Что такое валютный риск
Тема 7. Виды валютного риска и их идентификация
Цель изучения темы:
Целью изучения темы является ознакомление с видами и особенностями валютного риска.
Задачи:
Оглавление
7.1. Понятие и виды валютного риска
Международному финансовому менеджеру приходится в своей работе учитывать риски, связанные с осуществлением внешнеэкономической деятельности:
Данная лекция имеет целью рассмотреть их виды.
Появление валютного риска связано с колебанием валютно-финансовой среды, в которой действует ТНК, фирма, осуществляющая экспортно-импортную деятельность, или банк, обслуживающий внешнеэкономическую деятельность хозяйствующих субъектов.
Валютный риск (разновидность экономического риска) – вероятность потерь или недополучения прибыли по сравнению с планируемыми значениями при совершении валютных операций в результате неблагоприятного изменения величины валютного курса.
Виды валютных рисков:
Риски валютного контроля связаны с вероятностью введения валютного моратория.
Политические риски характеризуют нестабильность политической среды в стране, то есть частоту смены правительства.
Риск валютного контроля и политические риски объединяются в группу страновых или суверенных рисков.
Страновые риски в своей крайней форме – полная экспроприация активов нерезидентов в данном государстве. Поэтому при принятии инвестиционного решения оценивается вероятность данного сценария развития событий. Если эта вероятность велика, то руководство фирмы может принять решение не реализовывать проекты в данном государстве.
Обобщенная характеристика рисков фирмы
Колебания валютного курса, обычные в условиях Ямайской валютной системы, могут отражаться:
7.2. Управление бухгалтерским (трансляционным) валютным риском
Бухгалтерский риск (эккаунтинговый) – риск отчетный, бумажный. Он возникает в силу того, что изменения валютного курса могут негативно отразиться на нетто-стоимости фирмы при конвертации финансовой отчетности по внешнеэкономическим операциям из иностранной валюты в отечественную (трансляционный риск).
При трансляции финансовой отчетности в зарубежных подразделениях в валюту родительской компании возникает опасность неблагоприятного против фактически проведенного учета изменения цены валюты, в которой проводились расчеты по операции.
Например, при росте курса иностранной валюты фирма может получить на своем балансе необоснованно завышенную прибыль, за которую ей придется платить дополнительно налоги. Если же курс иностранной валюты по отношению к отечественной падает, то прибыль компании будет существенно занижена, и, следовательно, хотя компания не будет платить налоги, ей трудно будет взять кредит из-за ухудшающегося финансового положения. Кредиты будут предоставлены ей под более высокий процент, в котором учитывается риск конкретного заемщика.
Трансляционный риск (как возможность неблагоприятного воздействия на финансовую отчетность фирмы и банка изменений обменных курсов валют) измеряется как разность между активами и обязательствами, подверженными риску такого типа (текущие активы и текущие обязательства).
Дискуссии в среде специалистов по бухгалтерскому учету концентрируются на том, какие активы и обязательства следует признать подверженными валютно-курсовому риску, а также на том, в какой момент времени эккаунтинговые инвалютные доходы и убытки должны быть признаны (отражены на счете доходов).
Методы трансляции отчетности, которые применяются международными компаниями, различаются по странам. Их применение зависит от того, для кого поставляется бухгалтерская информация – для акционеров, инвесторов или государства в лице налоговых органов.
Базовые методы трансляции международных операций и финансовой отчетности в иностранной валюте:
На практике эккаунтинговые валютно-финансовые стандарты, реально применяющися в различных странах, сочетают в той или иной мере элементы из перечисленных методов. Наряду с этим существуют вариации каждого трансляционного метода.
1. Текущий/нетекущий метод валютной трансляции:
В соответствии с этим способом учета текущие активы (требования) и обязательства в инвалюте (т.е. платежи по которым должны быть осуществлены в течение отчетного года) иностранного подразделения фирмы (банка) транслируются в отечественную валюту по текущему обменное курсу, т.е. по курсу на момент составления финансового отчета.
