,5 раза больше денег на всех литерных (A,B,C,D) раундах, чем азиатские и европейские.
Что такое IPO и раунды инвестиций
Что такое раунд привлечения инвестиций
Венчурный рынок переживает период глобальных изменений. Инвесторы предпочитают вкладывать больший объем средств в меньшее число проектов. Увеличивается средний чек, размер фондов. Становится больше крупных игроков, которым интересны зрелые проекты на поздних стадиях, а бизнес-ангелов, сфокусированных на ранних стадиях, — меньше.
Раундом называется этап финансирования проекта инвесторами. При делении на этапы учитывается стадия развития компании. Для каждой стадии характерен свой диапазон оценок и свой тип инвестора. Финансирование по раундам помогает разделить и минимизировать риски и упорядочить процесс вложения.
Pre-seed (предпосевной раунд)
На этом этапе проект еще не является проектом в полном смысле этого слова. У основателя есть лишь идея, а представление о том, что он будет делать и с кем, находится еще в процессе формирования. Разработка первого образца продукта только начинается, и если хватит финансовой поддержки и упорства, может появиться прототип продукта. Участники будущего проекта обычно полны энтузиазма. Они охотно рассказывают про идею всем, кто может сам ее купить или помочь ее реализовать.
Инвесторами на этом этапе становятся близкие основателя — семья, друзья или такие же эмоциональные энтузиасты, которые заразились идеей. Обычно их описывают классической триадой FFF — Friends, Fools, Family.
Seed (посевной раунд)
С него начинается общепринятая классификация раундов финансирования. Посевной раунд один из самых длинных и сложных в жизни проекта — он может длиться год-полтора, с несколькими перезапусками. Основатели тестируют бизнес-модель, и если она перспективная, проект начинает расти и привлекать интерес инвесторов — бизнес-ангелов и венчурных фондов ранних стадий. В благополучные годы на этот этап приходилось до 40% сделок в количественном выражении. В денежном — доля меньше.
Среди ключевых причин, которые мешают стартапу перейти на следующий этап:
Ангельские инвестиции
Бизнес-ангелы — люди, заинтересовавшиеся развитием идеи в основе стартапа — могут инвестировать в проект и на предыдущем этапе. Посевной и ангельский раунды часто объединены, если проект находит инвестора и ментора в одном лице. Главное отличие этого раунда от посевного в том, что помимо финансовой поддержки проект особенно нуждается в наставничестве. Поэтому для успешного перехода к следующему раунду бывает трудно понять, чего именно не хватает — финансирования или ментора. Лучшие бизнес-ангелы делятся с проектом такими возможностями в организации проекта, управлении средствами, по сравнению с которыми размер инвестиций может оказаться вторичен.
Раунд А
Раунд В
Посевное финансирование: что это такое, как работает, виды
Посевное финансирование – это первоначальное финансирование, необходимое для открытия нового бизнеса и покрытия начальных затрат, таких как бизнес-предложения и исследования. Оно также охватывает проверку концепции, которая демонстрирует, что бизнес-идея осуществима. Инвесторами на этом этапе обычно являются друзья, семья и люди, близкие к владельцу бизнеса. Как только бизнес создан после посевного этапа, компания может получать инвестиции от венчурных капиталистов, бизнес-ангелов и финансовых учреждений.
Чтобы лучше понять посевное финансирование, важно узнать о том, как оно работает и каковы доступные типы, и о том, когда оно нужно для вашего бизнеса, а также о разнице между посевным финансированием и венчурным капиталом.
Что такое посевное финансирование?
Посевное финансирование – это начальный раунд финансирования, который бизнес получает для начала работы. На ранних стадиях бизнес может не иметь устоявшейся репутации или даже материального продукта или услуги для привлечения инвесторов более высокого уровня, таких как венчурные капиталисты и банки. Как правило, имея только идею, эти основатели полагаются на близких друзей, семью и свои сбережения для финансирования начальных затрат на бизнес для разработки своей концепции. Зачастую посевное финансирование используется для оплаты:
Посевное финансирование является самым ранним этапом процесса финансирования стартапа. Обычно компания может получить в общей сложности четыре раунда или серии инвестиций: посевное финансирование, финансирование серии A, финансирование серии B и финансирование серии C.
