Что такое рейтинг эмитента
С помощью кредитных рейтингов Standard & Poor’s часто сравнивают разных эмитентов долговых бумаг. Насколько это оправданно, какие есть рейтинги и что собой представляет это рейтинговое агентство, рассказано в этой статье.
Кратко об агентстве Standard & Poor’s
Часто также рассчитывают рейтинги отдельных долговых обязательств. Такой показатель отражает кредитное качество бумаги и риск дефолта по ней. Так оценивают, например, муниципальные или корпоративные облигации.
Шкала международных рейтингов
В зависимости от уровня кредитоспособности по шкале рейтинга, выделяют три категории эмитентов (или долговых бумаг):
Рейтинги инвестиционной категории
Сюда входят компании и долговые инструменты с рейтингом от AAA до BBB. Они, по мнению аналитиков S&P, имеют высокую способность выполнять свои кредитные обязательства.
Здесь есть 4 группы способности выполнять финансовые обязательства:
По мнению агентства, риски дефолта по компаниям из этой категории очень низкие, по крайней мере сейчас. Но минус в том, что и процент прибыли для инвестора низкий.
Рейтинги спекулятивной категории
В эту категорию включены эмитенты с рейтингом от BB до C. Их кредитоспособность, по оценке S&P, неблагоприятна для долгосрочных инвестиций. По сути, сюда входят компании, которые сейчас вполне кредитоспособны, риска дефолта нет. Но негативных изменений рынка и экономической конъюнктуры компания может и не пережить. То есть существует неопределенность.
Обратите внимание! Название «спекулятивная» совсем не указывает на рекомендацию вкладываться в бумаги эмитента на небольшой срок.
В категорию относят компании и долговые обязательства с такими оценками:
Рейтинги дефолтной категории
Сюда входят компании с оценкой D. И необязательно, что они уже объявили дефолт. Часто эти эмитенты пока просто в шаге от него. В эту категорию компании относят в таких случаях:
Национальные кредитные рейтинги
Standard & Poor’s поддерживает также национальные шкалы, среди которых и российская. Эти рейтинги помогают участникам национальных финрынков. Положение долговых бумаг и эмитентов в этих рейтингах показывает их надежность относительно конкурентов на национальном рынке.
Национальный рейтинг дает больше возможностей дифференцировать кредитоспособность. Все потому, что она не анализирует определенные суверенные риски. Сюда, например, не включен риск перевода средств в другую страну и некоторые общие для участников этого рынка систематические риски.
Справка! Рейтинги по разным национальным шкалам нет смысла сравнивать, так как они отражают национальную специфику. Так, не стоит сопоставлять их с оценками по международной шкале.
S&P дает рейтинги эмитентам конкретных государств, чтобы лучше учитывать факторы местных финансовых рынков.
Критерии здесь используют практически аналогичные с международной шкалой. Но больше учитывают внутренние риски. Чтобы обозначить государство, в конце рейтинга ставят код ru.
Максимальный нацрейтинг равен международному рейтингу, который присвоили стране.
Как использовать шкалу, примеры
Их используют при покупке облигаций или инвестировании в другие активы с фиксированным доходом.
Например, инвестор хочет купить муниципальные облигации. В рейтинге он может проверить, соответствует ли кредитный рейтинг бумаг уровню кредитного риска, который для него в данный момент допустим. Часто кредитные рейтинги помогают компаниям привлекать средства на развитие бизнеса, исследования и разработки. Региональные и местные органы власти, демонстрируя высокие рейтинги, привлекают средства и финансируют проекты в общественном секторе.
Очевидно, что кредитные рейтинги Standard & Poor’s позволяют сравнивать эмитентов на международном и национальном уровне. Это позволяют одноименные шкалы агентства. Причем оценивают не только эмитентов (корпорации, региональные и муниципальные власти), но и сами долговые обязательства. Рейтинг отражает мнение аналитиков только о кредитоспособности. Для решения об инвестициях в конкретные бумаги этого показателя недостаточно.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Кредитный рейтинг: как устроен один из главных инструментов инвестора
Инвестору, который хочет оценить кредитное качество компании, банка или органа власти, понять, насколько они надежны как заемщики, не обойтись без кредитных рейтингов. Их используют и госорганы — например, при размещении в банках бюджетных средств или при разработке правил инвестирования средств пенсионных фондов. При этом полезно не только различать уровни рейтингов, но и иметь некоторое представление о том, как они присваиваются и как построена работа рейтинговых агентств.
