Что такое секьюритизация активов
Что такое секьюритизация и как работает простыми словами
Содержание статьи:
Что такое секьюритизация
Секьюритизация — это процедура, при которой эмитент создает рыночный финансовый инструмент путем слияния или объединения различных финансовых активов в одну группу. Затем эмитент продает эту группу переупакованных активов инвесторам. Секьюритизация предлагает возможности для инвесторов и высвобождает капитал для оригинаторов (первичные кредиторы), что способствует повышению ликвидности на рынке.
Теоретически любой финансовый актив можно секьюритизировать, то есть превратить в торгуемый, взаимозаменяемый объект денежной стоимости. По сути, это все ценные бумаги.
Однако секьюритизация чаще всего происходит с ссудами и другими активами, которые создают дебиторскую задолженность, например, различные виды потребительской или коммерческой задолженности. Это может включать объединение договорных долгов, таких как автокредиты и долговые обязательства по кредитным картам.
Типичным примером секьюритизации является ценная бумага, обеспеченная ипотекой (Ипотечные ценные бумаги — ИЦБ (MBS)), тип ценной бумаги, обеспеченной активами, которая обеспечивается набором ипотечных кредитов. Эта тактика, впервые выпущенная в 1968 году, привела к таким инновациям, как облигации с ипотечным покрытием (CMO), которые впервые появились в 1983 году в США. Ипотечные ценные бумаги в США стали чрезвычайно распространенными к середине 1990-х годов. На российском финансовом рынке ипотечные ценные бумаги появились 11 ноября 2003 года в связи с вступлением в силу Федерального закона от «Об ипотечных ценных бумагах».
Как работает секьюритизация
При секьюритизации компания, владеющая активами, известная как отправитель, собирает данные об активах, которые она хотела бы удалить из соответствующих балансовых отчетов. Например, если бы это был банк, он мог бы делать это с помощью различных ипотечных и личных кредитов, которые он больше не хочет обслуживать. Эта собранная группа активов теперь считается эталонным портфелем. Затем оригинатор (первичный кредитор) продает портфель эмитенту, который будет создавать торгуемые ценные бумаги. Созданные ценные бумаги представляют собой долю активов в портфеле. Инвесторы будут покупать созданные ценные бумаги с определенной доходностью.
Часто эталонный портфель — новый секьюритизированный финансовый инструмент — делится на различные разделы, называемые траншами. Транши состоят из отдельных активов, сгруппированных по различным факторам, таким как тип ссуд, срок их погашения, процентные ставки и сумма оставшейся основной суммы. В результате каждый транш несет в себе разную степень риска и разную доходность. Более высокий уровень риска коррелирует с более высокими процентными ставками, взыскиваются менее квалифицированные заемщики по базовым кредитам, и чем выше риск, тем выше потенциальная норма прибыли.
Ипотечные ценные бумаги (MBS) — прекрасный пример секьюритизации. После объединения ипотечных кредитов в один большой портфель эмитент может разделить пул на более мелкие части в зависимости от неотъемлемого риска дефолта каждой ипотеки. Эти меньшие части затем продаются инвесторам, каждая из которых оформлена в виде облигации.
Покупая ценные бумаги, инвесторы фактически занимают позицию кредитора. Секьюритизация позволяет оригинатору или кредитору удалить связанные активы со своих балансовых отчетов. Имея меньшую ответственность на своих балансах, они могут подписывать дополнительные ссуды. Инвесторы получают прибыль, поскольку они получают доход, основанный на соответствующих выплатах основной суммы и процентов по базовым кредитам и обязательствам, производимых должниками или заемщиками.
«Пищевая цепочка» секьюритизации
Первый шаг в цепочке начинается с простого процесса, когда потенциальные владельцы дома или недвижимости подают заявку на ипотеку в коммерческих банках. Регулируемое и уполномоченное финансовое учреждение выдает ссуды, которые обеспечиваются требованиями к различному имуществу, приобретаемому залогодателями. Ипотечные векселя (требования на будущие доллары) являются активами для кредиторов, но эти активы несут явный риск контрагента. Заемщик может не выплатить ссуду, и поэтому банки часто продают векселя за наличные.
