Что такое структурные облигации пример
Шпаргалка для инвестора: облигации со структурным доходом
Рассмотрим особенности облигаций со структурным доходом, их риски и преимущества.
Облигации со структурным доходом, по сути, выступают одним из вариантов структурных облигаций. Однако они отличаются от этого более широкого понятия.
1. Позволяют инвестору получать регулярный доход в каждый отчетный период и дополнительный доход при выполнении определенных условий.
2. Условия напрямую связаны с базисным активом облигации, которым могут выступать:
a) уровень инфляции,
b) цены фьючерсов на драгметаллы, нефть,
c) цены акций или облигаций, торгуемых на российской бирже (за исключением бумаг, предназначенных только для квалифицированных инвесторов),
d) курс валюты, установленный Банком России,
e) биржевой индекс (например, Индекс ММВБ).
3. Цена облигации со структурным доходом и доход по ним (купон) зависят от изменений стоимости базисных активов. То есть при приобретении облигации со структурным доходом инвестор не может предсказать с полной точностью, каким будет его доход. Он знает только, как рассчитывается потенциальный доход, но размер будет зависеть от стоимости базисного актива в конкретный период (также определенный в условиях продукта).
4. На саму стоимость облигации со структурным доходом также влияет целый набор факторов, в связи с чем нельзя предсказать, как изменение стоимости базисного актива повлияет на непосредственную стоимость облигации.
Например, в основе продукта акции ПАО «СберБанк». Они выросли за три месяца на 15%, но это не значит, что стоимость облигации также вырастет на 15%. Ее изменение предсказать невозможно.
У облигации со структурным доходом есть срок жизни и параметры, определяющие периодичность и потенциальный объем выплат. Базисный актив (БА) также определен заранее.
Например, облигация со структурным доходом, отслеживающая обыкновенные акции ПАО «СберБанк». Срок — 3 года. Выплата регулярного дохода в размере 0,01% от номинала — каждый год. В конце срока действия возможно получение дополнительного дохода, размер которого будет считаться так:
% прироста стоимости акций Х коэффициент участия
Коэффициент участия определяет, сколько вы получите от роста котировок БА. В нашем примере пусть будет так:
15% (рост котировок Сбербанка) Х 1,1 (110%) = 16,5% за 3 года
• Риски невыплаты или ненадлежащего исполнения эмитентов обязательств по выплате купонов / дохода.
• Риск банкротства эмитента облигации.
• Если базисный актив не растет в цене, инвестор не получает дополнительный доход в конце срока действия продукта.
В конце срока обращения:
• Инвестору возвращается номинал облигации
• Если цены на базовый актив выросли по сравнению с изначальными, выплачивается дополнительный доход.
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
Структурные облигации и облигации со структурным доходом: в чем разница?
Что такое структурные облигации?
Структурные облигации — это облигации, выплаты по которым (доход, выплаты при погашении, а также рыночная цена) зависят от того, наступило или не наступило одно либо сразу несколько событий. При этом размер выплат при погашении такой облигации может быть меньше номинальной стоимости, как и цена на вторичном рынке.
изменение процентных ставок и уровня инфляции;
исполнение или, наоборот, ненадлежащее исполнение государствами, муниципальными образованиями или компаниями своих обязанностей. В последнем случае облигации служат страховкой;
другие обстоятельства, которые определяются законом и Банком России.
По структурным облигациям могут выплачивать базовый купонный доход, который обычно составляет 0,01%, но его могут и не платить. Основной доход по таким бумагам — дополнительный, который как раз и зависит от динамики базового актива и определенного события. Кроме того, на него влияет коэффициент участия, который показывает, какой процент от роста базового актива получит инвестор. Он устанавливается в день размещения облигаций на бирже.
Риски структурных облигаций
Структурные облигации могут частично защищать капитал инвестора либо вообще его не защищать. В первом случае эмитент может зафиксировать, какую сумму вам вернут, если все пойдет не по плану. Это определяется в процентах. Например, вам могут вернуть 90% вложенного капитала или 80%.