Как работает посевное финансирование
Чтобы заинтересовать инвесторов или финансовые учреждения в предоставлении бизнесу денег, одной идеи может быть недостаточно, поэтому посевное финансирование играет решающую роль в узаконивании и укреплении бизнес-концепции основателя. Сумма инвестиций может варьироваться, но посевное финансирование обычно составляет от 250 000 до 2 миллионов долларов.
В обмен на инвестиции ранних инвесторов, таких как семья и друзья, учредитель может предложить определенные преимущества или формы капитала. Этот тип капитала может быть в форме подарка, ссуды или сделки по возврату капитала будущей компании.
Новые предприятия часто терпят неудачу, поэтому такие предприятия считаются высокорисковыми. Но ранние инвесторы, стремящиеся получить высокие вознаграждения, часто хотят инвестировать до того, как оценка компании станет слишком высокой.
Виды посевного финансирования
Посевное финансирование может поступать из многих источников: собственные средства основателя, его семья и друзья, бизнес-ангелы и даже краудфандинг. Вот более подробный обзор каждого типа посевного финансирования.
Фонды собственника
Иногда единственный капитал, который есть у учредителя или владельца бизнеса, это собственные деньги. Этого может быть достаточно, чтобы бизнес прошел стадию развития и предстал перед профессиональными инвесторами. Более того, за счет самофинансирования владельцы могут оживить свой бизнес, не отдавая доли компании слишком рано.
Финансирование семьи и друзей
Один из наиболее распространенных видов посевного финансирования исходит от тех, кто ближе всего к владельцу бизнеса. Семья и друзья с большей вероятностью верят в бизнес-концепцию из-за личных отношений, и их единственная забота может заключаться в окупаемости их инвестиций.
Деловые отношения с близкими людьми могут создать собственный набор обязательств, если владельцы не будут осторожны. Помните о неформальном характере деловых отношений с семьей и друзьями и будьте прозрачны с ними в отношении связанных с этим рисков.
Друг или член семьи, инвестирующий без предшествующего опыта инвестирования в предприятия на ранней стадии, может не иметь четких ожиданий любого рода или, что еще хуже, иметь нереалистичные ожидания.
Инвестиции родственника или друга по-прежнему остаются вложением, которое владельцы должны четко задокументировать. Последнее, что нужно владельцу бизнеса, это недопонимание, которое может привести к разрыву отношений и юридическим проблемам.
Финансирование бизнес-ангелами
Бизнес-ангелы – это обычно состоятельные люди, которые вкладывают средства на ранних стадиях бизнеса в обмен на долю в компании. Эти инвесторы ищут солидную прибыль; стартап с хорошей командой менеджеров и бизнес-планом; и возможность играть активную роль в форме наставничества, членства в совете или даже руководства.
Краудфандинг
Краудфандинг может быть идеальным и доступным способом для новых компаний получить начальный капитал. Учредители могут создать онлайн-кампанию на таких платформах, как Planeta.ru и Boomstarter.ru, чтобы позволить целевой аудитории инвестировать в их компанию.
Краудфандинг может включать краудфандинг на основе долевого участия, при котором учредитель дает акционерный капитал или потенциальную будущую прибыль в бизнесе. Однако при финансировании на основе вознаграждений, при котором предприятия предоставляют инвесторам эксклюзивный опыт или ранние версии своего продукта, а также пожертвований и кредитования на рынке, основателям с твердой идеей не нужно отдавать акции для привлечения краудсорсингового капитала.
Нужно ли вам посевное финансирование?