Каждый нетекущий (долгосрочный) актив или обязательство, выраженные в иностранной валюте, транслируются на консолидированный баланс по своему историческому курсу, т.е. по курсу, который существовал во время приобретения актива или принятия обязательства экономическим субъектом.
При применении этого метода пересчета зарубежное подразделение фирмы (банка) с позитивным нетто-оборотным капиталом, выраженным в валюте страны базирования, понесет трансляционные убытки при снижении курса местной валюты относительно валюты родительской фирмы за отчетный период при консолидации баланса. Наоборот, оно получит дополнительные прибыли в случае роста курса местной валюты.
Если же нетто-оборотный капитал зарубежного подразделения негативен, то результаты будут прямо противоположными.
Изменение валютного курса, кроме баланса, воздействует на различные позиции счета прибылей и убытков фирмы. При использовании данного метода пересчета валютные позиции транслируются по среднему валютному курсу за отчетный период.
Те доходные и расходные статьи, которые связаны с нетекущими (долгосрочными) требованиями и обязательствами (например, амортизационные расходы) транслируются по такому же курсу, что и корреспондирующие балансовые статьи (т.е. в данном случае по историческому).
2. Монетарный/немонетарный метод валютной трансляции:
Этот метод построен на проведении различия между денежными и неденежными активами и обязательствами экономических субъектов и соответственно на различии в доходах и расходах, генерируемых монетарными и немонетарными активами и обязательствами.
Монетарными (денежными) активами и обязательствами фирмы или банка являются статьи, которые представляют собой требования или обязательства на фиксированную сумму инвалюты, а немонетарными (неденежными) – физические активы и обязательства. При этом денежные статьи, выраженные в инвалюте (например, денежные средства, счета и векселя к платежу и получению, долгосрочный долг) транслируются по текущему курсу на момент составления отчетности. Неденежные же статьи (например, запасы, фиксированные активы, долгосрочные инвестиции) транслируются по своим историческим курсам.
Статьи счета прибылей и убытков, так же как и в случае текущего/нетекущего метода пересчета, транслируются преимущественно по среднему обменному курсу за отчетный период. Исключением являются доходные и расходные статьи, производные от немонетарных активов и обязательств. Эти статьи (в первую очередь, амортизационные расходы, издержки проданных товаров) транслируются по тому же курсу, что и корреспондирующие балансовые статьи (которыми в данном случае являются фиксированные активы и запасы). В результате валютные издержки проданных товаров транслируются по историческому курсу, который может отличаться от курса, используемого для трансляции продаж, номинированных в иностранной валюте.
3. Временной (срочный) метод валютной трансляции:
Метод пересчета считается модификацией монетарного/немонетарного метода. Разница: при использовании монетарного/немонетарного метода запасы всегда транслируются по историческому курсу. При временном методе запасы иногда могут быть пересчитаны и по текущему обменному курсу. Это делается в том случае, если различные компоненты запасов показаны в балансе по рыночной стоимости.
Теоретические базы этих методов трансляции различны:
Статьи счета инвалютных прибылей и убытков обычно, как и в двух предыдущих случаях, транслируются по среднему (за отчетный период) обменному курсу.
Издержки (стоимость) проданных товаров и амортизационные (по оборудованию и долгу) начисления транслируются по историческому курсу, если соответствующие балансовые статьи, от которых данные виды доходов и расходов являются производными, учитываются на балансе по историческим ценам, т.е. ценам приобретения активов или вступления в обязательства.
4. Метод валютной трансляции по текущему обменному курсу:
Метод валютной трансляции по текущему обменному курсу, или, проще, метод текущего курса, является наиболее простым. В соответствии с ним все балансовые и доходно-расходные статьи, выраженные в иностранной валюте, транслируются по текущему обменному курсу на момент составления отчетности.
Метод официально рекомендован Институтом лицензированных эккаунтеров Великобритании, где он широко применяется британскими компаниями.