Рейтинг может быть присвоен по международной или по национальной шкале. Международная шкала позволяет сопоставлять рейтинги компаний из разных стран, однако рейтинг компании, как правило, не может быть выше рейтинга страны, где она работает. В национальной же шкале этого барьера нет.
В России работают четыре российских рейтинговых агентства и три зарубежных (так называемая «большая тройка»). Но в регулирующих документах внутри страны применяют только рейтинги российских агентств. Компании, которым необходим доступ к зарубежному фондированию, используют также рейтинги агентств «большой тройки».
Более точному пониманию рейтинга конкретной компании, банка или выпуска долговых бумаг поможет пресс-релиз агентства, который обязательно сопровождает присвоение рейтинга. В нем излагаются факторы, обосновывающие уровень рейтинга, в том числе, как правило, указываются основные «болевые точки» рейтингуемого лица. Например, стоит посмотреть, где находится компания с точки зрения оценки собственной кредитоспособности (ОСК), то есть без учета возможной поддержки со стороны государства и собственников.
Достаточная точность кредитных рейтингов обеспечивается тем, что агентство получает доступ не только к публичным документам и публикуемой финансовой отчетности, но и к данным, которые, как правило, скрыты от широкой аудитории. Кроме того, присвоение рейтингов осуществляется на основании собственных методологий агентств, качество которых обеспечивает эффективная система многоуровневого контроля. К разработке методологий привлекаются профильные рейтинговые аналитики, перед утверждением их проверяет независимая служба валидации. Методологии утверждаются методологическим комитетом, в который входит не менее трех человек. Уже после утверждения методология отправляется в ЦБ для проверки на соответствие требованиям законодательства. Корректность ее применения строго отслеживается как членами рейтингового комитета, так и методологами и сотрудниками службы внутреннего контроля. Выявленные отступления от методологии фиксируются и публично раскрываются.
Комплексная процедура присвоения рейтинга включает в себя анализ первичных финансовых документов, встречи рейтинговых аналитиков с представителями рейтингуемой компании или банка, построение финансовых моделей. Если речь идет о нефинансовой компании, то оценивается целый ряд дополнительных факторов, иногда неочевидных. Например, возможность оперативно заменить поставщика, география продаж и прогноз развития рынка, на котором работает компания.
Рейтинговое агентство пристально следит за своей репутацией, ведь это основной актив, обеспечивающий успех на рынке. Работа агентства построена на жестком разграничении процессов присвоения рейтингов и бизнес-процессов, при этом рейтинговые аналитики физически отделены от других департаментов, не имеющих непосредственного отношения к процессу рейтингования.
Пересмотр рейтинга происходит, как правило, раз в год — это плановая процедура. Если это происходит чаще, то инвестору стоит внимательнее посмотреть на компанию, оценить ее перспективы и, возможно, пересмотреть свою стратегию.
Все российские рейтинговые агентства обязательно должны быть включены в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России и поднадзорны ЦБ. Однако между ними есть различия. Одно из главных — это степень готовности раскрывать содержание своих действий и в нюансах объяснять, почему принято то или иное решение и как тот или иной показатель повлиял на уровень рейтинга. Но при этом, с учетом схожести шкал, рейтинги можно сопоставлять между собой, что позволяет инвестору принимать взвешенное решение о готовности принять на себя риски.
Нередко компании и банки имеют рейтинги сразу от нескольких агентств. В силу различия в методологиях это позволяет им получить более полную независимую оценку. Для инвестора наличие у компании нескольких рейтингов — серьезное подтверждение ее открытости и устойчивости.
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с позицией редакции
Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее
Рейтинги облигаций — что они означают и как ими пользоваться?
Частному инвестору трудно самостоятельно оценить качество долговых обязательств того или иного эмитента. Для выполнения такой оценки созданы специальные организации — рейтинговые агентства (РА). Самые известные и крупные РА в мире — это Standard & Poor’s (S&P), Moody’s Investors Service и Fitch Ratings, а в России — АКРА и Эксперт РА.
После анализа отчетности компаний, бюджетов государств и макроэкономической ситуации РА присваивают им кредитный рейтинг (КР) — мнение по поводу уровня кредитного риска.