Посевное финансирование является подходящим источником финансирования, если у вас есть жизнеспособная бизнес-идея, но вы не можете финансировать эту идею самостоятельно и еще не имеете права на получение бизнес-кредита от финансового учреждения. У некоторых учредителей и владельцев бизнеса нет средств или доступа к стартовому капиталу, который предлагают профессиональные инвесторы и финансовые учреждения. В такой ситуации может потребоваться посевное финансирование для оплаты исследований, коммерческого оборудования, работы консультантов для разработки ваших идей.
Вам следует быть осторожными, не отдавая слишком много средств на раннем этапе. Слишком большое количество инвесторов, имеющих долю в компании, может сделать ваш бизнес менее привлекательным для инвесторов более высокого уровня в будущем.
Посевное финансирование и венчурный капитал
Большинство венчурных компаний инвестируют в компании, доказавшие свою концепцию. Кроме того, венчурные капиталисты могут выбрать инвестирование в бизнес на ранних этапах посевного финансирования, но обычно они уделяют большое внимание финансовой отдаче.
Посевное финансирование отличается от венчурного капитала, потому что оно не предполагает, что предприниматель обеспечивает долю в формируемой компании. Этот тип финансирования часто (но не всегда) предоставляется семьей или друзьями, чтобы не разбавлять их участие, когда для роста может потребоваться дополнительное внешнее финансирование.
Как получить посевное финансирование
Посевное финансирование отличается от венчурного капитала, поскольку оно не предполагает обеспечения предпринимателем доли в формируемой компании. Благодаря таким личным отношениям, посевной капитал часто бывает легче собрать, чем другие виды капитала. Но не всегда легко убедить людей, которых вы знаете, одолжить вам деньги или инвестировать в вашу бизнес-идею.
Основная цель посевного финансирования – поддержать стартап до тех пор, пока он не сможет привлечь дополнительное финансирование или генерировать собственный денежный поток.
Лучший способ привлечь стартовый капитал – профессионально представить свою бизнес-идею, даже если ваши инвесторы ваши близкие друзья и семья. Важно письменно изложить условия обмена инвестициями и подумать, какую долю вы готовы отдать.
Ключевые выводы
Экономист, финансовый аналитик, трейдер, инвестор. Личные интересы – финансы, трейдинг, криптовалюты и инвестирование.
ПОСЕВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В РОССИИ: КОНСЕРВАТИВНЫЙ РОСТ НА ФОНЕ СТИМУЛИРОВАНИЯ
Посевные инвестиции – самый массовый тип инвестиций в стартапы в ИТ и телекоме во всем мире. Они являются индикатором того, насколько развита стартап-экосистема и есть ли в той или иной стране предпрнимательская прослойка самостоятельных инвесторов. Россия, по состоянию на 2011-2013 годы, пока только приближается к показателям латиноамериканских стран, прошедших этапы становления этих механизмов венчурного рынка в конце 1990-х-начале 2000-х годов.
Seed (посев) инвестиция – это инвестиция в компанию, находящуюся на сверхранней стадии своего развития. Обычно у нее уже существует сложившаяся команда исполнителей вокруг инициатора идеи, начаты работы по созданию продукта или сервиса, решаются вопросы с юридическим статусом. В этот период оценка стоимости самой компании находится на самом низком значении – за рубежом стартапы из области ИТ и телекома редко когда стоят дороже нескольких миллионов долларов. В России же при аналогичном раскладе максимальная стоимость такого проекта только приближается к 2-3 млн долларов, но только после завершения посевного раунда. Эксперты, опрошенные RusBase, отмечают, что российский рынок посевного инвестирования до сих пор имеет элементы как предпосевного, так и классического посевного. Иными словами, инвесторы могут очень гибко оценивать как саму компанию, так и свои доли в них.
Из чего формируется инвестиционное предложение для посева?
Основное свойство посевных инвестиций – высокий риск неисполнения прогноза развития стартапа. Это значит, что инвестор, руководствующийся логикой, по которой каждый его рубль, внесенный в компанию стоимостью в 1 млн рублей, принесет в конечном итоге по прошествии определенного времени десятки рублей, может легко ошибиться и потерять как сам рубль, так несколько десятков рублей, если речь идет о нескольких стартапах. Вместе с тем, именно сверхранняя и ранняя стадия проекта позволяет приносить многократное умножение инвестированного капитала за счет роста оценки бизнеса стартапа на последующих этапах развития.