Если при использовании этого метода активы фирмы, номинированные в иностранной валюте, превышают ее обязательства, номинированные в той же самой валюте, то снижение курса иностранной валюты против отечественной приведет к валютным потерям, а рост курса – к дополнительным валютным доходам.
Иногда применяется вариация этого метода, когда по текущему курсу транслируются все активы и обязательства, исключая лишь нетто-фиксированные активы, отражаемые в консолидированном балансе по историческому обменному курсу.
Доходы (расходы), производные от долгосрочных активов, будут пересчитываться не по текущему курсу на момент составления отчетности, а по историческому курсу.
Методы валютной трансляции – итог:
На счете доходов (почти индифферентно к методу пересчета, применяемому к балансовым валютным позициям) выручка от продажи, а также процентные платежи (и поступления) обычно транслируются по среднему историческому обменному курсу, который превалировал в течение соответствующего отчетного периода.
Величина амортизации фиксированных инвалютных активов пересчитывается по историческому обменному курсу на момент учета соответствующих активов на балансе. Часть общих и административных расходов, а также издержки от проданных товаров транслируются по историческому обменному курсу. Остальные статьи транслируются по текущему обменному курсу.
Основные методы трансляции укрупненных балансовых статей в обобщенной форме представлены в таблице:
Методы валютного пересчета агрегированных позиций баланса:
Балансовые статьи
Тек ущий/нетекущий
Монетарный/немонетаный
Временный (срочный) метод
Виды валютных рисков и способы управления ими
Вопросы, рассмотренные в материале:
Вопросы валютного регулирования, осуществления операций затрагивают не каждую организацию. Однако чаще всего в текущей деятельности, проектной практике любой бизнесмен как минимум один раз сталкивается с экспортно-импортными операциями. Представим, что на предприятии решили внедрить новую технологию с использованием зарубежного оборудования. В результате импорт, выполняемый на единовременной основе крупными суммами платежей, провоцирует валютные риски – руководитель проекта должен их представлять и быть готовым к ним. Поэтому далее поговорим о том, какие виды валютных рисков нужно учитывать при ведении бизнеса с импортерами.
Что такое валютные риски простыми словами
Сегодня процесс экономической глобализации затрагивает большинство стран, а значит, их экономика определенным образом зависит от изменения курсов валюты.
Безусловно, компании, не выходящие в своей работе за пределы одного государства, испытывают меньшее влияние со стороны разных видов валютных рисков. Такие фирмы иногда даже не ощущают роста импортной конкуренции в условиях продолжительного повышения курса национальной валюты.
Когда речь идет о понятии и видах валютных рисков, нужно понимать, что это потенциальная угроза убытков в результате невыгодного для компании изменения курса иностранной валюты/драгоценного металла.
Валютный риск считается одним из основных экономических показателей деятельности организации, ведущей работу на международном рынке. Дело в том, что операции с валютой серьезно сказываются на экономических итогах работы фирмы, бухгалтерской отчетности. Также речь идет об объекте применения норм российского и зарубежного законодательства в сфере налогообложения.
Поэтому сегодня предприятия все чаще применяют разные способы управления видами валютных рисков. Их источниками обычно выступают характеристики осуществления предпринимательской деятельности конкретной компанией, а также ряд других особенностей, связанных с ее работой.
Основными факторами, способными влиять на экономические результаты деятельности организации, считаются:
В зависимости от того, какое значение имеют эти факторы для деятельности компании, одни фирмы уделяют больше внимания финансовому результату от движения наличности при разных уровнях курсов валюты, другие – финансовому результату при конверсии валют.
Иностранная валюта может использоваться на предприятии не только для осуществления внешнеторговых операций, возможны другие виды мероприятий:
Топ-3 статей, которые будут полезны каждому руководителю:
Основные виды валютных рисков и их характеристика
Любому бизнесмену очень важно представлять себе виды валютных рисков, их различия. Сегодня принято выделать такие риски по критерию направленности потерь:
Остановимся более подробно на каждом из них.