Это приводит ко второму крупному звену в цепочке: отдельные ипотечные кредиты объединяются в ипотечный пул, который хранится в доверительном управлении в качестве обеспечения ИЦБ (ипотечных ценных бумаг). Ипотечные ценные бумаги могут быть выпущены сторонней финансовой компанией, такой как крупная инвестиционная банковская фирма, или тем же банком, который изначально выдал ипотечные кредиты. Ипотечные ценные бумаги также выпускаются агрегаторами, такими как Fannie Mae или Freddie Mac.
Тем не менее, результат один и тот же: создается новая ценная бумага, подкрепленная претензиями к активам залогодателей. Акции этой ценной бумаги могут быть проданы участникам вторичного ипотечного рынка. Этот рынок чрезвычайно велик, обеспечивая значительный объем ликвидности для группы ипотечных кредитов, которые в противном случае сами по себе были бы довольно неликвидными.
Пенсионные фонды обычно инвестируют в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой с высоким кредитным рейтингом, в то время как хедж-фонды стремятся получить более высокую доходность, инвестируя в ценные бумаги с низким кредитным рейтингом. В любом случае инвесторы получат пропорциональную сумму выплат по ипотеке в качестве прибыли на свои инвестиции — это и есть последнее звено в цепочке.
Преимущества секьюритизации
Процесс секьюритизации создает ликвидность, позволяя розничным инвесторам приобретать акции в инструментах, которые обычно были бы для них недоступны. Например, с помощью ипотечных ценных бумаг инвестор может покупать части ипотечных кредитов и получать регулярные доходы в виде выплат процентов и основной суммы долга. Без секьюритизации ипотечных кредитов мелкие инвесторы не смогут позволить себе купить большой пул ипотечных кредитов.
В отличие от некоторых других инвестиционных инструментов, многие ценные бумаги, основанные на ссуде, обеспечены материальными товарами. Если должник прекращает выплату ссуды, скажем, на свою машину или дом, она может быть арестована и ликвидирована для компенсации тем, кто владеет процентами по долгу.
Кроме того, по мере того, как отправитель переводит долг в секьюритизированный портфель, он уменьшает сумму обязательства, удерживаемого на его балансе. С уменьшением ответственности они могут подписывать дополнительные ссуды.
Плюсы Секьюритизации
Минусы Секьюритизации
Недостатки Секьюритизации, которые нужно учитывать
Конечно, даже несмотря на то, что ценные бумаги обеспечены материальными активами, нет гарантии, что активы сохранят свою стоимость, если должник прекратит платеж. Секьюритизация предоставляет кредиторам механизм снижения связанного с ними риска за счет разделения прав собственности на долговые обязательства. Но это не очень помогает, если дефолт кредиторов и мало что может быть реализовано за счет продажи их активов.
Различные ценные бумаги — и транши этих ценных бумаг — могут нести разные уровни риска и предлагать инвестору разную доходность. Инвесторы должны позаботиться о том, чтобы понять, какой долг лежит в основе покупаемого продукта.
Даже в этом случае может отсутствовать прозрачность в отношении базовых активов. Ипотечные ценные бумаги сыграли токсичную и провоцирующую роль в финансовом кризисе 2007–2009 годов. В преддверии кризиса качество ссуд, лежащих в основе проданных продуктов, было искажено. Кроме того, имела место неправильная упаковка — во многих случаях переупаковка — долга в дальнейшие секьюритизированные продукты. С тех пор были введены более жесткие правила в отношении этих ценных бумаг. Тем не менее, будьте осторожны и внимательны.
Еще один риск для инвестора заключается в том, что заемщик может досрочно выплатить долг. В случае жилищной ипотеки, если процентные ставки упадут, они могут рефинансировать долг. Досрочное погашение уменьшит доход, который инвестор получает от процентов по базовым облигациям.
