Что такое рентабельность капитала для инвестора
Зачем рассчитывать рентабельность
Рентабельность — это экономический показатель, который показывает, насколько эффективно используются ресурсы: сырье, кадры, деньги и другие материальные и нематериальные активы. Можно рассчитать рентабельность отдельного актива, а можно — всей компании сразу.
Рентабельность рассчитывают, чтобы спрогнозировать прибыль, сравнить компанию с конкурентами или предсказать доходность инвестиций. Еще рентабельность предприятия оценивают, если собрались его продавать: компания, которая приносит больше прибыли и при этом тратит меньше ресурсов, стоит дороже.
Как рассчитывается рентабельность
Существует коэффициент рентабельности — он показывает, насколько эффективно используются ресурсы. Этот коэффициент — это отношение прибыли к ресурсам, которые вложили, чтобы ее получить. Коэффициент может выражаться в конкретной величине прибыли, полученной на единицу вложенного ресурса, а может — в процентах.
Например, компания производит сметану. 1 литр молока стоит 5 рублей, а 1 литр сметаны — 80 рублей. Из 10 литров молока получается 1 литр сметаны. Из 1 литра молока можно сделать 100 миллилитров сметаны, которые будут стоить 8 рублей. Соответственно, прибыль с 1 литра молока — 3 рубля ( 8 Р − 5 Р ).
А другая компания производит мороженое. 1 килограмм мороженого стоит 200 рублей. Для его производства надо 20 литров молока по той же цене — 5 рублей за литр. Из 1 литра молока получится 50 граммов мороженого, которые будут стоить 10 рублей. Прибыль с 1 литра молока — 5 рублей ( 10 Р − 5 Р ).
Вывод: отдача от ресурсов при производстве мороженого выше, чем при производстве сметаны, — 100% > 60%.
Коэффициент рентабельности может выражаться также в количестве затраченных ресурсов, которые понадобились, чтобы получить фиксированную сумму прибыли. Например, чтобы получить 1 рубль прибыли в случае со сметаной, надо потратить 330 миллилитров молока. А в случае с мороженым — 200 миллилитров.
Виды показателей рентабельности
Чтобы оценить эффективность работы компании, используют несколько показателей рентабельности. Каждый из них рассчитывается как отношение чистой прибыли к какой-то величине:
Проще говоря, показатель рентабельности — это прибыль, которую делят на тот показатель, рентабельность которого хотят узнать.
Порог рентабельности
Порог рентабельности — это минимальная прибыль, которая покрывает затраты. Например, вложения, если речь идет об инвестициях, или себестоимость — если о производстве продукции. Когда говорят о пороге рентабельности, чаще всего используют термин «точка безубыточности».
Рентабельность активов (ROA)
Показатель ROA рассчитывают, чтобы понять, насколько эффективно используются активы компании — здания, оборудование, сырье, деньги — и какую в итоге они приносят прибыль. Если рентабельность активов ниже нуля, значит, предприятие работает в убыток. Чем выше ROA, тем эффективнее организация использует свои ресурсы.
Как рассчитать рентабельность активов. Это отношение чистой прибыли за определенный период к стоимости активов.
П — прибыль за период работы;
ЦА — средняя цена активов, которые находились на балансе в это же время.
Рентабельность продаж (ROS)
Рентабельность продаж показывает долю чистой прибыли в общей выручке предприятия. При расчете коэффициента вместо чистой прибыли также может использоваться валовая прибыль или прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам. Называться такие показатели будут соответственно — коэффициент рентабельности продаж по валовой прибыли и коэффициент операционной рентабельности.
Как рассчитать рентабельность продаж. ROS рассчитывают как отношение прибыли к выручке.
Рентабельность основных производственных фондов (ROFA)
Основные производственные фонды — активы, которые организация использует для производства товаров или услуг и которые при этом не расходуются, а только изнашиваются. Например, здания, оборудование, электрические сети, автомобили и т. п. ROFA показывает доходность от использования основных средств, которые участвуют в производстве продукта или услуги.
Как рассчитать рентабельность основных производственных фондов. Это отношение чистой прибыли к стоимости основных средств.
П — чистая прибыль организации за нужный период;
Цс — стоимость основных средств компании.
Рентабельность оборотных активов (RCA)
Оборотные активы — это ресурсы, которые используются компанией для производства товаров и услуг, но которые, в отличие от основных фондов, полностью расходуются. К оборотным активам относят, например, деньги на счетах предприятия, сырье, готовую продукцию на складе и т. п. RCA показывает эффективность управления оборотными активами.
Как рассчитать рентабельность оборотных активов. Это отношение чистой прибыли к оборотным средствам.
П — чистая прибыль за определенный период;
Цо — стоимость оборотных активов, которые использовали для производства товара или услуги за это же время.
Рентабельность капитала (ROE)
ROE показывает, с какой отдачей работают деньги, вложенные в компанию. Причем вложения — это только уставный или акционерный капитал. Чтобы рассчитать эффективность использования не только собственных, но и привлеченных средств, используют показатель рентабельности задействованного капитала — ROCE. Он дает понять, какой доход приносит компания. Рентабельность капитала сравнивают не только с аналогичными показателями других компаний, но и с другими видами инвестиций. Например, с процентами по банковским вкладам, чтобы понять, есть ли смысл инвестировать в бизнес.