Операция в иностранной валюте потенциально опасна, всегда есть шанс выиграть либо потерять деньги из-за разницы курсов. Чаще всего с операционными рисками приходится сталкиваться при внешнеторговых видах операций, поскольку конвертация валюты, ее покупка с целью выполнения договорных обязательств осуществляется в непредвиденных условиях. Следовательно, любой из участников может понести убытки, все зависит от того, как компания отрабатывает разные виды валютных рисков в международном бизнесе.
Денежные потери возможны при пересчете балансовых статей в национальную валюту. Потребность в данной операции испытывают транснациональные компании и банки в процессе объединения учетной информации. Кроме того, подготовкой консолидированного баланса занимаются специалисты фирм, обладающих зарубежными филиалами, даже просто отдельными иностранными активами. Активы и пассивы учитывают в валюте той страны, в которой они находятся. При многовалютных колебаниях более чем по одному объекту учета увеличивается вероятность внереализационных расходов.
Нередко изменения курса валюты негативно отражаются на экономике фирм, чья деятельность ведется в реальном секторе. Риски не зависят от того, осуществляет предприятие внешнеэкономическую деятельность или при изготовлении товара используются импортные компоненты. Причина рисков может быть в закупаемой технике для определенного проекта через воздействие механизма износа на экономику. Для данного вида валютных рисков оценивают изменение курса валюты в течение больших временных отрезков. Финансовое состояние компании косвенным образом связано анализируемой динамикой, имеет многоплановый характер, поэтому управление им является непростым делом.
Принято отдельно говорить о таких трех видах валютных рисков, как:
Речь идет о данном типе, если предприятие, не зная, подвергает себя риску.
В качестве примера такого вида приведем операционный риск: находящийся в США филиал отечественной фирмы, сам считающийся вероятной причиной финансовых рисков, осуществляет операции с европейской страной. Та использует для расчетов евро, из-за чего российская фирма зависит от курсов двух валют, теряя деньги при их падении.
Речь идет о риске инвестирования средств в зарубежную фирму, допустим, российским коммерческим банком.
Не зависящая от поставщиков причина значительных убытков может быть в несвоевременной доставке валюты. Так, данный вид риска способен серьезно возрасти из-за ограничений государственного уровня на вывоз и ввоз национальной валюты. Чаще всего от этого вида рисков страдают страны с неконвертируемой валютой.
Данный вид имеет непосредственное отношение к изменениям валютного курса и делится на три подвида:
Если речь идет о менеджменте, инвестиционном проекте с применением валютных транзакций, наиболее опасен операционный валютный риск. Для борьбы с ним применяют методы, представленные в классификации способов управления.
Разные виды валютных рисков сопряжены с работой банков, бирж и других крупных структур, управляющих серьезными суммами. Большое количество видов приводит к тому, что выявить причину возникновения валютного риска становится сложно. Обвал/подъем цен бывает вызван положением валюты на внешнем и внутреннем рынках, неравномерным разделением финансов между странами и спекуляциями крупных банковских концернов.
Возможность возникновения риска во многом связана с тем, каков уровень доверия со стороны покупателей, продавцов. Это зависит от нескольких видов факторов: политический режим в стране, импортирующей финансы, уровень развития экономики, курс обмена, стабильность государства с точки зрения международных отношений.
Сократить риски можно только при помощи строгого контроля всех названных факторов. В большинстве крупных западных компаний за это отвечает отдельный специалист – он обязан отслеживать валютные риски и заботиться о безопасности компании.
Современное состояние экономики таково, что необходимо постоянно следить за любыми возможными рисками, в противном случае может произойти серьезный обвал цен на валюту, что приведет к настоящему экономическому кризису.
Специалисты создали особую классификацию, цель которой состоит в том, чтобы повысить защищенность фирмы. На ее основе выстраиваются принципы работы многих банков.
