Что такое страновой риск
Discovered
О финансах и не только…
Страновой риск
Развитие международных экономических отношений, глобализация и интеграция бизнеса приводят к возникновению страновых рисков. Страновой риск возникает при осуществлении предпринимателями или инвесторами внешнеэкономической деятельности.
Страновой риск — это риск изменения текущих или будущих политических или экономических условий в стране до такой степени, при которой внешнеэкономические контрагенты не смогут выполнить свои обязательства.
Например, такие действия иностранного государства как изменение валютного и торгового регулирования, квотирование, лицензирование, изменение налогового законодательства, в частности введение или увеличение размера пошлин и т.п. могут оказать негативное воздействие на результаты предпринимательской деятельности.
С точки зрения инвестора страновой риск в целом означает вероятность того, что объекты инвестирования будут экспроприированы, частично повреждены или полностью уничтожены в результате общественно-политических потрясений, или же в результате изменений в финансово-экономической сфере и/или законодательной базе, что окажет негативное воздействие на состояние инвестиционного климата в стране и, как следствие, приведёт к недополучению инвестором прогнозируемой прибыли или даже к возникновению убытков.
Страновой риск оказывает влияние на тех субъектов хозяйственной деятельности, которые имеют развитые внешнеэкономические отношения. С точки зрения предпринимателя страновой риск означает угрозу невыполнения заключённых внешнеэкономических контрактов в части поставки продукции (оказания услуг) или осуществления расчётов вследствие определённых социально-политических потрясений или экономических событий.
Страновые риски условно можно разделить на три основных типа:
Анализ странового риска проводится для преодоления неопределенности, с которой сталкиваются инвесторы при инвестировании средств в другую страну. Он определяет вероятность того, что суверенное государство или независимые кредиторы в определенной стране не будут иметь возможности или желания выполнить свои обязательства по отношению к иностранным кредиторам и (или) инвесторам.
Следует отметить, что при принятии управленческих решений предприниматели и инвесторы могут использовать кредитные рейтинги стран, оценку которых осуществляют профессиональные рейтинговые агентства такие как Moody’s, Fitch и Standard & Poor’s. Также особой популярность пользуются индексы странового риска, разработанные компанией BERI (Business Environment Risk Intelligence S.A.).
Страновой риск — это комплексный риск и каждая из компаний располагает собственной методикой оценки странового риска, но в целом при проведении анализа рассматриваются следующие ключевые показатели:
Со страновым риском довольно тесно связан риск перевода, который характеризуется невозможностью конвертации национальной валюты в свободно-конвертируемую валюту и/или с проблемами ликвидности платёжного баланса страны, в связи с чем может быть приостановлено обслуживание платежей по внешним долгам.
Страновые риски
Содержание
Что такое страновой риск?
Страновые риски – отдельная категория внешних предпринимательских рисков, связанных с осуществлением внешнеэкономической деятельности. Возникли вследствие развития международных экономических отношений, глобализации и интеграции бизнеса.
Предприниматели или инвесторы учитывают эти факторы, планируя экспансию бизнеса в другую страну или рассматривая варианты для оптимального размещения средств на незнакомом рынке. Страновой риск — это возможность изменения политических, правовых или экономических условий в стране до такой степени, что иностранные инвесторы и компании, ведущие деятельность на территории государства, потеряют объективную возможность выполнять свои обязательства с вероятностью убытков, возможно, столкнувшись с дискриминационным отношением со стороны национального правительства. Под страновым риском понимается любой ущерб для бизнеса в результате:
Страновые риски одинаковые для всех компаний.
Последствия страновых рисков
Как оценить страновые риски?
Для оценки странового риска предприниматели и инвесторы принимают во внимание кредитные рейтинги стран. Профессиональные рейтинговые агентства, такие как Moody’s, Fitch, Standard & Poor’s, Ernst & Young, составляют независимые индексы странового риска. При проведении анализа учитываются следующие ключевые показатели:
РФ в кредитных рейтингах не относится к категории стран с благоприятным инвестиционным климатом. Активному притоку капитала в Россию препятствуют такие факторы:
Ссылки
Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь
Страновой риск и методы его оценки
Происходящие в мире изменения, такие как глобализация и интернационализация бизнеса, способствуют расширению деловых связей между участниками экономической среды и являются основой для создания единого экономического пространства. В данной статье рассматривается страновой риск, который возникает при осуществлении внешнеэкономической деятельности.