Как рассчитать рентабельность капитала. Это отношение чистой прибыли к капиталу компании, включая резервы.
Определяем рентабельность собственного капитала (формула)
Что показывает рентабельность капитала
Рентабельность собственного капитала, как и другие показатели рентабельности, свидетельствует об эффективности бизнеса. Точнее о том, с какой отдачей работают деньги собственников, вложенные в капитал компании. Если говорить проще, рентабельность помогает понять, сколько копеек прибыли приносит компании каждый рубль ее собственного капитала.
Рентабельность собственного капитала способна дать представление инвестору или своим специалистам, насколько успешно удается компании удерживать доходность капитала на должном уровне и тем самым определить степень привлекательности ее для инвесторов.
В системе показателей имеется схожий показатель — рентабельность активов (см. «Определяем рентабельность активов (формула по балансу)»). Однако в отличие от него рентабельность собственного капитала позволяет судить именно о работе чистого собственного капитала предприятия. В то время как в рентабельность активов могут вмешиваться и привлеченные средства, потраченные на приобретение имущества.
Так как же считается рентабельность?
Другой показатель рентабельности — рентабельность продаж может заинтересовать не только собственников и инвесторов, но и налоговиков. Для чего они анализируют рентабельность и чем может быть опасен ее низкий уровень, вы можете узнать из КонсультантПлюс. Получите пробный доступ к системе бесплатно и переходите в Путеводитель по налоговым проверкам.
Как найти коэффициент рентабельности собственного капитала
Рентабельность — это всегда отношение прибыли к тому объекту, отдачу от которого нужно оценить. В данном случае мы рассматриваем собственный капитал. Значит, на него и будем делить прибыль.
В финансовом анализе рентабельность собственного капитала принято обозначать с помощью коэффициента ROE (сокращение от английского return on equity). Используем это обозначение, и тогда формула расчета показателя может выглядеть так:
ROE = Пр / СК × 100,
где: ROE — искомая рентабельность;
Пр — чистая прибыль (показатель рентабельности собственного капитала считается только по чистой прибыли).
СК — собственный капитал. Чтобы расчет был более информативным, берется средний показатель СК. Самый простой способ его вычислить — сложить данные на начало и конец периода и разделить результат на 2.
Рентабельность собственного капитала — коэффициент, который носит относительный характер, он выражается, как правило, в процентах.
Факторный анализ рентабельности собственного капитала
Иногда для расчета используют другую формулу — так называемую формулу Дюпона. Она имеет следующий вид:
ROE = (Пр / Выр) × (Выр / Акт) × (Акт / СК),
где: ROE — искомая рентабельность;
Пр — чистая прибыль;
СК — собственный капитал.
Это и есть факторный анализ рентабельности.
Рентабельность собственного капитала – формула по балансу
Этот показатель можно найти не только методом вычислений, но из отчетных документов. Так, есть простой ответ на вопрос, как найти собственный капитал по балансу.
Для определения рентабельности собственного капитала используются сведения, содержащиеся в строках баланса (форма 1) и в отчете о финансовых результатах (форма 2).
Формула по балансу будет выглядеть так:
ROE = строка 2400 формы 2 / строка 1300 формы 1 × 100.
Доходность или рентабельность собственного капитала – нормативное значение
Главным критерием, использующимся в оценке рентабельности собственного капитала, является сравнение этого показателя с рентабельностью вложений в другие направления бизнеса, например, в ценные бумаги других компаний.
Для оценки эффективности инвестиций широко используется нормативное значение ROE. Обычно инвесторы ориентируются на значения от 10 до 12%, которые характерны для бизнеса в развитых странах. Если инфляция в государстве велика, то соответственно растет и рентабельность капитала. Для российской экономики считается нормой 20-процентное значение.
Итоги
Рентабельность илидоходность собственного капитала важна для оценки эффективности работы предприятия. Для нахождения этого показателя используются несколько формул, данные для которых берутся из строк баланса и отчета о финансовых результатах.
Расчет рентабельности бизнеса
Содержание статьи
Рентабельность (доходность) — это относительный показатель, который помогает оценить эффективность используемых ресурсов. Рассчитать его можно для каждого ресурса в отдельности или для бизнеса в целом.
Сравним два бизнеса: кафе и ресторан.
Прибыль кафе — 50 тысяч рублей в месяц, доход — 200 тысяч рублей.
Прибыль ресторана — 100 тысяч, а доход — 1 миллион.
Если судить по прибыли, ресторан выгоднее. Но мы не учитываем рентабельности — доходности каждого бизнеса. Рассчитаем ее как отношение прибыли к доходу:
Рентабельность кафе = 50 000 : 200 000 = 0,25
Рентабельность ресторана = 100 000 : 1 000 000 = 0,1
Что это означает на практике?
В каждом рубле дохода кафе содержится 25 копеек прибыли, а каждый рубль дохода ресторана включает только 10 копеек прибыли. Если масштабировать бизнес и открыть еще 4 таких же кафе в других районах города, с сохранением рентабельности, доход сети кафе составит 1 000 000 рублей:
200 000 х 5 = 1 000 000 (руб.)