Реальные примеры секьюритизации
Charles Schwab (одна из крупнейших брокерских компаний в США) предлагает инвесторам три типа ценных бумаг с ипотечным покрытием, называемых специальными продуктами. Все ипотечные кредиты, лежащие в основе этих продуктов, поддерживаются предприятиями, спонсируемыми государством. Эта надежная основа делает эти продукты одними из лучших в своем роде. Ипотечные ценные бумаги включают следующие:
Резюме
А на этом сегодня все про секьюритизацию. Добавляйте статью в закладки и делитесь с друзьями. Успешных вам инвестиций и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!
Секьюритизация активов или способ получить деньги за неиспользуемые активы
Секьюритизация активов – относительно новое явление для российской экономики, и потому многим кажется сложным и непонятным. На деле же это всего лишь превращение неликвидных финансовых активов в ликвидные, путём выпуска и продажи ценных бумаг, подкреплённых данными активами.
Что такое секьюритизация активов
Проще всего объяснить данную сделку на примере. В качестве образца мы возьмём гипотетический банк, однако, сразу оговоримся, что секьюритизация может проводиться не только банковскими структурами, но и, например, предприятиями в отношении дебиторской задолженности.
Возьмём абстрактный банк «Солнышко». При создании, в соответствии с требованиями Центробанка России, учредители собрали некоторый объём собственных средств, который впоследствии был направлен на выдачу ипотечных кредитов. Банк «Солнышко» предлагал выгодные условия, поэтому клиенты охотно оформляли у него жилищные займы, и объем свободных денежных средств, имеющихся у банка, быстро подошёл к концу.
Поэтому перед банком «Солнышко» быстро встал вопрос о привлечении денежных средств. Он может взять заём у Центробанка под ставку рефинансирования, но это не самый удачный выбор для ипотеки. Можно активно привлекать деньги на накопительные и зарплатные счета, однако, и это довольно длительный процесс, не гарантирующий оперативного поступления денег в достаточном объёме.
Именно здесь на помощь банку приходит процедура секьюритизации. Фактически у банка есть деньги, только в виде банковских активов – уже выданных займов, которые висят на балансе банка. Когда-нибудь заёмщики полностью выплатят задолженность (или она будет погашена за счёт продажи залоговой квартиры), но банку не нужно «когда-нибудь», деньги нужны ему сейчас, чтобы выдавать ещё больше займов и успешно конкурировать с другими займами.
С другой стороны, у нас есть инвесторы, которые не прочь вложиться в активы банка «Солнышко», но по каким-то причинам этого не делают. В таком случае и прибегают к процедуре секьюритизации.
Виды и процесс секьюритизации активов
Секьюритизация возможна в двух вариантах – со списанием активов с баланса и без списания. В первом случае активы, подлежащие секьюритизации, переводятся на баланс или дочерней компании, или финансового посредника (SPV – от англ. Special Purpose Vehicle), тем самым ликвидность банка повышается. Хотя для ипотечных должников здесь ничего не изменится – банк обычно продолжает обслуживать кредит для SPV, ещё и получая комиссию за обслуживание кредита от SPV.
Во втором варианте активы остаются на балансе организации, но за счёт выпуска ценных бумаг, обеспеченных данными активами, привлекаются необходимые денежные средства. Как правило, их стоимость ниже, чем у кредитных средств или средств, привлечённых за счёт выпуска облигаций.
Рассмотрим пошаговый алгоритм секьюритизации, при которой активы списываются с баланса и продаются финансовому посреднику.
Данная схема с некоторыми изменениями применима и к другим вариантам секьюритизации. Если мы говорим о дочерней компании, а не SPV, то часть прибыли она будет перечислять материнской организации – банку или предприятию. Если же активы не списывались с баланса банка/предприятия, то пропускается этап отчуждения, а все последующие поступления сразу зачисляются на баланс банка/предприятия.
Зачем нужна секьюритизация
Как видно из примера выше, секьюритизация активов обеспечивает такую ситуацию, где «и волки сыты, и овцы целы». При грамотной организации процесса все его участники получают желаемое.
Во-первых, банк или предприятие избавляется от неликвидных активов на балансе, списывая их на баланс посредника, дочерней организации или как минимум превращая эти активы в ликвидные. Во-вторых, секьюритизация приносит денежные средства, необходимые для финансирования дальнейшего развития – и стоимость этих средств ниже по сравнению с кредитными средствами или выпуском облигаций.