Виды валютных рисков и валютное хеджирование
Хеджирование рисков – защита денежных средств компании от неблагоприятных ситуаций, связанных с изменением курсов валюты.
Суть такой защиты от различных видов валютных рисков, кратко говоря, состоит в использовании на валютном рынке соглашений о фиксированной стоимости денег. Благодаря данному подходу компания не зависит от изменения валютного курса и свободно планирует свою дальнейшую работу. А результат ее работы больше не зависит от колебания курса.
Главная цель этой защиты – страхование разных видов рисков компании, связанных с валютой, за счет чего удается добиться стабильности и устойчивости ее деятельности.
Данная технология защиты предполагает работу с использованием:
В экономике этот способ предполагает подписание торгового условия между сторонами сделки, по которому сумму платежа пересматривают при любом изменении курса валюты. Так компании пытаются обезопасить себя от возможных финансовых потерь. Однако риск велик даже при заблаговременном выборе для расчетов валюты с наиболее твердым курсом.
Главная трудность работы с этим принципом: не всегда удается определить, какая из валют наиболее устойчива. Особенно, если выбор стоит между двумя и более.
Это любое соглашение купли-продажи финансового инструмента, который должен быть поставлен в кратчайшие сроки.
Стороны обязаны выполнить условия договора вне зависимости от того, есть ли у них все необходимые инструменты. Поставщик защищает себя от опасного изменения курса валюты, лишая покупателя права разорвать соглашение, ведь упомянутый документ фиксирует стоимость, на которую он согласился.
Чаще всего данный метод применяется банками.
Этот прием защищает обоих участников сделки от изменения цены валюты.
Используется соглашение покупателя с продавцом, по которому первый получает валюту по установленной стоимости – на это даются ограниченные сроки, а второй передает валюту в период, обозначенный контрактом.
Данный метод наиболее распространен среди мелких фирм, для которых опасны даже небольшие риски, поэтому такие сделки на бирже происходят нечасто.
Данная технология требует подписания сторонами сделки обязательного к исполнению договора о покупке/продаже валюты.
Контракт страхуется депозитом, а значит, при нарушении условий одной из сторон придется понести убытки. Данное соглашение краткосрочное, его можно продать или купить. С его помощью предприниматели осуществляют хеджирование, защищая финансовое будущее собственного бизнеса.
Тема 7. Валютные риски
Оглавление
Цели и задачи.
При покупке/продажи валюты приобретается актив (требование) в этой валюте и одновременно возникает пассив (обязательство) в другой валюте. В активах и пассивах банка появляются различные иностранные валюты, курс которых изменяется, приводя к появлению прибыли или убытка в зависимости от роста или падения валютного курса.
Вероятность потерь или недополучения прибыли в результате неблагоприятного изменения валютного курса называется валютным риском.
7.1. Виды валютных рисков
Валютному риску подвержены оба контрагента Для экспортера валютный риск. возникает при понижении валюты цены по отношению к валюте платежа, т.к. он получит меньшую реальную сумму по сравнению с контрактной. Аналогичен валютный риск для кредитора, который рискует не получить эквивалент суммы, переданной во врем, пользование заемщику.
Напротив, валютный риск импортера и должника по кредитам возникают, если повышается курс валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа, т.к. им придется затратить больше национальной валюты для погашения долга в подорожавшей ин. валюте.
Валютный риска банков возникают при открытой валютной позиции.
Владельцы иностранных авуаров и наличной иностранной валюты также подвергаются валютному риску
Валютный риск приводит к потерям одних фирм и банков и к обогащению других. Он зависит от многих факторов, влияющих на формирование валютного курса. Эволюция их связана с изменениями в экономике и в мировой валютной системе. При золотом стандарте валютные риски были минимальны, т.к. валютный курс колебался в узких пределах « золотых точек ». В период и после 1-й мировой войны валютные риски возросли в результате увеличения амплитуды колебаний плавающих валютных курсов. После 2-й мировой войны в условиях фиксированных валютных курсов возникали при периодически проводимых девальвациях и ревальвациях. С переходом к режиму плавающих валютных курсов (март 1973) валютные риски увеличились, что осложняет международные экономические, в т.ч. валютно-кредитные, отношения и деятельность банков.