При таком же доходе как у ресторана, прибыль будет в 2,5 раза выше:
50 000 х 5 = 250 000 (руб.)
Этот пример показывает, что для оценки бизнеса рентабельность также важна как абсолютные показатели: прибыль и доход.
Коэффициент рентабельности — это относительный показатель, в числителе которого стоит прибыль, а в знаменателе — объем затрат или ресурса, эффективность которого определяется. Показатель позволяет определить, сколько копеек прибыли получено на рубль использованных ресурсов. Может выражаться процентах или долях.
Прибыль рассматривается за определенный период: год, день, квартал.
Средняя стоимость ресурса рассчитывается как сумма стоимости ресурса на начало и конец периода, разделенная на два.
Расчет рентабельности бизнеса может понадобиться:
1. При планировании новых проектов и привлечении инвесторов
Зная рентабельность и сравнивая ее с другими вариантами вложения денег, инвестор может понять, что выгоднее. Если рассматривать компании из примера, вложения в кафе принесут в два с половиной раза больше прибыли. А инвестиции в ресторан с 10% доходностью выгоднее, чем хранение денег на банковском вкладе со ставкой 5% год, но несут больше рисков.
2. Для анализа эффективности работы компании
Если рассматривать показатели рентабельности в динамике, можно понять, повышается ли эффективность ее работы или снижается.
3. При оценке стоимости компании
Более рентабельная компания будет стоить дороже, так как сможет принести инвестору большую прибыль. Важно сравнивать показатели рентабельности для компаний из одной отрасли, чтобы не было искажений.
При производстве и реализации продукции используется множество различных ресурсов, и для каждого можно провести свой расчет рентабельности. Рассмотрим в статье основные показатели, которые широко используются:
Данные для расчета можно найти в отчете о прибылях и убытках:
И бухгалтерском балансе. Баланс на начало периода:
Баланс на конец периода:
Сервис ПланФакт формирует эти отчеты из данных, которые вносит пользователь, а также автоматически рассчитывает некоторые показатели рентабельности.
Рентабельность продаж (ROS)
Коэффициент рентабельности продаж (Return of sales) отражает прибыльность продаж и долю общей прибыли в выручке. Используются значения выручки и чистой прибыли из отчета о прибылях и убытках. Рост показателя говорит о том, что компания эффективно растет, а снижение — о возможных проблемах в работе.
Рентабельность продаж = Прибыль от продаж / Выручка
Выручка — это деньги, вырученные компанией за реализованные товары, оказанные услуги, выполненные работы.
В зависимости от того, что стоит в числителе, рентабельность продаж может быть разных видов:
Чистая рентабельность продаж
Чистая рентабельность продаж = Чистая прибыль / Выручка
Чистая прибыль — это прибыль, оставшаяся в компании после уплаты налогов, сборов и других обязательных платежей. Может быть положительной (дела в компании идут хорошо) или отрицательной, в этом случае, правильнее говорить об убытке.
Чистая прибыль = Выручка компании – Расходы по основной деятельности – Прочие расходы + Прочие доходы – Амортизация – Проценты по кредитам – Налог на прибыль
Значения показателя чистой рентабельности:
При оценке бизнеса важно сравнивать его показатели с другими аналогичными компаниями. Так нормальной рентабельностью для ресторанного бизнеса считается 10-20%, а в продуктовом ритейле рентабельность продаж ниже 4%.
Валовая рентабельность продаж
Используется при анализе крупных компаний, когда трудно рассчитать чистую прибыль.
Валовая рентабельность продаж = Валовая прибыль / Выручка
Валовая прибыль — разница между выручкой и себестоимостью проданной продукции.
Валовая прибыль = Выручка от продажи — Себестоимость
Нормального значения показателя нет, важно, чтобы он был положительным и демонстрировал рост. Увеличение показателя говорит о росте эффективности производства, снижении себестоимости продукции. Падение — о том, что себестоимость растет.
Операционная рентабельность продаж
Этот показатель отражает, сколько прибыли компания получит на каждый рубль на каждый рубль выручки от продаж после оплаты расходов производства, но до уплаты налогов. Операционная рентабельность помогает определить, какой проект выгоднее для компании. Его можно использовать для сравнения компаний из одной отрасли, с похожими бизнес-моделями.
Операционная рентабельность продаж = Операционная прибыль / Выручка
Операционная прибыль — разница между выручкой и расходами по основной деятельности компании.
Операционная прибыль = Выручка компании – Расходы по основной деятельности
Чистая рентабельность продаж = 676 300 : 3 800 000 = 0,177 или 17,7%
Операционная рентабельность продаж = 1 019 300 : 3 800 000 = 0,268 или 26,8%
Диана Лебедева, финансист, квалифицированный инвестор:
«Обязательно работаем с предпринимателями с показателем рентабельности:
1. Оцениваем бизнес через рентабельность по чистой прибыли. Также этот показатель помогает поставить план по выручке компании, чтобы прийти к желаемому результату по чистой прибыли.
2. Отслеживаем рентабельность каждого направления бизнеса, чтобы своевременно реагировать на убыточные и принимать меры для урегулирования.