Сумма погашения такой облигации и дополнительный доход по ней заранее неизвестны. То есть вы не сможете точно рассчитать размер дохода по этой бумаге и рискуете потерять вложенные деньги, так как в срок погашения облигации вам могут вернуть не номинальную стоимость бумаги, а меньшую сумму или вообще ничего не вернуть. Либо вы можете не получить доход, на который рассчитывали. Чем больше возможная доходность, тем выше риск.
Трейдер Иннокентий купил 20 структурных бескупонных облигаций за ₽19 тыс., номинал которых составляет ₽1 тыс., а дисконт — 5%. Выплата их номинальной стоимости зависит от акций Apple. Защита капитала составляет 80%, если акции упадут в цене более чем на 10% от первоначальной цены к сроку погашения облигаций. Это значит, что Иннокентий получит 80% номинальной стоимости, если бумаги Apple упадут на 10% и более. Таким образом, ему выплатят ₽16 тыс. и он потеряет ₽3 тыс. вложенных денег.
Однако риском по структурным облигациям не является риск изменения рыночной капитализации эмитента при выпуске бумаг.
Облигации со структурным доходом — в чем отличие от структурных?
Согласно закону, если от наступления или ненаступления определенного события зависит только размер дохода по бумаге (цена размещения и размер процента), то такие облигации не являются структурными. То есть от события зависят купонный доход, а также рыночная цена бумаг, но не их номинальная стоимость. Они называются облигациями со структурным доходом.
Такие бумаги полностью защищают первоначальный капитал инвестора. Таким образом, вы не рискуете потерять вложенные деньги — при погашении вам вернут номинальную стоимость бумаг. Однако вы можете не получить доход, так как его никто не гарантирует. Если событие, от которого зависят выплаты, не произойдет так, как нужно, то вы останетесь без прибыли.
Купонный доход по такой бумаге варьируется в определенных пределах, и заранее точно определить, сколько вы можете заработать, не получится. Когда вы покупаете подобную облигацию, вам известен только порядок расчета, но не стоимость активов или значение финансовых показателей, от которых зависит размер купонного дохода.
От чего зависит рыночная цена облигаций со структурным доходом
Цена облигаций на вторичном рынке может как расти, так и падать, поэтому есть риск продать бумаги в убыток. На их стоимость влияет множество факторов:
изменение цены базового актива или финансового показателя;
действия эмитента, выпустившего облигации;
ситуация на рынке, в экономике;
падение спроса со стороны инвесторов;
другие обстоятельства, которые могут быть непредсказуемыми. Как, например, случилось с пандемией.
Поэтому точно определить, как изменение цены актива повлияет на рыночную стоимость облигации, невозможно, так как помимо него есть множество других факторов и обстоятельств.
Структурные облигации: обзор финансового инструмента
Сложность инструмента – повод его тщательно изучить. ЦИФРА рассказывает о плюсах и минусах структурных облигаций и что стоит ждать инвесторам, купившим этот вид ценных бумаг.
Что такое структурные облигации
Структурные облигации — вид ценных бумаг, доходность которых зависит от наступления и ненаступления одного или целого ряда событий. Как правило, в основе этих событий лежит поведение рыночных активов или финансовых показателей, например, акций или фондовых индексов. Приобретать инструмент могут только квалифицированные инвесторы.
Характерная черта структурной облигации — высокий уровень неопределенности для инвесторов. Участникам рынка неизвестно, наступит ли кредитное событие или нет. В то же время у инвесторов есть возможность получить по ним повышенный доход в случае, если цена базовых активов склоняется на верную сторону.
Базовым активом структурной облигации могут выступать следующие показатели:
Структурные облигации делятся на два типа:
Несмотря на сложность самого продукта, он дарит игрокам рынка массу преимуществ: возможность получить уникальное сочетания риска и доходности, подобрать структуру для любого риск-профиля, выбирать среди разнообразия базовых активов, потенциально увеличить ожидаемую доходность портфеля за счет альтернативных инвестиций и получить доход даже при отрицательной динамике активов.