В-третьих, инвесторы получают возможность вложиться в организацию, не покупая долевых ценных бумаг, но при этом, получая хорошие проценты.
В-четвертых, клиенты тоже довольны – с одной стороны, они продолжают спокойно выплачивать свои кредиты (или дебиторскую задолженность), с другой стороны, поскольку банк получает нужный ему капитал, он продолжает предлагать клиентам займы на хороших условиях.
Как уже говорилось выше, для нашей страны — это относительно новое явление, однако, многие банки уже им воспользовались. Секьюритизацию ипотечных кредитов в России проводили «Газпромбанк», «Альфа-Банк», «ДельтаКредит», «ММБ» и ряд других крупных банковских структур. Кроме того, существует АИЖК, «Агентство Ипотечного Жилищного Кредитования», которое выкупает ипотечные займы у кредиторов и выплачивает им вознаграждение – т.е. фактически осуществляет процедуру секьюритизации.
Секьюритизация
Секьюритизация – финансирование определенных активов при помощи выпуска ценных бумаг. Слово происходит от английского securities – «ценные бумаги». Секьюритизированными могут быть, например, ипотечные займы, автокредиты, лизинговые активы и т. д.
Методика секьюритизации состоит в следующем. Предположим, компания или банк имеет портфель займов, выданных по ипотеке, лизинговым договорам и т. д. Для того чтобы высвободить свои средства, кредитор может выпустить собственные долговые ценные бумаги, обеспеченные этими активами, т. е. правами требования долга. Альтернативный вариант – создание специализированной компании, предположим акционерного общества, которому продаются активы. А финансируется это предприятие за счет выпуска собственных ценных бумаг. Таким образом, материнская компания снижает свои риски и получает дополнительные финансовые возможности.
В настоящее время секьюритизация применяется не только в финансах. К примеру, девелоперская компания создает новый бизнес-центр. Путем секьюритизации она может привлечь средства, продав будущий денежный поток от аренды.
Секьюритизация проводится в три этапа. Во-первых, происходит подбор активов. Во-вторых, выбранные активы обособляются. В-третьих, под обеспечение этих активов берется синдицированный кредит или выпускаются ценные бумаги.
В России секьюритизацию проводили такие организации, как «Газпром», МДМ Банк, Собинбанк, Международный Московский Банк, Альфа-Банк, Банк Москвы, «Русский Стандарт», «ДельтаКредит», «Юниаструм».
Подробнее почитать о секьюритизации и ценных бумагах вы можете здесь.
Секьюритизация активов или как получить деньги за неиспользуемые активы
Секьюритизация – это достаточно новый способ повышения ликвидности активов. Из этой статьи вы узнаете, как работает эта форма финансирования на фондовом рынке, рынке ипотечных кредитов, а также о зарубежной практике секьюритизации.
Говоря простыми словами, секьюритизация – это эмиссия акций или облигаций, которые обеспечены активами. Под активами обычно понимается дебиторская задолженность, не имеющая признаков просроченной. Секьюритизация является своего рода рефинансированием долговых обязательств путем превращения их в ликвидные инструменты финансового рынка.
Что такое секьюритизация активов
Секьюритизация активов – это процесс повышения ликвидности активов двумя путями:
Суть процесса секьюритизации
Итак, что такое секьюритизация и зачем она нужна? В основном эта процедура проводится с двумя целями:
Далее рассмотрим классификацию этого понятия.
Виды и типы секьюритизации
Секьюритизация активов
Активы бывают двух видов:
Именно к оборотным активам и применяется процедура секьюритизации.
Чтобы разобраться в данном понятии, для начала следует определить, какие активы являются неликвидными. Это могут быть:
Секьюритизация активов – это своего реструктуризация дебиторской задолженности или финансовых вложений.
Что представляет из себя секьюритизация дебиторской задолженности? Рассмотрим на простом примере.
Предприятие выиграло тендер на строительно-монтажные работы. Заказчиком по тендеру является крупная государственная организация. В соответствии с договором, работы выполняются в несколько этапов – поквартально, с подписанием актов приема работ и справок по формам КС-2 и КС-3. Однако оплата за каждый выполненный этап работ осуществляется с отсрочкой в 3 месяца.