3. Оцениваем рентабельность отдельных сделок и проектов, чтобы выявлять те, что приносят больше дохода компании»
Рентабельность активов (ROA)
Это показатель отражает, насколько эффективно используются активы компании и какой они приносят доход. Рентабельность активов один из самых важных коэффициентов рентабельности, наряду с рентабельностью продаж и рентабельностью капитала.
Рентабельность активов = Операционная прибыль / Средняя стоимость активов
Рентабельность активов также зависима от характера деятельности компании. Если отрасль капиталоемкая, требует значительных активов, этот показатель будет ниже. В сфере услуг, где не нужны большие вложения, ROA будет выше.
В норме этот показатель должен быть положительным.
Средняя стоимость активов = (1 389 000 + 1 956 300) : 2 = 1 672 650 (руб.)
Рентабельность активов = 1 019 300 : 1 672 650 = 0,609 или 60,9%
Этот показатель говорит о том, что каждый вложенный в активы рубль приносит 60,9 копеек прибыли.
Активы компании делятся на внеоборотные (основные средства и нематериальные активы) и оборотные. Для них также можно рассчитать свои показатели рентабельности.
Рентабельность основных производственных фондов (ROFA)
Это отношение чистой прибыли к стоимости активов. Отражает, сколько прибыли приносят компании основные средства (недвижимость, транспорт, оборудование).
Рентабельность основных производственных фондов = Чистая прибыль / Средняя стоимость основных производственных фондов
Среднегодовая стоимость основных производственных фондов = (198 000 + 165 000) : 2 = 181 500 (руб.)
Рентабельность основных производственных фондов = 676 300 : 181 500 = 3,72 или 372%
Рентабельность оборотных активов (RCA)
Показатель отражает эффективность использования оборотных активов. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к оборотным активам:
Рентабельность оборотных активов = Чистая прибыль / Средний размер оборотных активов
Оборотные активы — это активы, которые меняют свою форму на протяжении производственного цикла (деньги, запасы, дебиторская задолженность) и полностью переносят свою стоимость на готовую продукцию.
Средний размер оборотных активов = (1 191 000 + 1 791 300) : 2 = 1 491 150 (руб.)
Рентабельность оборотных активов = 676 300 : 1 491 150 = 0,453 или 45,3%
Рентабельность собственного капитала (ROE)
Помогает оценить эффективность бизнеса и его привлекательность для инвестора, показывает долю чистой прибыли в собственном капитале.
Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Средняя величина собственного капитала
Собственный капитал — это стоимостное выражение имущества компании, сумма уставного, резервного и добавочного капитала.
Уставный капитал формируется при создании компании и состоит из взносов учредителей.
Резервный капитал создается в процессе работы, состоит из части прибыли, полученный в процессе работы.
Добавочный капитал формируется за счет переоценки основных средств или дополнительных взносов учредителей.
Средняя величина собственного капитала = (967 350 + 1 406 300) : 2 = 1 186 825 (руб.)
Рентабельность собственного капитала = 676 300 : 1 186 825 = 0,57 или 57%
Существует еще одна формула расчета, формула Дюпона. Она позволяет более точно понять, какой из показателей оказывает большее значение на рентабельность капитала.
Рентабельность собственного капитала = Рентабельность продаж х Оборачиваемость активов х Мультипликатор собственного капитала
Чистая рентабельность продаж была рассчитана выше и равна 0,177.
Оборачиваемость активов — эффективность использования активов, сколько денег получает компания с каждого вложенного в активы рубля.
Оборачиваемость активов = Выручка / Средняя стоимость активов
Оборачиваемость активов = 3 800 000 : 1 672 650 = 2,272
Мультипликатор собственного капитала в формуле Дюпона — это отношение средней стоимости активов компании к собственному капиталу.
Мультипликатор собственного капитала = Средняя стоимость активов / Средняя величина собственного капитала
Мультипликатор собственного капитала = 1 672 650 : 1 186 825 = 1,409
Рентабельность собственного капитала = 0,177 х 2,272 х 1,409 = 0,57 или 57%
Если упростить формулу Дюпона, то получится обычная формула расчета рентабельность собственного капитала. Для этого нужно преобразовать множители в дроби:
Рентабельность собственного капитала = (Чистая прибыль / Выручка) х (Выручка / Средняя стоимость активов) х (Средняя стоимость активов / Средняя величина собственного капитала)
И упростить дроби, сократив значения выручки и средней стоимости активов:
Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Средняя величина собственного капитала
Мария Искусных, ресторатор, операционный директор:
«Показатели рентабельности, безусловно, являются одними из ключевых показателей эффективной деятельности. Представители малого бизнеса, а в ресторанной индустрии таких очень много, зачастую пренебрегают расчетами. Этого делать не стоит. Без расчетов, прибыльным может показаться проект, который таким не является.
Я считаю, что любой предприниматель минимум раз в три месяца должен рассчитывать, как валовую рентабельность ресторана в целом, так и рентабельность продаж, в том числе, сравнивая рентабельность продаж текущую с той, что была раньше, особенно при обновлении меню»
Способы повышения рентабельности
Существует два основных пути повышения рентабельности:
Оценить изменение рентабельности, а также прибыльности вашего бизнеса при изменении доходов и расходов можно с помощью калькулятора.