За рубежом инвестор, работающий с проектами на посеве, руководствуется принципами оценки стартапа по емкости рынка выпускаемого продукта, затрат на создание и развитие этого продукта, а также динамику развития самого проекта. По этой причине он отдает себе отчет в том, сколько стоит построить тот или иной сервис для проверки гипотезы или начала сбора первых предзаказов, какие перспективы по сотрудничеству с имеющимися игроками на рынке есть у такого стартапа и может ли текущая команда проекта развивать его на протяжении конкретного времени, которое требуется для перехода из ранней стадии в стадию роста или зрелости.
В России, несмотря на мировую практику посевного инвестирования, когда ранние инвесторы могут «зайти» в проект под достаточно комфортную для себя низкую оценку, после чего, предоставив проекту средства для развития убедиться в адекватности вложения и наблюдать мультипликативный рост стоимости стартапа и, соответственно, вложенных средств в него, посевные инвестиции являются «дорогим» удовольствием. Инвесторы вкладывают достаточно небольшие по западным меркам средства (около 100-300 тыс долл, что хватает на год работы обычному стартапу) в ограниченное количество проектов, ожидая увидеть высокий рост вложений и получить свои деньги при следующем раунде.
Посевные инвестиции в России являются специализацией для очень небольшого количества фондов – ими занимаются около 7-8 компаний, относящихся к типу венчурного фонда, а также порядка 15-20 бизнес-ангелов. Дополнительно к ним на рынке существуют и институты развития, которые выделяют грантовое финансирование и субсидии стартапам на сверхранней и ранней стадии (Фонд Бортника, фонды при департаментах по развитию предпринимательства в Москве, Казани, Петербурге и пр.). Порядка 20 млн. долларов было вложено некоммерческими фондами и иными инфраструктурными объединениями в более чем 60 команд в период с 2010 года, тогда как ранее грантовая поддержка была эпизодическим явлением и являлась мизерной по объему. Сейчас они предоставляются практически всем обратившимся и прошедшим внутреннюю селекцию командам без особого конкурсного отбора (у большинства государственных и частных грантодателей в портфеле есть проекты с пересекающимися профилями).
Какова результативность посевных инвестиций?
Посевные инвестиции в России, по данным RusBase, увеличились в количественном измерении за 2 года четырехкратно – сейчас их имеют более 150 команд. Средний размер инвестиций такого рода уменьшился почти вдвое – это произошло за счет увеличения игроков на рынке, предоставляющих такие инвестиции. При этом команды, получившие инвестиции в 2011-2012 году, и команды, профинансированные в 2013 году, одинаково выходят на сделки на следующий раунд финансирования – инвесторы ускоряют жизненный цикл стартапа.
Проблемой посевных инвестиций в России является чрезмерное желание инвесторов иметь контроль над стартапом – эти деньги стоят очень «дорого» для создателей проекта, поскольку инвестор забирает большую долю в управлении (от 30% до 80%), а также оказывает ряд услуг, которые ставят стартап в зависимость от него (оказывает собственные менторские услуги, предоставляет инфраструктуру – офисы, исполнительный штат, клиентскую базу и так далее), что осложняет дальнейшую адекватную оценку бизнеса и поиск и привлечение других инвесторов в проект, особенно если речь касается зарубежных фондов.
Специфика российских инвесторов состоит в том, что они почти никогда не вкладываются на стадии идеи или прототипа, если видят, что это будет сверхрискованным вложением. Для них становится неинтересным получение минимальной и неконтрольной доли в проекте, перспективы которого недостаточно для них понятны или идут вразрез с уже существующим портфелем стартапов или компаний, которыми они владеют или управляют.
Инфографику можно скачать здесь.
На основе данного обзора RusBase была подготовлена статья РБК «Российскому венчурному рынку не хватает «ранних» денег».