Из личного многолетнего опыта работы с бюджетными организациями я знаю, что такие заказчики, как правило, производят оплату в последние дни квартала или календарного года. То есть, числа так 31 декабря на счет подрядчика может упасть весьма крупная сумма. Делается это с известной целью – «освоить» средства, выделенные государством в рамках годового бюджета. Если не потратить деньги в этом году, на будущий год они «пропадут». А до конца года заказчики обычно затягивают с оплатой. Применить к ним штрафные санкции, конечно, возможно, но это обойдется «себе дороже». Поэтому подрядчик терпеливо ждет конца года или квартала.
Итак, мы видим: работы выполнены, ресурсы (материальные и человеческие) на строительство затрачены, а денег нет. И ждать придется не один месяц, а подрядчику нужно как минимум оплачивать аренду, зарплату рабочим и т.д. В этом случае на помощь приходит секьюритизация финансовых активов.
Сумма дебиторской задолженности отчуждается в пользу финансового посредника (SPV), который выплачивает строительной организации деньги в размере этого долга. Далее посредник выпускает ценные бумаги, обеспечением по которым является долг государственной организации. Инвесторы приобретают ценные бумаги у SPV. Прибыль по акциям или облигациям формируется по мере погашения этого долга.
Таким образом, секьюритизация долга – это выгодное решение для всех сторон:
Секьюритизация кредитов
Данная процедура применима не только к ипотечным кредитам, о которых поговорим чуть ниже. Всем известно о коллекторах, которые зачастую применяют не самые легальные способы взыскания задолженности. Секьюритизация кредитов – более безопасное и менее затратное решение.
Банку не обязательно отчуждать суммы имеющейся задолженности по кредитам. Достаточно выпустить ценные бумаги, которые будут обращаться на финансовом рынке. Доход от эмиссии может уменьшить ту часть «безнадежных» долгов, которые не покрываются страховкой, а также обеспечить свободные средства для выдачи кредитов другим лицам.
В этом случае можно говорить о секьюритизации финансовых рынков, т.к. банковские кредиты замещаются ценными бумагами, и происходит перераспределение имеющихся долговых обязательств – неликвидные, висящие «мертвым грузом» долги трансформируются в оборотные средства.
Секьюритизация рисков
Владелец высоко рисковых финансовых инструментов может минимизировать свои риски путем частичной передачи их в другой сектор финансового рынка.
Например, нефтедобывающая компания является владельцем акций крупной сети телекоммуникаций. На сегодняшний момент ценные бумаги корпорации связи падают в цене и отличаются высокой волатильностью. Для уменьшения риска нефтяная компания выпускает собственные акции, доход от эмиссии которых можно направить в резерв по снижению рисков от возможных потерь.
Секьюритизация ценных бумаг
В рамках имеющегося инвестиционного портфеля также возможна процедура секьюритизации. Приведем пример секьюритизации на рынке ценных бумаг. Предположим, я – инвестор, который владеет каким-то небольшим количеством акций компании N. Акции приобретались за немалые деньги, и по ним были обещаны дивиденды. Но выплат пока нет. Так бывает, и нередко.
А мне, как инвестору, нужна прибыль, нужны свободные средства сейчас, чтобы приобретать другие ценные бумаги, которые ликвидны на сегодняшний день. Я нахожу другого инвестора, которому недостает как раз такого количества ценных бумаг, которое имеется у меня, чтобы завладеть контрольным пакетом компании N. Этот человек преследует несколько другие цели, чем я – ему нужно определенное влияние в совете директоров. На помощь приходит секьюритизация: я получаю деньги, другой инвестор – нужное количество акций.
Секьюритизация ипотечных кредитов
Секьюритизация ипотечных кредитов – это процесс, включающий следующие этапы:
Банк-оригинатор, выпускающий ценные бумаги, – это не единственный участник процесса секьюритизации. Также могут привлекаться:
Многие из вас, кто пользовался услугами банка в области ипотечного кредитования, сталкивался с предложениями от других банков рефинансировать ваш долг. В некоторых случаях это имеет смысл, особенно если кредит оформлялся несколько лет назад, когда ставки были существенно выше.