Мультипликаторы для инвестора. Какие бывают и как их правильно использовать?
Мультипликатор P/E: хороший или плохой?
Мультипликатор P/E (цена/прибыль) один из самых популярных, однако, использовать его для сравнения компаний, в некоторых случаях может быть некорректно.
Price-to-Earning (P/E) — показатель, равный отношению рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на одну акцию. Это самый популярный и известный мультипликатор среди инвесторов, который показывает за сколько лет окупятся вложения в ту или иную акцию. Часто используют перевернутый показатель E/P, который обозначает теоретическую доходность.
P/E (Price/Earnings) рассчитывается как размер капитализации к годовой прибыли компании.
Из-за различий в ставках ЦБ и показателей инфляции, в разных странах инвесторы рассчитывают на различные доходности.
В одной валюте нормальной считается доходность 5% (P/E = 20), в другой 10% (P/E = 10). Поэтому данный мультипликатор для компаний России и США отличается.
Еще один подводный камень – прибыль компании меняется.
Для стагнирующей компании, у которой показатели увеличиваются всего на несколько процентов в год, значение мультипликатора будет близко к реальной окупаемости
Для компании роста, P/E не работает. Если компания имеет P/E = 100 и, например, удваивает прибыль ежегодно, то окупится данная компания не через 100 лет, а через 6.
Сравнение по P/E подходит только для стагнирующих компаний в рамках одной страны. Для компаний роста мультипликатор не работает.
Кому и зачем нужен мультипликатор P/E?
Коэффициент P/E показывает количество лет за которые окупятся ваши вложения в акции компании. Также мультипликатор помогает искать недооцененные активы относительно их прибыли.
Выделяют три вида P/E в зависимости от используемых для расчета данных:
Считается, что малые значения показателя говорят о дешевизне акций, а большие о дороговизне. Однако не всё так просто.
Для инвесторов всегда важно понимать, что лежит в основе вычисления мультипликатора.
Например, у одной компании P/E = 2, а у второй P/E = 7. Выбор очевиден?
Не совсем. Нужно смотреть и на другие показатели компаний.
У второй компании могла произойти разовая переоценка, вследствие чего прибыль сильно снизилась. Поэтому и коэффициент P/E в моменте сильно снизился.
P/E может необъективно оценивать актив. Высокое значение P/E — не всегда плохо. Возможно, на рынке завышенные ожидания от компании. Низкая оценка говорит о быстрой окупаемости, а также показывает сомнения инвесторов в перспективах компании.
P/E — простой показатель, который помогает провести экспресс-анализ компании. Однако не стоит применять лишь его для выбора бумаг в свой портфель.
Почему мультипликатор P/E помешает вам заработать?
О чудодейственных свойствах мультипликатора P/E разные «гуру» в интернете пишут каждый день. При этом мало кто из них уделяет внимание коварству этого показателя. А зря.
Но не все так просто
Многие начинающие инвесторы, прочитав книги Бенджамина Грэма или Уоррена Баффета, начинают слепо верить в этот мультипликатор и принимают решение о покупке акций лишь на его основе.
При наложении графика среднего значения P/E по индексу S&P500 на сам бенчмарк, видно, что в моменты разворотов американского рынка, значения мультипликатора были далеки от минимальных значений.
Получается, что в момент самых “вкусных” цен на рынке, показатель P/E говорил о переоценке компаний, входящих в индекс. Инвесторы, ориентирующиеся только на один этот показатель, были вынуждены покупать уже изрядно подорожавшие акции.
Чтобы понять, насколько переоценен или недооценен фондовый рынок, часто используют коэффициент Р/Е.
Однако этот метод оценки далек от совершенства. Эффект разового падения прибыли в силу чрезвычайных ситуаций (коронавирус, к примеру) завышает значение Р/Е, что не обязательно и не во всех случаях свидетельствует о переоценке фундаментально сильных компаний.
В данный момент совокупная оценка Р/Е компаний, входящих в индекс S&P 500, составляет 39,81х. Кажется, что это запредельно много.
Коэффициент P/E Шиллера, устраняющий колебания, вызванные разовым изменением прибыли в течение деловых циклов, составляет 35,7х. Это ниже рекордной оценки 44х на крахе доткомов 2000 года.
Оцененная в 20 Р/Е компания, прибыль которой растет на 5% в год, не является интересной инвестицией, поскольку математически проигрывает компании с Р/Е 40, но темпами роста прибыли по 15% в год.
Кроме того, чтобы ответить на вопрос, насколько переоценен / недооценен рынок, нужно смотреть не на прошлые исторические оценки и размышлять о пузыре, а на доходность альтернативных инвестиций в настоящем и в будущем (например облигаций).
Ищем недооценённые акции с мультипликатором P/S
Price-to-Sales (P/S) показывает отношение стоимости компании к её годовой выручке. Например: компания стоит 1 000 000 рублей, а её выручка 500 000 руб. в год.
P/S = 1 000 000 / 500 000 = 2.
Чем меньше показатель, тем быстрее компания окупит свою стоимость за счет выручки.
Высокий P/S — акции дорогие. Низкий означает, что акции стоят дешево (недооценены). А это именно то, что интересно инвестору!