Что такое рейтинговая шкала?
Градация кредитного рейтинга осуществляется с помощью рейтинговой шкалы, где степень надежности эмитента обозначается в виде кода из букв, цифр и знаков. Кредитные рейтинги в диапазоне от ААА до ВВВ называют инвестиционными. Напротив, рейтинги от BB+ и ниже считают неинвестиционными: вложения в облигации с такими рейтингами связаны с большим риском, а доходности по ним выше. Правда, высокий кредитный рейтинг тоже не дает гарантий от дефолта, но вероятность дефолта по таким облигациям близка к нулю.
На основании кредитного рейтинга:
эмитенты определяют размер процентной ставки по своим облигациям при размещении. Чем выше рейтинг, тем меньше риски инвесторов и ниже ставка купонной доходности;
инвесторы выбирают облигации с тем уровнем риска, который они готовы принять;
крупные инвестиционные фонды принимают решения о покупке акций и облигаций, а также о снижении их доли в портфеле, если кредитный рейтинг эмитента был понижен.
Повлиять на КР могут различные события — от политических рисков до повышения долговой нагрузки. Например, из-за политических рисков международные РА часто меняют рейтинги ОФЗ и компаний РФ. Поэтому российские инвесторы и фонды больше ориентируются на рейтинги отечественных, чем иностранных РА.
Для чего нужен прогноз по кредитному рейтингу?
Вместе с присвоением рейтинга РА обычно публикуют прогноз по его изменению в будущем. Позитивный прогноз говорит о вероятности повышения рейтинга, негативный — о вероятности его снижения, а стабильный — о том, что рейтинг, скорее всего, на том же уровне. А еще есть «развивающийся» прогноз — он говорит, что пересмотр рейтинга вероятен, но он может произойти как в сторону повышения, так и в сторону снижения.
Например, рейтинг ВВB- с негативным прогнозом говорит о вероятном будущем снижении рейтинга до BB+ и переходе облигаций в неинвестиционную категорию.
Как кредитные рейтинги влияют на рынок?
В мировом финансово-экономическом кризисе 2008 года РА сыграли не последнюю роль, присвоив высокие рейтинги американским ипотечным облигациям и банку Lehman Brothers. Эти ошибки в оценке рисков стоили инвесторам больших потерь. После этого в США даже ввели специальное регулирование деятельности РА.
Тем не менее, рейтинги РА продолжают оказывать сильное влияние на мнение инвесторов. Так, 8 августа 2011 года мировые рынки рухнули из-за снижения агентством S&P рейтинга американских гособлигаций. В тот день американский индекс Dow Jones рухнул на 5,5%, а российский РТС — на 7,84%.
Команда IF Bonds разработала для анализа облигаций собственный скоринг-рейтинг со шкалой от 1 до 10, где значения от 7 до 10 соответствуют инвестиционному уровню. Надеемся, что наш рейтинг поможет подписчикам ориентироваться в огромном множестве рейтингов от РА.
Что такое кредитный рейтинг эмитентов и как он формируется?
Кредитополучатель (эмитент) обладает персональным «финансовым портретом», одной из главнейших составляющих которого выступает именно кредитный рейтинг. Его буквенное значение отображает оценку независимыми специализированными агентствами текущего уровня кредитоспособности заемщика, а также прогнозируемую вероятность неоплаты им дебиторских обязательств в будущем.
К эмитентам относятся хозяйствующие субъекты, от имени которых производится выпуск на рыночную площадку ценных бумаг. Данная эмиссия преследует цель увеличения финансирования и развития деятельности. В объем ценных бумаг включают разнообразные сертификаты, финансовые закладные, чеки, многообразные векселя, а также облигации и акции. За осуществление всех прав, гарантированных данными документами, сполна отвечает именно эмитент.
Понятие кредитного рейтинга
Для перемещения в категорию кредитополучателей, которым доверяют не только национальные, но и международные инвестиционные компании, необходимо получить кредитную оценку от транснационального рейтингового агентства. Несмотря на отсутствие массового спроса на данную услугу среди отечественных хозяйствующих субъектов, отдельные фирмы уже сейчас могут получать выгоду от ее использования.