Законодательство о структурных облигациях
В октябре 2018 года вступил в силу Федеральный закон № 75-ФЗ 18 апреля 2018 года № 75-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в части регулирования структурных облигаций», благодаря которому стал возможен выпуск структурных облигаций на российском финансовом рынке. С его принятием такой вид ценных бумаг официально появился в российском правовом поле как отдельный вид облигаций.
Согласно тексту документа, ключевое отличие структурных облигаций — отсутствие гарантии получения номинальной стоимости. В том случае, если облигация не гарантирует только доходность, ее нельзя назвать структурной.
Закон говорит, что эмитентом структурных облигаций могут выступать: кредитная организация, брокер, дилер или специализированное финансовое общество. Для организации выпуска этого вида ценных бумаг эмитент (кроме кредитных организаций) должен иметь залоговое обеспечение.
В этом году российское законодательство сделало серьезный шаг, приближающий возможность покупки структурных облигаций неквалифицированными инвесторами. 19 мая 2021 год Госдума РФ приняла в окончательном чтении закон, запрещающий банкам и брокерам предлагать своим клиентам — неквалифицированным инвесторам — сложные финансовые продукты до начала обязательного тестирования. Таким образом, старт тестирования непрофессиональных участников фондового рынка для покупки инструментов, являющихся на порядок более сложными, чем акции, облигации, ОФЗ и т.д., перенесен с 1 апреля 2022 года на 1 октября 2021 года.
Несмотря на то, что такие сложные структурные продукты, как облигации иностранных эмитентов с неопределенным сроком погашения и субординированные облигации иностранных эмитентов, неквалы не смогут купить вплоть до 1 апреля 2022 года, есть серьезные исключения. Так, с октября 2021 года, после успешного тестирования, они смогут приобретать структурные облигации, выплата дохода по которым зависит от одного из показателей: уровень инфляции; цена фьючерса на драгметаллы или нефть; цена на акции или облигации, торгуемые на российской бирже и предназначенные для неквалифицированных инвесторов; курс валюты, установленный Банком России; биржевые индексы. После экзамена неквалам будет открыта маржинальная торговля и неспонсируемые иностранные ETF.
Сравнение структурных облигаций и классических
Как уже сказано выше, структурная облигация — инструмент специфический, который содержит в себе как элементы долговых инструментов — облигаций, так и элементы производных финансовых инструментов.
Классическая же облигация — долговой инструмент, обязывавший инвесторов передать заёмщику полный объем денежных средств при покупке инструмента, а заёмщиков возвращать полученные денежные средства инвесторам. Ей свойственно отсутствие ограничений на обращение ценной бумаги, удостоверяющей обязательство, на вторичном рынке и срочность обязательства, установленная путём указания даты погашения (прекращения обязательства). Имеет эмиссионную документацию с описанием права владельца обязательства и эмитента обязательства.
| Свойство облигации | Классические облигации | Структурные облигации |
| Эмитенты | Юридические лица, резиденты РФ | Кредитные организации, брокеры, дилеры, специализированные финансовые организации |
| Инвесторы | Инвесторы любого типа | Квалифицированные инвесторы. Для неквалифицированных — инструменты должны, соответствовать критериям, разработанным Банком России |
| Выплаты и доход | Предусматривает право ее владельца на получение ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Может также предусматривать право ее владельца на получение установленных в ней процентов либо иные имущественные права. Доходом являются процент и (или) дисконт. | Предусматривает право ее владельца на получение выплат по ней в зависимости от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств. При этом может быть предусмотрено, что в зависимости от наступления или ненаступления обстоятельств, указанных в решении о выпуске структурных облигаций, выплаты по структурной облигации не осуществляются. Размер выплат может быть меньше ее номинальной стоимости. |
| Досрочное погашение по усмотрению эмитента | Возможно, если установлено решением о выпуске облигаций. | Невозможно, за исключением не зависящих от воли эмитента случаев, предусмотренных решением о выпуске структурных облигаций. |
| Регистрация выпуска | Банк России, Московская биржа, НРД | Банк России |
Риски структурных облигаций
Ограниченная доходность. Инвестор получает не весь доход, а только ту часть, что предусмотрена условиями продукта.