В среднем по рынку оптимальным считается P/S не больше 2. Однако для каждой отрасли он может отличаться. Как понять, какой показатель является нормой для вашего сектора? Нужно взять несколько компаний и сравнить их мультипликаторы между собой.
Почему выгодно использовать P/S, а не P/E?
P/E = отношение стоимости компании к прибыли. Но прибыль может быть отрицательной, и тогда мультипликатор P/E неприменим.
А вот выручка всегда положительна. По параметру P/S смело оцениваем любую компанию.
Выручка не так сильно колеблется, как прибыль. Поэтому P/S зачастую более объективен.
Друзья, при анализе компании не полагаемся только на мультипликаторы! Смотрим и другие показатели: долговая нагрузка, денежные потоки, ситуация в бизнесе в целом.
P/S — лишь один из параметров, которым можно пользоваться для оценки акций! Хотя и очень удобный.
Мультипликатор EV – Enterprise Value
Enterprise Value (EV) – это мера общей стоимости компании. EV часто используется в качестве более комплексной альтернативы рыночной капитализации.
В отличие от капитализации, которая показывает нам только сумму, в которую участники рынка оценивают компанию, Enterprise Value учитывает долги компании и денежные средства
MC – Рыночная капитализация. Рассчитывается как произведение цены одной акции на общее количество акций.
Total Debt – Сумма долгосрочных и краткосрочных кредитов компании.
Как понять что такое Enterprise Value?
Представьте, что компания А хочет поглотить компанию В. Компания-покупатель заплатит по сделке определенную цену (капитализацию), но вместе с этим компания А получит все долги и деньги компании B.
Если долгов больше чем денежных средств и эквивалентов (чистый долг положительный):
Часть долга можно погасить за счет денежных средств приобретенной компании, а часть все равно останется и компания А будет вынуждена погасить его в будущем. EV = MC + оставшаяся часть долга.
Если долгов меньше чем денежных средств и эквивалентов (чистый долг отрицательный):
EV используется для расчетов мультипликаторов. EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/Sales(Выручка) и EV/FCF. Они являются продвинутыми аналогами P/E, P/S и P/FCF соответственно.
Значение мультипликатора EV/EBITDA в анализе
Популярный среди инвесторов и аналитиков мультипликатор EV/EBITDA имеет свои преимуществ и недостатки, как и любой другой мультипликатор.
Преимущества EV/EBITDA
При расчете EBITDA процентная ставка по займам игнорируется, а налоги не учитываются, поскольку они могут сильно варьироваться в зависимости от доходов и убытков в предыдущие периоды.
EBITDA упрощает сравнение разных компаний с разными структурами капитала, налоговыми ставками и политикой амортизации.
Недостатки EV/EBITDA
EV/EBITDA неприменим для компаний финансового сектора, так как у них понятие долга в отчетности имеет совсем иной смысл.
Неоднозначность — отрицательный EV/EBITDA не ответит на вопрос, что происходит в компании.
EV/EBITDA неприменим для оценки растущих компаний: убыток или низкая прибыль искажают восприятие реальной ценности компании.
Баффет — один из критиков показателя EBITDA, говорит, что EBITDA не учитывает амортизацию, и это неправильно.
EBITDA не равно Денежному потоку (Cash Flow).
EBITDA игнорирует налоги и проценты по кредитам, хотя это реальные денежные затраты — как их можно не учитывать в анализе?
EBITDA не учитывает капитальные затраты — текущие, важные денежные издержки каждой компании.
EBITDA не учитывает многие аспекты бизнеса, игнорирует денежные затраты и фактически завышает денежный поток.
Использование только EBITDA, в отрыве от реального денежного потока чревато получением ложной информации.
Ключевые мультипликаторы, на которые нужно обратить внимание при оценке REIT
Можно использовать модифицированный показатель Price / adjusted FFO: это более точный «мультик», поскольку он дает представление об истинной способности REIT выплачивать дивиденды.
Другими словами, это рыночная стоимость недвижимости, принадлежащей REIT. Соотношение цены к чистой стоимости активов (P / NAV) > 1 означает, REIT торгуется с премией к своим NAV, и наоборот.
Как оценить эффективность компании c помощью мультипликаторов?
Чтобы определить насколько эффективно работает компания, достаточно взглянуть на ее показатели рентабельности. Эти показатели бывают разных видов, но мы рассмотрим самые основные.
ROS (Return On Sales) — рентабельность продаж. Этот показатель рассчитывается как прибыль/выручка предприятия. Он показывает сколько сколько прибыли приносит каждый рубль выручки. Т.е. если ROS составляет 20%, это значит, что на каждый полученный рубль выручки у компании осталось 20 копеек прибыли.
ROA (Return On Assets) — рентабельность активов. Рассчитывается, как прибыль / активы предприятия. Он показывает насколько эффективно работают все активы компании.
ROE (Return On Equity) — рентабельность капитала. Рассчитывается, как прибыль / собственный капитал предприятия. Он показывает, насколько эффективно генерируется прибыль за счет собственных средств компании, без учета обязательств.
Но высокий ROE не обязательно означает эффективное управление. Если компания использует большой объем заемных средств, то её ROE может быть даже очень высоким, но долговая нагрузка — прямая угроза финансовой устойчивости компании.