7.2. Страхование валютных рисков
Практика выработала разные методы страхования валютных рисков:
Валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сделок.
Это условия, зафиксированные в контракте в результате переговоров участников сделки. При согласовании этих условий проявляется противоположность интересов контрагентов. Напр., экспортер стремится получить максим, сумму валюты в кратчайший срок, а импортер заинтересован в выплате наименьшей суммы, в ускорении получения товара и отсрочки платежа до момента его продажи. Выбор условий сделок зависит от характера экономических и политических отношений между странами, соотношения сил контрагентов и степени их компетентности, а также от традиций и обычаев международной торговли данным товаром.
Валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сделок включают следующие основные элементы:
При выборе валюты цены, где фиксируется цена товара, большое значение имеют: вид товара; факторы, влияющие на международные расчеты; условия межправительственных, соглашений; международные обычаи. Иногда цена контракта указывается в нескольких валютах (двух и более) или в валютной корзине в целях страхования валютного риска (см. Риски валютные ). В контракте уточняется способ определения цены товара (твердая, скользящая и др.).
К средствам платежа, используемым в международном обороте, относятся: векселя, платежные поручения, банковские переводы (телеграфные и почтовые), чеки и т.д.
Защитные оговорки.
После второй мировой войны для страхования валютного риска применялись защитные оговорки – договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматриваю щие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях стра хования валютных, кредитных и других рисков, ограничения потерь контрагентов МЭО.
Золотая оговорка – разновидность защитной оговорки, основан ная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально из менению этого золотого содержания на дату исполнения. При прямой золотой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы – к 65- 70 г чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обяза тельства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении. В от дельных странах применение золотой оговорки было запрещено зако нодательством. Применение золотой оговорки базировалось на официальных золотых паритетах – соотношении валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанавливались на базе офи циальной цены золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттонвудской системы золотая оговорка утратила защит ные свойства против валютного риска. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран-членов МВФ и офи циальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться.
Валютная оговорка – условие в международном торговом, кредит ном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы пла тежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Валюта и сумма платежа ставятся в зависимость от более устойчивой валюты оговорки. Наиболее распространена защита в форме несов падения валюты цены (кредита) и валюты платежа. Если валюта цены товара или валюта кредита оказалась более устойчивой, чем валюта платежа, то сумма обязательства возрастает пропорционально повы шению курса валюты цены (оговорки) по отношению к валюте плате жа. При другом варианте оговорки валюта цены и валюта платежа совпадают, но сумма платежа поставлена в зависимость от курса пос ледней к валюте цены. Экспортеры и кредиторы несут потери при сни жении курса валюты цены по отношению к валюте платежа.
Пересчет суммы платежа при реализации валютной оговорки про изводится пропорционально изменению курса валюты оговорки (или ва люты цены) по отношению к валюте платежа. Например, заключен контракт на сумму 10 тыс. долл., платеж в фунтах стерлингов. В резуль тате девальвации доллара на 7,89% в 1971 г. курс валюты платежа по высился на 8,57%. Сумма платежа уменьшается пропорционально сни жению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет потери. Напротив, если валюта цены – фунт стерлингов, а валюта платежа – доллар, то в результате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропорционально повы шению курса валюты цены, выступающей как валюта оговорки.
В условиях нестабильности плавающих валютных курсов получи ли распространение многовалютные оговорки, в соответствии с кото рыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимос ти от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Коли чество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Многовалютные оговорки имели некоторые преимущества по срав нению с одновалютными. Во-первых, валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает веро ятность резкого изменения суммы платежа. Во-вторых, она в наиболь шей степени обеспечивает интересы обоих контрагентов сделки с точ ки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие раз ную степень стабильности. Существует несколько формулировок многовалютной оговорки в зависимости от способа расчета курсовых потерь. Неточность ее формулировки в контракте приводит к применению каждой из сторон своего способа расчетов, затрудняя регули рование международных платежей. Защитные свойства многовалют ной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют. Практиковались многовалютные оговорки, основанные на меж дународных валютных единицах.