На развивающихся рынках «инвестор» может столкнуться с нестабильностью политического режима, коррупцией, гражданскими беспорядками, дефолтами и другими событиями в стране, где он планирует разместить свой капитал. Для преодоления такого плана неопределенностей проводится анализ риска, определяющего вероятность того, что суверенное государство (или независимый кредитор в определенной стране) не будет иметь возможности (желания) выполнить свои обязательства по отношению к иностранному кредитору (или «инвестору»).
Страновой риск является многофакторным явлением, характеризующимся тесным переплетением множества финансово-экономических и социально-политических переменных.
В рамках общего странового риска выделяют некоммерческий (политический) и коммерческий риски.
Коммерческий риск может быть как на уровне государства (страны), то есть риском неплатежеспособности при предоставлении займа иностранным государством, так и на уровне компаний — трансграничным риском, то есть риском того, что при проведении экономической политики отдельная страна (государство) может наложить ограничения на перевод капитала иностранным инвесторам.
Некоммерческий (политический) риск предполагает вероятность финансовых потерь для компании в результате воздействия неблагоприятных политических факторов в стране размещения инвестиций.
До середины 1980-х годов прошлого столетия основное внимание при оценке странового риска уделялось экономическим и технологическим областям и менее — политическим и социальным. К пересмотру этой тенденции привели активные исследования в плане разработки соответствующих социальных индикаторов, которые могли бы использоваться наряду с экономическими составляющими (например, ВВП, индекс потребительских цен).
До 1970-х годов большинство компаний строило политический анализ климата в стране на основе качественных оценок при помощи методов «старых знакомств» (old hands) и «больших туров» (grand tours). Анализ проводился не регулярно, а только тогда, когда на карту был поставлен вопрос о новых инвестициях. Если риск представлялся высоким, то инвестиции либо не размещались, либо к стоимости проекта добавлялась «премия за риск» для учета высокой вероятности потерь. Недостатком этих методов является то, что возможно «приукрашивание» полученной информации.
Наиболее систематичным является метод Delphi, в соответствии с которым на первом этапе аналитики компании разрабатывают систему переменных для конкретного случая, а затем привлекают достаточное количество экспертов, которые определяют вес каждой переменной для рассматриваемой страны. Здесь возможным минусом является чрезмерная субъективность оценок.
Рис. 1. Факторы, влияющие на оценку рисков 1
Соответственно возникла необходимость разработать комбинированный метод, который позволил бы соединить субъектив- ное восприятие незнакомой среды той или иной компании с количественным анализом объективных данных для формирования общего восприятия (GESTALT) странового риска.
Более широкое развитие моделирование политических и экономических рисков получило к началу 1980-х годов. Рост задолженности развивающихся стран вызвал интерес к рискам неплатежеспособности. Специфическая природа данных рисков привела к систематическому анализу макроэкономических данных. Мировой кризис конца 1990-х годов привел к необходимости существенно пересмотреть количественные оценки странового риска практически для всех стран в сторону увеличения. Характер развития кризиса выявил глобальную взаимосвязь экономик различных государств («принцип домино»), что привело к ограничению применяемых традиционных методов оценки риска и необходимости разработки новых подходов.
Конечно, количественная оценка странового риска имеет определяющее значение для принятия решения об инвестициях в зарубежных странах. Поэтому появилась концепция «мирового портфеля», в соответствии с которой доли вложения средств в активы различных государств должны распределяться обратно пропорционально их страновому риску.
Количественный подход к оценке странового риска позволяет сравнивать различные страны по степени риска, используя единый числовой фактор риска, который суммирует относительное влияние определенного количества социально-политических факторов посредством различных политических и социальных индикаторов (формула 1).
R = R(q1, q2, q3, …, qn) = R(qi), i = 1, …, n, (1)
где R — многофакторная функция, зависящая от значений учитываемых факторов (qi — совокупность значений i-го фактора).
Главными недостатками количественных методов является использование узкого определения политического риска и концентрация на ограниченном количестве факторов риска, таких как политическая нестабильность, валютный контроль и экспроприация. Полный список возможных рисков с разной степенью потенциального влияния на иностранные инвестиции гораздо шире и включает несколько сотен политических, экономических и социально-культурных факторов. Выбор факторов и определение их относительного веса остается основной проб-лемой количественного метода.