Это далеко не полный список всех показателей рентабельности, но логика подсчета у всех примерно одинаковая: финансовый результат делится на исходящий показатель.
Обычно, чем выше показатель, тем лучше, но, как мы уже сказали, бывают исключения.
Также стоит отметить, что сравнивать эти показатели стоит только у компаний из одной отрасли.
К примеру, в ритейле показатель чистой рентабельности всегда очень низок (примерно 2%), при этом в секторе добычи золота, он вполне может быть на уровне 30-50%. Поэтому сравнивать Магнит и Полюс по рентабельности — это не лучшая идея. То же самое относится и к остальным мультипликаторам.
Как не купить потенциального банкрота?
Перед покупкой акций компании всегда учитывайте финансовое состояние бизнеса эмитента. Особенно это касается дивидендных компаний, ведь большая долговая нагрузка усложняет выплату дивидендов.
Основные мультипликаторы, на которые нужно обращать внимание:
D/E (Debt–to–Equity) — отношение долга компании к ее капиталу. Показатель демонстрирует сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственного капитала. Приемлемый показатель находится на уровне до 1,5х.
Current ratio (коэффициент текущей ликвидности) — рассчитывается, как оборотные активы / текущие займы. Показывает возможность компании платить по краткосрочным обязательствам (до 1 года) за счет оборотных активов.
Net debt/EBITDA (Чистый долг/EBITDA) — отношение чистого долга к EBITDA компании (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации). Мультипликатор условно показывает, сколько лет необходимо бизнесу, чтобы рассчитаться по своим долгам с учетом текущей прибыльности. Относительно безопасный уровень находится на отметках ниже 2х, если коэффициент превышает 3х — это уже говорит о закредитованности эмитента.
Мультипликаторы — это лишь дополнение к финансовому анализу компании. Для более детального рассмотрения стоит анализировать отчетность и отслеживать другие долговые параметры и внешние факторы.
Рентабельность активов (ROA) и продаж (ROS)
ROA (return on assets) – это отношение чистой прибыли к средней стоимости активов компании за период. Показывает, насколько эффективно компания использует свои активы (здания, станки, интеллектуальную собственность и т.д.).
Активы всегда равны пассивам, поэтому по сути ROA показывает отдачу на все источники капитала (собственных и заемных).
Если ROA = 10%, значит на каждый доллар стоимости активов приходится 10 центов прибыли.
Рентабельность активов следует сравнивать со средним значением по отрасли: у капиталоёмких компаний (нефтяных, коммунальных, финансовых и т.д.) значение будет куда ниже, чем у технологических.
Также можно отдельно рассчитать рентабельность внеоборотных активов (зданий, станков, машин и т.д.) и оборотных (сырья, готовой продукции и т.д.)
Использовать ROS стоит для сравнения компаний с одинаковыми бизнес-моделями в одном и том же секторе.
Рентабельность капитала (ROE)
Если ROE = 10%, значит на каждый доллар собственного капитала приходится 10 центов прибыли.
ROE можно соотнести с рыночной ставкой доходности, чтобы узнать, имеет ли существование компании хоть какой-то смысл.
Если ROE = 3%, а ставка по банковскому депозиту = 5%, то ведение бизнеса невыгодно. Проще распродать все активы, отдать долги и вложить средства в банк.
По сути дела, инвесторы могли бы выбирать компании с самым высоким ROE. Однако всё не так просто.
Особенно важно при оценке рентабельности собственного капитала понимать текущую рыночную конъюнктуру и уровень доступности кредита.
Как получить максимальную доходность на рынке? Коэффициенты альфа и бета
Чем выше риск, тем выше доходность. Это знают все. Однако можно ли собрать такой портфель, который будет иметь минимальный риск и максимальную доходность? И ответ: да, можно. В этом нам помогут альфа- и бета- коэффициенты. Давайте разберемся, что это такое и с чем их едят
Бета-коэффициент
Доходность широкого рынка обычно измеряется доходностью индекса. В РФ основным индексом выступает ММВБ, а в США — S&P500. Считается, что все акции в долгосрочной перспективе всегда следуют за индексом. Однако в краткосрочной перспективе бумаги могут отклоняться от индекса, то опережая его, то отставая.
Учитывая эти отклонения, У. Шарп рассчитал бета-коэффициент. Проще говоря, бета-коэффициент показывает, насколько бумага отклоняется от индекса.
Еще редко встречается отрицательная бета. Это значит, что при росте индекса актив будет падать, а при падении — расти.
Альфа-коэффициент
Всем известно, что высокая доходность равна высокому риску. Однако многие известные инвесторы часто обгоняли рынок. Значит ли это, что они просто брали на себя повышенный риск? Или это говорит о мастерстве управляющего?
Чтобы это выяснить, экономист Майкл Дженсен рассчитал альфа-коэффициент. Грубо говоря, альфа-коэффициент показывает мастерство управляющего.
При пассивном инвестировании альфа равна 0, так как никаких действий не предпринимается. Если альфа положительна, то портфель управляющего показывает доходность лучше рынка, если отрицательна — хуже.
Сегодня альфа рассчитывается не только для управляющих, но и для акций. К примеру, если альфа равна 1, то акция стабильно опережает рынок на 1%.