Развитие национальной рыночной площадки корпоративных долгов приводит к тому, что крупные участники надежным источником оценки считают не собственные методики исследований кредитного риска, а работу специализированных рейтинговых агентств. Выход на рынок множества страховых организаций, а также некоторых пенсионных фондов способствует выдвижению более высоких требований к оценочной рисковой методике.
Изменяющиеся условия провоцируют возрастание потребности в продуктах, предоставляющих информацию по размеру кредитного риска вложений в национальных заемщиков непрофессиональным и профессиональным инвестиционным компаниям. Подобная информационная база необходима также и эмитентам. Используя общепринятую статистическую систему, субъект вложений органично входит в структуру, публично показывая собственный уровень платежеспособности.
Рейтинговые агентства разделяют заемщиков на несколько групп:
Кредитный рейтинг предназначен для информативной помощи инвесторам в период всемирной глобализации. Он используется для принятия ими взвешенных решений во время рыночной неопределенности. Данный показатель отображает степень инвестиционной клиентской привлекательности, уровень открытости и надежности. Попутно он решает проблему размытости на рынке и понижает издержки на оценивание качества заемных бумаг.
Возрастание спроса на работу рейтинговых агентств имеет и некоторые ограничения в использовании. Инвесторы (кредиторы), принимая многие решения, все же учитывают, что оценочные организации берут плату за услуги. Это вызывает некоторые сомнения в объективности их оценок в отношении рейтингуемого эмитента. Кроме того, сами рейтинги обновляются не настолько часто, как желают инвесторы, что снижает оперативность получения ими актуальных данных.
При расчете кредитных рейтингов берется во внимание текущая и прошлая финансовая история рыночных субъектов, а также оценка взятых ими долгов (обязательств) и размера их собственности. Данные заключения могут проходить уточнения, зависящие от рейтингового типа. Они классифицируются по статусному типу заемщика, времени присваивания, объекту рейтингования и прочим параметрам. Заключение по эмитенту не принимает в расчет положения определенного обязательства и его характер, вероятный статус при банкротстве, наличие страховки, а также гаранты и другие качества, присущие этому показателю.
Присвоение рейтингов направлено на возрастание уровня прозрачности рыночных площадок, приводящее к возрастанию результативности их функционирования.
Это выполняется по трем направлениям:
Задачи
Основополагающей целью деятельности агентств выступает создание качественной системы преобразования экономических сведений, поступающей из многочисленных источников, в комфортный формат, помогающий кредиторам принимать решения.
К задачам, относящимся к кредитным рейтингам, относят:
Показатель оценивания служит источником сконцентрированных информационных данных для инвестора, способствующий расширению финансовых возможностей. Рейтинговое значение применяется в качестве отправной точки, создающей ограничения на вложения в бумаги с конкретным оценочным уровнем. Мировые финансовые рынки отождествляют рейтинг со своеобразным «кредитным паспортом», способствующим возрастанию ликвидности обязательств по долгам и открытию доступа к заемному капиталу, относящемуся к международному фонду.
Заемщик, получивший буквенную оценку рейтингового агентства, увеличивает собственную финансовую эластичность, что помогает изыскивать дополнительные кредитные источники. Помимо банковского сегмента, используется и нетрадиционный инвестиционный сектор. Возможность выхода эмитента на рыночную площадку ценных бумаг способствует понижению средней стоимости денежных вложений. Также расширяется инструментарий по контролю соблюдения условий займа. Эмиссия конкретных типов ценных бумаг на финансовые рыночные площадки в некоторых государствах возможна исключительно при наличии рейтингов. Данные правила размещения устанавливаются специальными регулирующими правительственными органами.
Все пользователи кредитных рейтингов подразделяются на две кардинально различающиеся группы:
Шкалы
Все агентства используют собственные разработанные оценочные подходы, определяющие кредитные качества рейтингуемых субъектов. Обобщенный результат отображается на специальной шкале, имеющей буквенное обозначение. Высшее значение «ААА» постепенно понижается до нижней дефолтной отметки – «D». Правила построения у различных агентств имеют схожесть, однако ранжирование самой шкалы может незначительно различаться.
Специалистами финансово-экономических организаций разделяются две кардинально отличающихся группы рейтингов:
Ценные рыночные бумаги либо сами эмитенты, относящиеся к «неинвестиционному» классу, способны полностью справляться с долговыми обязательствами, действующими на сегодняшний момент. При этом наличие значительной неопределенности отрицательно сказывается на степени риска по кредитам. К спекулятивной группе относятся субъекты с рейтинговым значением ниже «BBB-».