Также проблема заключается в том, что попытка приспособить количественную шкалу рисков для международных сравнений наталкивается на отраслевую ориентированность большинства страновых рисков. Например, добывающие отрасли гораздо больше подвержены экспроприации, чем высокотехнологичные производственные отрасли. Более того, то, что рассматривается как фактор риска для большинства отраслей, вполне может быть фактором дополнительных возможностей для некоторых других отраслей. Поскольку различные страны обладают различным относительным уровнем риска для разных инвесторов, то соответственно сфера применения количественной шкалы странового риска сужается.
Для раннего обнаружения благоприятных или неблагоприятных тенденций в стране может использоваться метод агрегированных статистических данных. На этой основе были разработаны две модели — Political System Stability Index (PSSI) и Ecological Approach, основанные на точных причинных взаимосвязях и опирающиеся в первую очередь на эконометрические и другие объективные данные.
Другую группу составляют экспертные оценки, являющиеся обычно конечным продуктом многоступенчатого консультационного процесса, который может вовлекать метод Delphi. Некоторые из этих отчетов используют эконометрические данные, но их основной характеристикой является прогрессивное присвоение рейтингов достаточно большого количества стран. Первой компанией по ранжированию стран стала служба BERI (Business Environment Risk Index). Эта система оценки основана на придании каждому виду риска определенного весового коэффициента, отражающего его значимость для успеха в бизнесе.
Составление рейтинга стран по уровню риска включает в себя несколько этапов:
Cуществуют еще также две финансово-направленные рейтинговые системы — Institutional Investor’s Country Credit Rating и Euromoney’s Country Risk Index, охватывающие 109 и 116 стран соответственно.
В модели Euromoney рейтинг странового риска составляется путем комбинирования по 9 категориям: экономические данные (25% в оценке), политический риск (25%), долговые показатели (10%), невыплачиваемые или реструктурированные во времени долги (10%), кредитный рейтинг (10%), доступ к банковским финансам (5%), доступ к краткосрочным финансам (5%), доступ к рынкам капитала (5%), дискаунт по форфейтингу (5%). При этом оценка политического риска производится на основе экспертных заключений по шкале от 0 (высокий риск) до 10 (низкий риск). Результирующее значение странового риска варьируется от 0 (наибольший риск) до 100 (наименьший риск). Данные числовые значения конвертируются в 10 буквенных категорий — от ААА до N/R.
Более 25 лет назад у международных инвесторов возникла необходимость оценивать риски при вложении инвестиций в различные программы и проекты отдельных стран. В результате появились компании, которые стали с использованием определенного рейтинга стран, их образований и хозяйствующих субъектов осуществлять прогноз по рискованности финансовых вложений. Такие оценки стали публиковаться. Первоначально этим занимались отдельные группы при крупных компаниях или банках, затем были созданы специальные рейтинговые агентства. Конечно, лидирующие позиции в данном вопросе занимают компании «большой тройки».
Рис. 2. Категории данных в оценке странового риска по модели Euromoney
Разработка стратегии поведения иностранных компаний в стране вложения инвестиций строится на тщательном анализе как объективных (уровень инфляции, состояние экономики и т.д.), так и субъективных (роль ключевых фигур государства, структура власти, их влияние на ведение бизнеса) факторов.
Каждое агентство имеет свои показатели, экспертные веса, шкалу рейтинга, которые преимущественно представлены буквенным выражением.
Что касается агентства RusRating, то страновой риск нами безусловно учитывается при присвоении рейтинга субъекту хозяйствования. Кроме того, наличие в шкале рейтингов от ААА до D2 позволяет клиентам агентства RusRating сочетать их с аналитическими исследованиями и рейтингами бан-ков других стран и других национальных агентств. При соотнесении рейтингов здесь важно не столько буквенное обозначение, сколько экономический смысл, вкладываемый в тот или иной рейтинг.
Смысловое толкование буквенных обо- значений рейтинга отражает степень надежности рейтингуемого объекта и уровня раз-вития его рыночных позиций, позволяющих «инвестору» установить первоначальные критерии взаимодействия.
Основные параметры комплексного исследования всех аспектов деятельности рейтингуемого объекта основываются на принципах «мозаики», когда компоненты финансового и нефинансового анализов дополняют и подтверждают друг друга, формируя единую картину деятельности рейтингуемого объекта.
Все рассмотренные модели оценки странового риска имеют определенные преимущества и недостатки.