Таким образом, для получения максимальной доходности при минимальном риске, альфа портфеля должна иметь наиболее высокое значение, а бета — наиболее низкое. Коэффициенты можно рассчитать самостоятельно, а можно прибегнуть к специализированным сервисам, например Investing или Тинькофф Инвестиции.
Необычные мультипликаторы, о которых вы не знали
Мало кто знает, но помимо классических мультипликаторов (P/E, P/S, P/B) есть еще и специфические. Они имеют такое название, потому что применяются только для конкретных отраслей.
Их можно посмотреть либо на платных сервисах, либо в релизе самой компании, либо же рассчитать самостоятельно. Рассмотрим подробнее какие они бывают.
Как мы уже сказали, у каждой отрасли есть свои спецмультипликаторы.
Так, в финансовом секторе специфическими являются показатели чистой процентной маржи или соотношение кредитов и депозитов. Для ясности: чистая процентная маржа — это разница между ставкой, под который банк выдает кредиты, и процентом, под который он сам занимает. Чем процентная маржа выше, тем эффективнее работает банк.
В ритейле — это показатели выручки на метр площади или LFL (like-for-like) продажи. Они не учитывают открытие новых магазинов, поэтому с их помощью можно оценить, насколько эффективно работают действующие.
Для интернет-компаний могут применятся количество посещений сайта или приложения, количество кликов в сутки и т.д.
В телекоммуникациях часто используется показатель годовой выручки на одного абонента.
В нефтегазовом секторе могут использоваться такие показатели, как EV/Production (стоимость компании/ежедневная добыча в баррелях) или EV/Reserves (стоимость компании/размер запасов).
Использование специфических мультипликаторов помогает лучше разобраться в бизнесе компании и учесть особенности именно её отрасли.
Однако одних мультипликаторов недостаточно для полноценного анализа компании, поэтому важно обращать внимание и на другие показатели бизнеса.
Другие cтранные мультипликаторы. Что такое Forward и LTM?
Изучая мультипликаторы компаний, вы можете заметить, что некоторые из них помечены странными обозначениями — LTM и Forward.
Что это значит?
Аббревиатура LTM расшифровывается как Last Twelve Months. Такие мультипликаторы рассчитываются на основе показателей за последние 12 месяцев.
Обозначение Forward означает, что мультипликатор рассчитан на основе прогнозов на текущий или следующий год. Такие мультипликаторы называют форвардными.
Как рассчитать LTM и Forward?
Для примера возьмем мультипликатор P/E. В качестве P в нем всегда берется текущая капитализация компании, а значение E (чистой прибыли) зависит от метода расчета.
▪️ Стандартный метод. За величину E берется размер чистой прибыли, полученной компанией за финансовый год.
Например, капитализация компании равна 100 млрд руб., а ее чистая прибыль за 2020 год составила 10 млрд руб. Тогда P/E равен: 100 млрд / 10 млрд = 10.
▪️ Метод LTM. Для расчета E нам потребуются данные о чистой прибыли компании за последние 12 месяцев (то есть за 4 квартала).
Сейчас 3 квартал 2021 года. Допустим, у нас есть отчеты за 1-й и 2-й кварталы этого года. Тогда для расчета E мы сложим чистую прибыль за 1-2 кварталы 2021 года и 3-4 кварталы 2020 года.
Подставив полученное значение E в формулу P/E, мы и получим P/E LTM.
▪️ Форвардный метод. В качестве Е берем прогноз по чистой прибыли компании.
Например, прогноз аналитиков говорит, что чистая прибыль нашей компании по итогам года составит 20 млрд руб. Тогда ее форвардный P/E будет равен: 100 млрд / 20 млрд = 5
Методами LTM и Forward можно рассчитать и другие мультипликаторы.
Показатель EPS: сколько денег вам даст владение акцией?
Продолжаем изучать тему фундаментального анализа! И вновь поговорим о показателях.
Наша сегодняшняя тема – EPS, расшифровывается как «Earnings Per Share», или «Прибыль на акцию». EPS = чистая прибыль / количество акций.
Отдельно выделяют Diluted, или Разводненный EPS. Для расчёта этого показателя берут средневзвешенное количество акций за анализируемый период. Это делает его более точным.
Как работает EPS? Рассмотрим на примере
Если компания проводит дополнительное размещение акций или SPO, то её EPS снижается, так как увеличивается число акций в обороте. Соответственно, акционеры начинают зарабатывать меньше, цена бумаг падает. Если же компания проводит обратный выкуп акций, то EPS, наоборот, растет. А значит, будет расти и цена акций.
Интерпретировать EPS можно, анализируя его рост в течение последних лет. Например, в «Тинькофф Инвестициях» под показателем EPS есть показатель “Рост EPS”: средний рост прибыли на акцию за последние 5 лет. Если он равен 10%, значит, EPS росла в среднем на 10% в год последние 5 лет. Чем выше темпы роста, тем лучше.
Бывает, что EPS растет быстрее или медленнее, чем прибыль компании. Это происходит из-за снижения/увеличения числа акций в обращении. Зачастую рост EPS говорит даже больше, чем сам объём прибыли.
Вот такой простой и информативный показатель, которым очень легко пользоваться!