Последние появились с 1930-х гг. XX в. в условиях мирового экономическо го и валютного кризисов. Сфера их применения ограничивалась операциями международных экономических организаций и межгосударственными соглашениями. Так, БМР применяет для оценки своего баланса условный золотой франк после отмены золотого стандарта. Валютой ЕПС служил эпунит. С 1970 г. используются СДР. В 1979-1998 гг. применялась европейская валют ная единица – экю.
В условиях Бреттонвудской валютной системы международные валют ные единицы обычно наделялись условным золотым содержанием или приравнивались к относительно стабильной валюте, имевшей золотое содержа ние (например, к доллару США, швейцарскому франку). Они использовались для определения размера денежных обязательств, включая взносы в международные организации, суммы кредита, помощи, цены и т.д. При на ступлении срока сумма платежей пересчитывалась в соответствии с неизмен ной условной стоимостью валютной единицы, как при золотой оговорке.
При использовании многовалютной оговорки для защиты от ва лютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день подписания контракта.
Подобная оговорка формулируется примерно следующим образом: «Цена контракта установлена исходя из того, что стоимость валютной корзины на день подписания соглашения составляет столько-то единиц валюты цены. В случае если на день платежа стоимость валютной корзины изменится, то очередной платеж будет изменен в той же пропорции».
Товарно-ценовая оговорка – условие, включаемое в международ ные экономические соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска. К таким оговоркам относятся:
Применяются также компенсационные сделки для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте товара, поставляемого в счет погаше ния кредита, с целью избежать изменений этой суммы вследствие колебаний цен и курсов валют. Однако при этом односторонние выгоды получают контрагенты, покупающие продукцию предприятий, пост роенных на основе компенсационных сделок. Комбинированная ва лютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы пла тежа в зависимости от изменений как товарных цен, так и валютных курсов. Если цены и курсы изменяются в одном направлении, то сум ма обязательства пересчитывается на наибольший процент отклоне ния; если направление их динамики не совпадает, то сумма платежа меняется на разницу между отклонениями цен и курсов.
Крупные корпорации и банки для страхования валютного риска инвестируют часть активов (до 10%) в золото в условиях повышения его цены с целью покрытия возможных убытков, связанных с неста бильностью валют, входящих в состав их ликвидных активов.
Хеджирование
Это страхование рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.
Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке и противоположных по направлению на срочном рынке. Таким образом, операциями хеджирования могут считаться операции со срочными инструментами: форвардными контрактами, фьючерсами, свопами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования.
Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.
Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.
Например, российская экспортная компания заключает с американской фирмой внешнеторговый контракт поставку нефти на сумму в 2 млн.долл. и получение выручки в срок 90 дней после поставки. Таким образом она требованиями по срочной сделке открывает длинную валютную позицию, поскольку ей не известно, какая сумма в рублях будет получена через 3 месяца от конвертации полученных долларов.
Для хеджирования валютного риска российская компания заключает форвардный валютный контракт на 90 дней на продажу 1 млн. долл. по курсу FR=27,50 руб/долл. Компания срочными обязательствами на половину закрывает свою длинную валютную позицию.
1) Результат компании-экспортера продавца валюты при курсе FSR1=27,30 руб/долл. FR = 27,50 руб/долл
Наличная сделка продажи первой части валютной выручки 1 000 000 долл по курсу 27,70 руб/долл. Результат R1 = 1000000 * 27,70 = 27 700 000 руб.
Реализация срочной сделки второй части выручки 1 000 000 долл по курсу 27,50 руб/долл. Результат R2 = 1000000 * 27,50 = 27 500 000 руб.