Экспертные системы критикуются за то, что в них не всегда четко прослеживаются причинные отношения.
Эконометрические модели зачастую страдают сложностью обеспечения текущими источниками данных большинства независимых переменных, необходимых для анализа.
Встроенные модели могут быть дороги, продолжительны во времени и географически ограничены.
Поэтому оптимальный подход должен сочетать лучшие стороны каждого из методов и давать возможность измерять макрориски и интерпретировать их применительно к специфическим условиям, что и делается рейтинговыми агентствами.
В большинстве европейских стран роль рейтингов (как страновых, так и хо- зяйствующих субъектов) и рейтинговых агентств настолько велика, что зачастую выход эмитента на рынок заимствований без наличия рейтинга невозможен. В этом случае эмитент ищет альтернативные источники заимствования или его ценные бумаги попадают в разряд junk-bonds (мусорные облигации с высокой процентной ставкой). Большое количество институциональных инвесторов не имеют возможности пополнять свои портфели долговыми ценными бумагами, не имеющими рейтинга (имеется в виду инвестиционного класса). Таким образом, у эмитента облигаций, не имеющего кредитного рейтинга, нет реальной возможности занять средства на рынке по приемлемой ставке.
Зная кредитный рейтинг эмитента, «инвестор», с одной стороны, избавляется от необходимости проведения кропотливого анализа финансовой отчетности, с другой — у него появляется возможность более взвешенно подходить к формированию инвестиционной стратегии, уменьшающей риски портфеля.
Наличие рейтинга у «заемщика» далеко не означает, что агентство «рекламирует» его деятельность, но он таким образом заявляет о себе и заявляет открыто, что создает благоприятный климат для инвестиционного сообщества.
Рис. 3. Классификация моделей по их ориентации и географическому охвату 3
1 Источник: Kennedy Ch.R. Political Risk Management.
2 Более подробно со шкалой рейтингов можно ознакомиться на сайте агентства RusRating (www.rusrating.ru).
3 Источник: Kennedy Ch.R. Political Risk Managem
НДС – 2022
Лучший спикер в налоговой тематике Эльвира Митюкова 14 января подготовит вас к сдаче декларации и расскажет обо всех изменениях по НДС. На курсе повышения квалификации осталось 10 мест из 40. Поток ограничен, так как будет живое общение с преподавателем в прямом эфире. Успейте попасть в группу. Записаться>>>
Страновой риск — как рассчитать на практике при подготовке налоговой документации?
Что такое страновой риск? ОЭСР определяет страновой риск как риск изменения текущих или будущих политических или экономических условий в стране в той степени, в которой они могут повлиять на способность страны, фирм и других заемщиков, связанных с данной страной, исполнить свои обязательства (в том числе в обеспечении внешнего долга).
Основным макроэкономическим показателем, который является базой для обеспечения сравнимости или сопоставимости экономических условий в разных государствах, и соответственно, базой для корректировки является процентная ставка по государственным облигациям, т.е. фактически стоимость государственного долга.
В целях минимизации влияния краткосрочных факторов/событий, которые происходят в экономике, используется ставка по долгосрочным государственным облигациям (например, 10-летние облигации), выпущенным в обращение.
Приведем пример корректировки при сравнении аналогичных бизнесов в РФ и в США:
Показатели сопоставимых по размерам и деятельности бизнесов:
Показатель, млн руб.
Компания в США (Сопоставимая)
Доход от реализации (Выручка)
Оборотные и внеоборотные активы
По уровню процентных ставок государственных облигаций страновой риск тестируемой (анализируемой) компании в РФ выше, чем в сравниваемой компании в США.
Эта разница в риске окажет влияние на то, что рентабельность (доходность) активов при более высокой ставке риска (в России) должна быть больше, чем в стране с низким риском (США).
Компания в США (Сопоставимая)
Доходность гособлигаций долгосрочная, (%)
Разница в доходностях гособлигаций (доходность в сопоставимой компании-доходность в тестируемой компании)
Сумма корректировки (Активы*разница в доходностях), млн рублей
Операционная прибыль, скорректированная с учетом Риска, присущего России (операционная прибыль + сумма корректировки), млн руб.
В результате скорректированный финансовый показатель аналоговой компании сопоставим и может быть сравним с тестируемой компанией.