Возможные убытки. Инвестор не получает гарантий относительно дохода, страховки Агентства по страхованию вкладов (АСВ) не предусмотрено. Также есть возможность не возвратить вложения в бумагу, т.е. риск потери капитала целиком или частично.
Инфляционный риск. Даже если используется полная защита капитала и она сработала, инвестор получит лишь номинальную сумму первоначального вложения. Однако если в течение жизни структурного продукта цены выросли — покупательная способность этой суммы снизилась.
Риски продавца. Существует кредитный риск эмитента. Если он прекращает свое существование, можно потерять свои вложения. Если эмитент — иностранная компания, то при необходимости подачи иска судиться предстоит за рубежом. Это повлечет за собой лишние расходы.
Высокий порог входа. Начинается от 200 тысяч рублей или нескольких тысяч долларов.
Краткосрочность. Срок жизни структурного продукта — от нескольких месяцев до 3 лет. Структурные продукты не для долгосрочных вложений. Еще нужно учитывать, что бумага может быть погашена раньше времени. Это повлечет за собой необходимость вкладывать освободившиеся средства.
Низкая ликвидность. Торгующийся на бирже инструмент может быть сложно купить или продать. Торгуются они не очень активно.
Структурные продукты, как и любые финансовые инструменты, несут для инвестора различные виды рисков, начиная от кредитного (неисполнение своих обязательств эмитентом продукта) и заканчивая рыночным риском неблагоприятного движения базового актива. Основное различие между классами структурных продуктов как раз и строится на уровне ограничения рисков инвесторов. Продажа брокером по поручению инвестора опциона без покрытия несет для последнего значительный уровень риска. Приобретение инвестором самостоятельно или через брокера облигации со структурным доходом и с защитой вложенного капитала на уровне 100% несет не очень большой уровень риска.
Именно этот критерий и учитывал регулятор, вводя ограничение на приобретение сложных финансовых продуктов физическими лицами — неквалифицированными инвесторами. Согласно принятому в июне федеральному закону № 192-ФЗ, до 1 апреля 2022 года не допускается продажа таким инвесторам внебиржевых производных финансовых инструментов, а также ценных бумаг, размер дохода по которым зависит от изменения цен других финансовых инструментов и показателей.
Также в число исключений попали государственные облигации, размер дохода по которым зависит от наступления определенных обстоятельств, например, от уровня инфляции.
Процедура эмиссии структурных облигаций
Эмиссия структурных облигаций подлежит обязательной регистрации в Банке России. Эмитент должен до начала размещения таких инструментов предоставить в Банк России уведомление о содержании решения о выпуске структурных облигаций уполномоченного органа эмитента. Порядок представления указанного уведомления и требования к его форме определяются нормативными актами Банка России.
Решение об эмиссии должно содержать такого рода информацию:
Для структурных облигаций указывается право владельцев на получение выплат по ним в зависимости от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств, предусмотренных решением о выпуске структурных облигаций.
Структурная облигация не может предусматривать право на ее досрочное погашение по усмотрению ее эмитента, за исключением не зависящих от воли эмитента случаев, предусмотренных решением о выпуске структурных облигаций.
Эмитенты структурных облигаций
Эмитентами структурных облигаций могут быть только банки, дилеры, брокеры и специализированные финансовые компании. Это одно из главных отличий структурных облигаций от классических, эмиссия которых может осуществляться любым юридическим лицом-резидентом РФ. Компаний-эмитентов, выпускающих бумаги этого типа, пока что немного.