Общий результат R0 = R1 + R2 = 27 700 000 + 27 500 000 = 55 200 000 руб.
В данном случае выигрыш продавца не за счет форвардной сделки, а за счет ситуации на рынке. Он прогнозировал курс 27,50 руб/дол, а сложился курс 27,70 руб/долл. Таким, образом, выигрыш экспортера составил
2 000 000 * (27,70 – 27,50) = 200 000 руб.
7.3. Оценка валютных рисков (открытая валютная позиция)
Соотношение требований и обязательств банка, включая его активы, внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении – открытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования к ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная позиция может быть компенсирована длинной позицией, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций.
Результат валютной позиции положителен для банка, если он держал длинную позицию в валюте, курс которой повысился. Однако, полностью реализовать этот выигрыш можно только при закрытии всех валютных позиций по текущим курсам. Эта операция называется реализацией прибыли ( profit = taking ) и обычно проводится в периоды активного изменения курса валюты, приостанавливая его движение, а иногда временно меняя его динамику в противоположном направлении.
Поддержание длинных или коротких позиций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, направленная на извлечение прибыли от изменения курсов, достигающих иногда нескольких сотен пунктов на протяжении дня. Пункт – разница в одну единицу в четвертом знаке после запятой в большинстве котировок; сто пунктов, т.е. второй знак после запятой, считается цифрой, фигурой ( figure ). Иногда за один день банки несколько раз создают валютные позиции спекулятивного характера, закрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей. Регулирование лимита открытой валютной позиции используется органами банковского надзора как один из методов валютного регулирования.
С помощью «открытой валютной позиции» (ОВП) регулируются валютные риски кредитных организаций. Такое регулирование осуществляется по трем основным направлениям: 1) определение порядка расчета ОВП; 2) установление лимитов ОВП; 3) регламентация процедур контроля.
Основные понятия.
Валютная позиция – балансовые активы и пассивы, внебалансовые требования и обязательства в иностранной валюте или драгоценном металле.
«Чистая» валютная позиция – разница между суммой активов (требований) и пассивов (обязательств) в одной и той же иностранной валюте или драгоценном металле. Различают чистые позиции: Чистая балансовая, Чистая «спот», Чистая срочная, Чистая опционная, Чистая по гарантиям.
Длинная «чистая» позиция – ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ результат расчета чистой позиции. Она включается в расчет ОВП со знаком «+» (плюс). Длинная позиция по определенной валюте (когда активы банка в этой валюте превышают пассивы в ней) несет риск убытков, если курс данной валюты начнет снижаться.
Короткая «чистая» позиция – ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ результат расчета чистой позиции Она включается в расчет ОВП со знаком «–» (минус). Короткая ОВП (когда пассивы банка в этой валюте превышают его активы) несет риск убытков если курс данной валюты будет повышаться.
«Совокупная» валютная позиция – суммарная величина чистых позиций с учетом знака позиции.
Различают совокупные позиции: совокупная балансовая (суммарная величина чистой балансовой и чистой спот позиции) и совокупная внебалансовая (суммарная величина чистой срочной, чистой опционной, чистой по гарантиям позиций).
Открытая» валютная позиция (ОВП) возникает в случае количественного несовпадения активов и пассивов банка в определенной валюте и представляет собой разницу между их величинами. ОВП определяется суммированием всех чистых позиций с учетом знака позиции.
«Балансирующая» позиция – величина, равная по значению и противоположная по знаку ОВП. Балансирующая позиция определяется приведением ОВП к определенной валюте. Она равна разности между абсолютной величиной суммы всех длинных открытых позиций и абсолютной величиной суммы всех коротких открытых позиций в рублевой оценке.
Суммарная величина всех длинных (включая балансирующую позицию в российских рублях, если она длинная) и суммарная величина всех коротких (включая балансирующую позицию в российских рублях, если она короткая) открытых позиций должны быть равновелики.
Валютные позиции представлены в виде таблицы