Вышеуказанный расчет содержит 100 % «аудиторский след», т. е. каждая цифра расчета подтверждается либо первичным документом, либо надежным внешним источником информации, включая алгоритм расчета.
Когда необходимо делать корректировку на страновой риск? Только в том случае, если при проведении статистического исследования вы надежно проанализировали все источники в юрисдикции, в которой оперирует тестируемая компания, и доказали, что они отсутствуют, а аналоги в смежных отраслях не являются сравнимыми. Таким образом, единственные аналоги, по которым можно делать сравнение финансовых показателей, ведут свою хозяйственную деятельность в иных экономических условиях, которые могут быть скорректированы в соответствии с методикой выше.
Остались вопросы? Свяжитесь с нами для получения более подробной информации.
ADE Professional Solutions is an independent member of HLB International, a global network of advisory and accounting firms.
HLB refers to the HLB International network and/or one or more of its member firms.
For more information on HLB International and its legal structure, please visit www.hlb.global/legal.
109028, Москва, Хохловский пер. 16, стр. 1
191002, Санкт-Петербург, Владимирский проспект, д. 23, лит. А, 3 этаж
Дата последнего обновления Политики 18.08.2020 г.
Страновой риск
Опубликовано 22.05.2021 · Обновлено 22.05.2021
Что такое страновой риск?
Страновой риск относится к неопределенности, связанной с инвестированием в конкретную страну, а более конкретно к степени, в которой эта неопределенность может привести к убыткам для инвесторов. Эта неопределенность может быть вызвана любым количеством факторов, включая политические, экономические, валютные или технологические влияния. В частности, страновой риск означает риск того, что иностранное правительство объявит дефолт по своим облигациям или другим финансовым обязательствам, увеличивая риск передачи. В более широком смысле страновой риск – это степень, в которой политические и экономические волнения влияют на ценные бумаги эмитентов, ведущих бизнес в определенной стране.
Ключевые выводы
Понимание странового риска
Страновой риск имеет решающее значение при инвестировании в менее развитые страны. В той степени, в которой такие факторы, как политическая нестабильность, могут повлиять на инвестиции в данной стране, эти риски повышаются из-за огромных потрясений, которые могут возникнуть на финансовых рынках. Такой страновой риск может снизить ожидаемую доходность инвестиций (ROI) ценных бумаг, выпущенных в таких странах или компаниями, ведущими бизнес в таких странах.
Инвесторы могут защитить себя от некоторых страновых рисков, таких как риск обменного курса, путем хеджирования; но другие риски, такие как политическая нестабильность, не всегда эффективно застрахованы. Таким образом, когда аналитики смотрят на суверенный долг, они исследуют основы бизнеса – что происходит в политике, экономике, общем состоянии общества и т. Д. – страны-эмитента. Прямые иностранные инвестиции – те, которые осуществляются не через регулируемый рынок или обмен, – и более долгосрочные инвестиции сталкиваются с наибольшим потенциалом странового риска.
Оценка странового риска
Большинство инвесторов считают Соединенные Штаты эталоном низкого странового риска. Поэтому, если инвестора привлекают инвестиции в страны с высоким уровнем гражданского конфликта, такие как, например, Аргентина или Венесуэла, ему или ей было бы разумно сравнить риск своей страны с рисками американских профессиональных аналитиков, которые должны оценить такой риск, часто будут просматривать Данные индекса MSCI, ищущие коэффициенты корреляции, чтобы найти способы измерения влияния странового риска в конкретном месте.
Получение помощи в оценке странового риска
Некоторые международные организации оценивают страновой риск от имени своих стран-членов. Например, Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в рамках своей договоренности в отношении официально поддерживаемых экспортных кредитов публикует обновленный список стран и связанных с ними рисков с целью установления процентных ставок и условий оплаты. Кроме того, основные рейтинговые агентства – Standard & Poor’s (S&P), Moody’s и Fitch – имеют свои собственные списки суверенных рейтингов, которые также анализируют такие фундаментальные факторы, как эффективность институтов и правительства, структура экономики, перспективы роста, внешние финансы., а также фискальная и денежно-кредитная гибкость. Крупные фирмы по управлению инвестициями также оценивают страновой риск в своих конкретных направлениях деятельности. BlackRock Inc., например, публикует BlackRock Sovereign Risk Index (BSRI), квартальный индекс суверенного риска, который отслеживает текущие уровни и тенденции риска для различных стран и регионов.