Структурные облигации с частичной защитой капитала по российскому праву появились 14 ноября 2019 года. ООО «СФО БКС структурные ноты» (дочерняя компания БКС) начало размещение 3-летнего выпуска структурных облигаций с залоговым обеспечением 3-й серии объемом 600 млн рублей.
Как и где купить структурные облигации
Смягчение регулятивных ограничений и легализация неквалифицированных инвесторов позволит расширить круг потенциальных покупателей структурных бондов.
Эмитент несет обязанность письменно предупредить неквалифицированного инвестора о потенциальных рисках. С целью снижения возможных убытков предусмотрен максимальный уровень потерь — от 15 до 30% номинала. Конкретная цифра определяется сроком обращения облигаций. Еще одна мера призвана защитить неквалифицированных инвесторов — «период охлаждения». Это позволяет инвестору в десятидневный срок самостоятельно прекратить действие договора и потребовать возврата денег.
Облигации со структурным доходом
Рассмотрим особенности облигаций со структурным доходом, их риски и преимущества.
Облигации со структурным доходом, по сути, выступают одним из вариантов структурных облигаций. Однако они отличаются от этого более широкого понятия.
Особенности облигаций со структурным доходом
1. Позволяют инвестору получать регулярный доход в каждый отчетный период и дополнительный доход при выполнении определенных условий.
2. Условия напрямую связаны с базисным активом облигации, которым могут выступать:
a) уровень инфляции,
b) цены фьючерсов на драгметаллы, нефть,
c) цены акций или облигаций, торгуемых на российской бирже (за исключением бумаг, предназначенных только для квалифицированных инвесторов),
d) курс валюты, установленный Банком России,
e) биржевой индекс (например, Индекс ММВБ).
3. Цена облигации со структурным доходом и доход по ним (купон) зависят от изменений стоимости базисных активов. То есть при приобретении облигации со структурным доходом инвестор не может предсказать с полной точностью, каким будет его доход. Он знает только, как рассчитывается потенциальный доход, но размер будет зависеть от стоимости базисного актива в конкретный период (также определенный в условиях продукта).
4. На саму стоимость облигации со структурным доходом также влияет целый набор факторов, в связи с чем нельзя предсказать, как изменение стоимости базисного актива повлияет на непосредственную стоимость облигации.
Например, в основе продукта акции ПАО «СберБанк». Они выросли за три месяца на 15%, но это не значит, что стоимость облигации также вырастет на 15%. Ее изменение предсказать невозможно.
Как работает облигация со структурным доходом?
У облигации со структурным доходом есть срок жизни и параметры, определяющие периодичность и потенциальный объем выплат. Базисный актив (БА) также определен заранее.
Например, облигация со структурным доходом, отслеживающая обыкновенные акции ПАО «СберБанк». Срок — 3 года. Выплата регулярного дохода в размере 0,01% от номинала — каждый год. В конце срока действия возможно получение дополнительного дохода, размер которого будет считаться так:
% прироста стоимости акций Х коэффициент участия
Коэффициент участия определяет, сколько вы получите от роста котировок БА. В нашем примере пусть будет так:
15% (рост котировок Сбербанка) Х 1,1 (110%) = 16,5% за 3 года
Риски инвестирования
• Риски невыплаты или ненадлежащего исполнения эмитентов обязательств по выплате купонов / дохода.
• Риск банкротства эмитента облигации.
• Если базисный актив не растет в цене, инвестор не получает дополнительный доход в конце срока действия продукта.
Преимущества облигаций со структурным доходом
В конце срока обращения:
• Инвестору возвращается номинал облигации
• Если цены на базовый актив выросли по сравнению с изначальными, выплачивается дополнительный доход.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Небольшое снижение под конец года
Рынок США. Гипотеза о «Ралли Санта-Клауса» все еще в силе
Рекорды фондового рынка 2021
Дивидендный портфель США 2022
Дивидендный портфель 2022
Инвестиции 2022: что купить. Полное руководство с прогнозами
Они вне конкуренции. Компании США и России с самой широкой маржой
Ключевые риски 2022
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.