В инвестиционный класс могут включать как эмитентов, так и их ценные долговые бумаги. Для кредитно-финансовых структур они выступают привлекательными объектами для вложений. В данный финансово привлекательный класс также включают долговые обязательства, а также эмитентов со сравнительно высокими кредитными показателями. В инвестиционной группе находятся субъекты, имеющие рейтинг по кредитам, начиная от «AAA» и до «BBB-» включительно.
Преимущества получения кредитного рейтинга
Некоторые национальные компании, имеющие стабильную репутацию, стремятся показать собственное финансовое положение и кредитоспособность понятным международным языком. Мировой рейтинг для таких субъектов помогает обеспечить наилучшие финансовые условия, расширить сферу функционирования либо товарного сбыта, а также привлечь инвестиционный капитал.
При помощи присвоенной оценки появляется возможность получения доступа для функционирования на «рискованных» рыночных площадках капитала. Компания не может получить рейтинг выше «государственного». Это заставляет субъекты выполнять соответствующую корректировку инвестиционных планов после каждого обновления оценочных показателей.
Получение фирмами закрытого типа кредитного рейтинга полезно даже при отсутствии необходимости в выходе на международную рыночную площадку либо задействования дополнительного капитала. Рейтинговая принадлежность позволяет продемонстрировать уровень кредитоспособности без открытия конфиденциальных сведений о внутренней финансовой структуре. Для данных субъектов важно получить оценку именно от независимых международных агентств, а не от национальных корпоративных оценщиков.
Ограничения применения и недостатки
Огромная ценность положительных качеств уже присвоенных рейтингов понижается благодаря наличию некоторых отрицательных факторов. Присутствуют некоторые особенности, обусловленные сложившимися экономическими условиями и политической ситуацией в конкретных странах, методологической специфичностью.
Во многих государствах рыночная площадка рейтинговых услуг имеет недостаточное развитие. Это обуславливает присутствие крупных агентств мирового уровня, представляющих, по факту, отношение к эмитентам институциональных инвесторов из когорты североамериканских компаний. Их оценка экономической ситуации в развивающихся государствах не в полной мере принимает особенности национального развития.
Данная специфичность рейтингования обусловлена использованием информационной базы статистических показателей агентств, применяющих сопоставление дефолтной вероятности с рейтинговым уровнем. Расчетные показатели основываются на особенностях развитых рынков и не способны справедливо отображать экономическое положение на переходных, а также развивающихся рыночных площадках.
Периодически наблюдается запаздывание оценок агентствами в нормально функционирующих условиях рыночной конъюнктуры. Помимо того, в период кризисных ситуаций, оценивание проходит с излишней поспешностью, искажающей реальное положение. Такой подход, провоцирующий неверное применение оценок, признан губительным многими транснациональными структурами. Кризис 2008 г. подвиг к совершенствованию стандартов, направленных на регулирование функционирования рейтинговых компаний.
Нынешняя ситуация по введению обновленных требований находится в постоянном развитии. Некоторые государства на законодательном уровне вносят изменения для понижения зависимости инвестирующих субъектов при принятии финансовых решений от рейтинговых показателей. Создавались также и альтернативные организации, занимающиеся выставлением оценок по заявкам инвестиционных компаний.
Значительным недостатком оценочной системы выступает заказной характер присвоения рейтингов. Агентства получают средства от субъектов, заинтересованных в кредитной оценке. Такой способ отношений отрицательно сказывается на степени доверия к данной услуге со стороны потенциальных клиентов. Считается, что агентства, вступая в финансовые отношения с эмитентами, теряют оценочную независимость, становятся пристрастными.
Наличие вышеперечисленных проблем показывает неполную состоятельность кредитных рейтингов, выполняющие важнейшую оценочную роль. Субъекты инвестирования в некоторых ситуациях имеют потребность в дополнительных аналитических методах оценки кредитоспособности эмитентов. Дистанционный анализ деятельности рассматриваемой компании относится к одному из таких альтернативных подходов. Ему не нужны колоссальные издержки, выражающиеся во временных и денежных ресурсах. Дистанционный метод также привлекателен оперативностью получения достоверной оценки по хозяйствующему субъекту.