Но немногие знают, что рефинансирование – это, по сути, и есть секьюритизация ипотечных кредитов. Если вы приняли решение о смене банка, следует учитывать, что ваша выгода здесь будет гораздо меньше, нежели у других участников процесса. И вот почему: рефинансирующий банк будет взыскивать с вас проценты, которые, по сути, уже уплачены. Внимательно сравнивайте график, по которому вы платите сейчас и тот, что предлагается при рефинансировании. Обращайте внимание на структуру платежа: какая часть основного долга будет погашаться согласно новому графику. Если «тело» кредита будет уменьшаться медленнее, от смены банка, на мой взгляд, лучше отказаться. В любом случае учитывайте два недостатка рефинансирования:
Но в некоторых случаях, например, снижение доходов, заболевание и др., рефинансирование может быть выходом из сложной ситуации и обезопасит вас от преследования со стороны коллекторов.
Механизм и процесс секьюритизации
Обобщим кратко, как происходит секьюритизация долга.
Зарубежный опыт применения секьюритизации
Впервые термин «секьюритизация» использовался в США в 1977 году, когда Bank of America решил продать свой ипотечный кредит с помощью финансового посредника – компании Solomon Brothers. В Европе секьюритизация начала развиваться на десятилетие позже. Для европейских стран характерно различие законодательных и экономических условий на рынке кредитования. Так, например, в Германии при оформлении ипотеки ставка фиксируется на весь срок действия договора. Возможность привлечения средств со стороны ограничена с целью уменьшения влияния котировок на фондовых рынках на жилищное строительство.
Во Франции практикуется выделение средств из государственного бюджета для выплаты премий банкам за количество открытых счетов, а также для обеспечения льгот по процентным ставкам.
В Великобритании ипотека финансируется в основном средствами депозитарных институтов, однако в последние годы секьюритизация ипотечных кредитов набирает обороты.
В последние годы в США и Европе широкое распространение получила торговля ипотечными ссудами whole loans. Это инвестиции в определенное ипотечное обязательство, в отличие от доли в ипотечном пуле. Whole loans отличаются высокой степенью риска. Однако путем грамотной диверсификации инвестиционного портфеля возможно получение существенных сумм прибыли. Иногда такие обязательства включаются в транши облигаций, которые отличаются низким рейтингом при высокой доходности.
Секьюритизация в России
Благодаря развитию ипотечного рынка секьюритизация в России получила широкое распространение. На сегодняшний день опыт проведения секьюритизации получили крупные коммерческие банки, выдающие ипотечные ссуды физическим лицам:
Зачем нужна секьюритизация
Секьюритизация способствует таким положительным явлениям, как:
Секьюритизация на простом примере
Выше мы разобрали несколько примеров применения секьюритизации. Приведем еще один пример о том, как данный механизм может быть полезен на начальных этапах бизнеса.
ООО «Север» выкупила объект недвижимости в собственность для размещения делового центра. Своими силами в помещении был произведен ремонт. Для покупки здания и строительных работ привлекались заемные средства.
Таким образом, у компании уже есть задолженность перед банком, а выручки от аренды еще нет. Когда в деловой центр придут работать первые арендодатели, они также заплатят не сразу и не всю нужную сумму. Как компенсировать этот «разрыв» в бюджете?
На собрании учредителей ООО «Север» было принято решение: оформить договор переуступки прав требования арендной платы в пользу крупной компании, предоставляющей услуги электроснабжения (назовем ее АО «ГорЭлектроСнаб»). Договор заключается на 3 календарных года. Взамен ООО «Север» получает денежные средства, которых будет достаточно для частичного погашения задолженности перед банком.
АО «ГЭС» произвело эмиссию акций, которые обращаются на фондовом рынке. За 3 года выручка от аренды и прибыль от продажи акций целиком покроет ту сумму, которая была перечислена в пользу ООО «Север».
Разумеется, здесь существуют риски:
Заключение
Развитию секьюритизации способствуют следующие факторы: